特斯拉賣爆了，但馬斯克笑不出來

【文/財圈社&道哥說車 張淺】48萬輛車，282億美元營收，雙雙創下歷史新高。

單看這兩項，這份季報能讓任何車企CEO笑出聲來。可華爾街壓根沒給面子——財報一出，盤后股價跌了4%，次日盤中又砸了12%。資本市場最誠實，他們用腳投票告訴所有人：光鮮數字底下藏著的，是一份“賣得越多虧得越兇”的尷尬答卷。

當季營業利潤3.98億美元，同比暴跌57%。營業利潤率從4.1%摔到1.4%，基本貼著盈虧線在爬。每股收益比市場預期低了35%——這就好比一個外賣騎手說今天跑了100單，結果一算到手的錢比昨天還少，你說氣不氣人？

連特斯拉這種曾經的“利潤之王”都混成這樣，你大概能想象新能源汽車行業卷到什么地步了。

降完價賣爆了，但賺頭全沒了

48萬輛交付量怎么來的？降價降出來的。

過去一年特斯拉在全球跟不要錢似的調價，推出一堆低價版Model 3（參數丨圖片）和Model Y，順手把貴得要死的Model S和Model X給砍了——弗里蒙特那條產線直接拆掉，準備改造成機器人生產線。結果你想的到：人買得多了，但每輛車貢獻的收入少了整整兩千多美元。48萬輛車乘以這個數，近10億美元就這么蒸發掉了。

更慘的是另一棵“搖錢樹”也禿了。汽車監管積分收入從4.39億美元暴跌到1.46億美元——以前這東西幾乎是零成本白撿的，現在賣不動了。等于你以前每個月有一筆不用干活就能拿的外快，突然被人砍掉三分之二，擱誰誰不急？

中國市場更別提了，那就是一個“卷”字刻在腦門上。上海工廠6月交付超8.9萬輛，歷史新高，但這個成績是在價格戰的血海里泡出來的。小米SU7、YU7追著特斯拉打，比亞迪、蔚來、理想一個比一個不要命。幾年前特斯拉在中國還是“獨一份”的存在，現在滿大街都是競爭對手。

毛利率從21.1%掉到16.9%，只說明一件事：電動車行業正在經歷一場殘酷的“祛魅”。以前大家覺得這玩意兒是高科技、高毛利，現在一看，跟豐田大眾有什么區別？當賽道塞滿了人，科技光環褪去，電動車終究逃不過制造業的老路——規模為王，利潤薄得跟紙一樣。

這不是特斯拉一個人的問題。產能過剩、價格戰、需求放緩，每一刀都砍在利潤上。特斯拉好歹還有品牌溢價撐著，那些還在虧錢的新勢力，連降價換量的資格都沒有。這場淘汰賽才剛開打。

馬斯克：錢燒完了，但未來是我的

光賣車不賺錢也就算了，關鍵是特斯拉花錢的速度才真正讓人上頭。二季度資本支出57.89億美元，暴增142%；研發費用23.71億美元，漲了49%。這些錢加起來幾乎把當季全部毛利潤吞得渣都不剩。馬斯克在電話會上掰著手指頭數錢燒哪了：AI算力、Robotaxi、Cybercab、Optimus人形機器人、自研芯片、工廠擴建……一口氣說了一長串。

他還特意強調，2026年是特斯拉的“巨額資本開支年”，全年砸錢預計超過250億美元——差不多是去年的三倍。首席財務官更直接，攤牌了：自由現金流要一直負到2029年。

什么意思？就是特斯拉未來三年大概率一直在燒錢，而且燒得一年比一年猛。但你仔細品，這其實是馬斯克對“卷價格戰”的終極表態——我不跟你們在地上摔跤了，我要去下一層等你們。

他說這是“二戰以來美國最快的工業規模擴張”，堅信所有投入最后都會有“驚人的回報”。不過摩根士丹利可不信這套，直接下調了目標價，市場也在用實際行動告訴他：餅畫得挺大，到底啥時候能吃？

說到底，特斯拉正在完成一個艱難的身份切換——從賣車的變成“物理世界的人工智能公司”。汽車業務還是頂梁柱，占59%的收入，但它的角色已經悄悄變了：從以前的高利潤增長引擎，變成了給新業務提供用戶規模和現金流的“底座”。真正被馬斯克寄予厚望的，是FSD訂閱、Robotaxi跑起來、Optimus賣出去這些八字還沒一撇的事。

這屆投資者太難了，花特斯拉的錢，買到的卻是一家披著車企外衣的AI創業公司。資本市場的耐心能撐多久？過去的特斯拉估值建立在“高增長+高利潤”之上，現在利潤被價格戰撕開了口子，新業務的商業化時間表又含糊得讓人抓狂——Robotaxi一推再推，Optimus量產從“7月底”變成了“今年晚些時候”，聽著就讓人心虛。

48萬輛交付量、282億美元營收，至少證明特斯拉的車依然有人搶。但1.4%的營業利潤率也在沖所有人喊話：這家公司正在用今天的利潤，賭一個不知道什么時候能來的明天。

說到底，這就是新能源汽車行業的真實縮影——賽道從藍到紅再到血，所有玩家都得選：要么在價格戰里死熬等對手先倒下，要么跳出去賭一個更遠的將來。特斯拉選了后者，而且賭注押得比誰都大。

值不值？沒人知道答案。但有一件事板上釘釘：那個躺著賺錢的特斯拉，真的一去不回頭了。