三天傳出多筆大交易：英偉達(dá)進(jìn)入“左手出資、右手賣(mài)芯片”的循環(huán)局？

財(cái)聯(lián)社7月28日訊（編輯 李瑩）短短三天內(nèi)，市場(chǎng)接連傳出多則有關(guān)英偉達(dá)算力生態(tài)交易的消息，包括最高500億美元的得州租約、為OpenAI租賃擔(dān)保和采購(gòu)融資、50億美元入股SSI等。市場(chǎng)擔(dān)憂，英偉達(dá)借助資金與信用深度綁定AI算力生態(tài)，但這套循環(huán)融資擴(kuò)張模式可能引發(fā)連鎖風(fēng)險(xiǎn)。

有媒體今日?qǐng)?bào)道，英偉達(dá)近期已簽署最高500億美元的租約，整租位于得克薩斯州的Beacon Point數(shù)據(jù)中心園區(qū)。媒體披露，該數(shù)據(jù)園區(qū)機(jī)房將部署數(shù)十萬(wàn)顆英偉達(dá)GPU。

該園區(qū)由美國(guó)AI基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)商Hut 8開(kāi)發(fā)，參照英偉達(dá)自研DSX參考架構(gòu)打造，基于英偉達(dá)軟硬件體系統(tǒng)一規(guī)劃算力、網(wǎng)絡(luò)、供電及冷卻系統(tǒng)，總裝機(jī)容量達(dá)1吉瓦。

業(yè)內(nèi)指出，這份最高500億美元租賃承諾，不同于Hut 8此前披露的價(jià)值196億美元的15年期基礎(chǔ)合約，是含續(xù)租權(quán)在內(nèi)的潛在總額上限。

英偉達(dá)的租約是Hut 8低成本推進(jìn)項(xiàng)目的關(guān)鍵。憑借英偉達(dá)信用背書(shū)，Hut 8今年發(fā)行的43億美元項(xiàng)目債券獲得穆迪投資級(jí)認(rèn)證，融資成本只比英偉達(dá)自身發(fā)債成本高出一個(gè)百分點(diǎn)，大幅壓低了項(xiàng)目利息開(kāi)支。

媒體援引銀行業(yè)人士觀點(diǎn)指出，大型科技企業(yè)為數(shù)據(jù)中心租約提供擔(dān)保，大致可把項(xiàng)目融資成本降低一半。

業(yè)內(nèi)指出，當(dāng)前各大開(kāi)發(fā)商激烈爭(zhēng)奪電網(wǎng)供電指標(biāo)，電力資源愈發(fā)稀缺，而這座得州園區(qū)已鎖定電力供應(yīng)。英偉達(dá)依靠資金優(yōu)勢(shì)鎖定該場(chǎng)地，以保障自家硬件能夠順利落地。

英偉達(dá)正面臨谷歌日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)——谷歌同樣依靠雄厚資金實(shí)力推廣自研TPU芯片，主動(dòng)扶持算力基礎(chǔ)設(shè)施，吸引開(kāi)發(fā)者使用自家硬件。

以投資或擔(dān)保鎖定芯片買(mǎi)家

得州交易并非孤例。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月26日，媒體披露英偉達(dá)與OpenAI磋商，擬為其提供最高2500億美元擔(dān)保，助力其租賃俄亥俄州軟銀旗下子公司建設(shè)的一座10吉瓦超大型數(shù)據(jù)中心。雙方同時(shí)還洽談3500億美元融資，幫助OpenAI采購(gòu)英偉達(dá)AI芯片。

兩筆交易疊加規(guī)模已接近6000億美元，若傳聞屬實(shí)，雙方將形成深度綁定格局。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月27日，英偉達(dá)宣布與AI研究公司Safe Superintelligence（SSI）達(dá)成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作。SSI由前OpenAI首席科學(xué)家Ilya Sutskever創(chuàng)立。有媒體披露英偉達(dá)入股金額為50億美元；而SSI將獲得英偉達(dá)尚未公開(kāi)發(fā)售的下一代Vera Rubin系統(tǒng)的訪問(wèn)權(quán)。

英偉達(dá)宣布向韓國(guó)Naver投資10億美元擴(kuò)建AI數(shù)據(jù)中心，成為后者重要股東；雙方還計(jì)劃利用英偉達(dá)DSX平臺(tái)擴(kuò)建Naver正在建設(shè)的數(shù)據(jù)中心，為韓國(guó)和全球的人工智能開(kāi)發(fā)者提供高性能算力。

以上幾筆潛在交易均具相同特征，即英偉達(dá)以資金綁定下游客戶來(lái)拉動(dòng)自身芯片銷售。

敲響債務(wù)警鐘

多頭觀點(diǎn)指出，作為占據(jù)主導(dǎo)地位的平臺(tái)廠商，英偉達(dá)此舉合乎邏輯：通過(guò)提供資金，助力客戶搭建AI基礎(chǔ)設(shè)施，補(bǔ)齊客戶資金、推進(jìn)效率短板，最終拉動(dòng)自家芯片銷售。

多空雙方存在一項(xiàng)共識(shí)：當(dāng)前落地項(xiàng)目的建設(shè)體量空前龐大。得州Beacon Point園區(qū)預(yù)計(jì)2027年一季度首次通電，2028年二季度達(dá)到滿負(fù)荷運(yùn)行。OpenAI俄亥俄數(shù)據(jù)中心若順利落地，一期2028年建成800兆瓦，遠(yuǎn)期總規(guī)模可達(dá)10吉瓦，或?qū)⒊蔀槭飞弦?guī)模最大的數(shù)據(jù)中心。

但空頭陣營(yíng)警示：英偉達(dá)正在向一個(gè)本質(zhì)上為購(gòu)買(mǎi)英偉達(dá)芯片而存在的生態(tài)體系放貸，并以英偉達(dá)自己的資產(chǎn)負(fù)債表為英偉達(dá)自家產(chǎn)品的下游需求做背書(shū)。

CoreWeave就是一個(gè)很好的例子。英偉達(dá)戰(zhàn)略投資了CoreWeave，而后者大量采購(gòu)英偉達(dá)芯片，建設(shè)數(shù)據(jù)中心園區(qū)。國(guó)際清算銀行指出，CoreWeave背負(fù)249億美元債務(wù)，而催生這筆債務(wù)的上游供應(yīng)商正是英偉達(dá)。

業(yè)內(nèi)指出，這套模式成立的核心條件是：AI業(yè)務(wù)收入增速持續(xù)跑贏債務(wù)擴(kuò)張速度。一旦盈利增長(zhǎng)跟不上債務(wù)膨脹，層層疊加的履約承諾，也就是各方相互承擔(dān)的合同義務(wù)，將集中發(fā)生反向的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。

（財(cái)聯(lián)社 李瑩）