50億美元砸向AI初創企業：英偉達越投越大，“循環融資”疑問越來越響

英偉達已同意向前OpenAI首席科學家伊利亞·蘇茨克維（Ilya Sutskever）創辦的人工智能初創公司“安全超級智能”（Safe Superintelligence，下稱SSI）投資約50億美元。

雙方于當地時間周一上午宣布這項“長期戰略合作”，但未披露財務條款。據知情人士透露，投資金額約為50億美元，SSI同時將獲得英偉達下一代Vera Rubin平臺的使用權。這是英偉達在本輪AI熱潮中規模最大的股權投資之一，投向的卻是一家至今沒有產品、也未公開發表過任何研究的公司。

同一天，英偉達股價重挫近5%，市值被蘋果超越。

一筆在數周內談成的交易

據兩位知情人士說法，這筆戰略交易從接觸到落定只用了幾周時間。英偉達與SSI均拒絕就財務條款置評，只表示這是一筆“可觀的”投資。按慣例，這類大額承諾通常與初創公司達成特定里程碑掛鉤。

對SSI而言，這筆錢直接解決的是算力問題。公司方面稱，合作將使其可用算力在未來12個月內增長至現有水平的10倍。蘇茨克維周一表示，公司手上的研究“已經值得規?；?，而拿到英偉達的大型計算機后就能做到這一點。

英偉達首席執行官黃仁勛則表示，蘇茨克維此前已經在現代AI的地基層面做出過開創性突破，并稱期待看到SSI借助Vera Rubin平臺帶來新的進展。這筆資金將用于建設算力，以支撐SSI自稱已經取得的研究突破。

英偉達此前已是SSI的股東，這次屬于既有關系的升級。SSI去年以320億美元估值完成一輪約20億美元融資，投資方包括Greenoaks、光速創投（Lightspeed Venture Partners）和安德森·霍洛維茨（Andreessen Horowitz）。據統計，SSI此前累計融資規模約30億美元，紅杉資本、DST Global亦在股東之列。

押注一個尚未拿出產品的研究團隊

盡管估值高企、人才耀眼，外界對SSI究竟在做什么所知甚少。公司成立至今未發布任何產品，也未公開過研究成果，且明確表示近期無意銷售AI產品。團隊規模至今只有幾十人。據了解，SSI正在探索一條與OpenAI、谷歌、Anthropic等公司大語言模型路線不同的技術路徑。

這與蘇茨克維本人近年的判斷一致。他是最早理解“規模定律”（scaling law）的AI研究者之一，即模型能力隨數據量和算力增加而提升。但去年11月他在一檔播客中表示，這條路徑的回報正在遞減，并稱在算力已經很大的今天，行業“某種意義上回到了研究的時代”。2024年他曾對英國媒體表示，自己和團隊找到了“一座新的山峰”，與此前所做的事情有所不同。

蘇茨克維被廣泛視為這一代最頂尖的AI研究者之一，是2022年ChatGPT得以問世的關鍵技術推手。2023年，他深度參與了針對OpenAI首席執行官山姆·奧爾特曼的董事會風波；奧爾特曼迅速復職，蘇茨克維則在半年后離開OpenAI，并于2024年創辦SSI。此后，投資者對SSI的信任，很大程度上是對蘇茨克維本人的信任。

“循環融資”疑慮升溫

市場人士認為，這筆投資落在了一個敏感的時點上。它是AI芯片廠商與大模型開發者之間一系列“循環融資”交易中的最新一筆：上周，英偉達的競爭對手AMD剛宣布將向Anthropic投資至多50億美元。英偉達此前也與OpenAI、米拉·穆拉蒂（Mira Murati）的Thinking Machines Lab達成過類似的大額安排。

批評者認為，這類交易正在形成一張日益緊密的依賴網絡：芯片廠商出資入股AI初創公司，后者再用這筆錢回頭采購芯片廠商的算力，供應商與客戶的邊界因此變得模糊，收入的“含金量”也隨之受到質疑。有報道稱，英偉達市值約4.75萬億美元；這家公司目前還在洽談為OpenAI租用美國某數據中心項目的算力提供高達2500億美元的擔保，若成行將是其與客戶之間規模最大的融資安排之一。

真正讓市場不安的是這些承諾的總量。據報道，英偉達正在洽談的AI基礎設施相關交易合計超過7500億美元，除OpenAI的擔保外，還包括與韓國SK集團逾5000億美元的合作。周一，英偉達五年期債務違約保護成本一度上行約0.14個百分點，為該合約自2025年11月開始活躍交易以來的最大單日漲幅。換言之，先對這張網絡投下疑慮票的不是股市，而是信用市場。

股市的反應同樣直接。英偉達周一收跌4.99%，AMD收跌5.17%。