汽車行業的寒氣，還是吹到特斯拉了。

汽車行業的寒氣，終于吹到了特斯拉這兒。。。

今年二季度財報一出來，特斯拉股價（盤后）應聲下跌了 3% 。

甚至今天剛開盤，就暴跌 13%，看來大家對它都不是那么樂觀。

其實原因就一句話：增收不增利。

今年 Q2 ，特斯拉總營收是 282.4 億美元，同比上漲了 26% ，算是相當不錯，大大超越此前機構預測的 257.1 億。

但問題是，GAAP 標準的凈利潤只有 11.1 個億，不僅沒漲，還同比下降了 5% 。甚至營業利潤更是只有 3.98 個億，同比大跌 57% ，說明你賺這么多錢全都花出去了。

比如這里提到的資本開支已經高達 57.9 億，同比增長了 142% ，以至于自由現金流（這季度花的現金）成了負的 11 個億。

這個數據就是特斯拉股價下跌的主要導火索。

那這到底是為啥呢？咱們先從營業收入開始說。

首先，特斯拉的業務能力還是非常穩的，它之所以能賺這么多錢，主要就是車賣得好。在 282.4 億的營業收入里面，汽車業務就貢獻了 205.2 億，占比 72.7% ，而且相比去年，這個收入增長了 23% 。

原因是在這個季度，特斯拉交付了 48 萬輛車，比去年同期多賣了 10 萬輛。

可能咱們這邊沒啥感覺，但在韓國、澳大利亞、哥倫比亞、日本、泰國、葡萄牙、菲律賓、智利、斯洛文尼亞以及立陶宛這幾個國家，其實都賣爆了。

另外，特斯拉也提到了 Model YL ，這款車在今年 7 月登錄美國，同樣也沖了一波銷量。

我估摸，這些增長很大程度上都是油價上漲導致的。

比如在歐洲，純電車市占率已經接近四分之一，德國的新能源車（電車+混動）拿下總銷量的 40% ，整個大盤都庫庫在漲，作為電車領頭羊的特斯拉，當然賺麻了。

而除了車之外，特斯拉其實還有另外兩個收入來源，一個是電力儲能，Q2 賺了 31.4 億，同比增長 13% ；另一個則是服務，賺了 45.8 億，同比大漲 50% 。

電力儲能不必多說，但服務這塊為啥漲這么多？

其實主要是 FSD 訂閱量在猛增，二季度 FSD 累計用戶量已經達到 148 萬，相比去年增長了 56% 。比如在北美，FSD 的新車開通率突破了 55% ，每兩個人買特斯拉就有一個訂閱 FSD 。

這個原因就有很多了。

首先是使用門檻，2024 年，特斯拉把 FSD 的訂閱價格從 199 美元/月，下調到了 99 美元/月（人民幣約 670 元），買得起的人就變多了。

關鍵越來越多的國家也開始允許 FSD 部署，比如最近有荷蘭、立陶宛、愛沙尼亞、丹麥、比利時等，到 7 月，這些地方的使用里程已經超過 5000 萬公里，新的用戶不斷在涌入。

所以，我們什么時候才能用到 FSD 啊？如果它在中國全面鋪開，估計特斯拉還會再猛賺一波。

那說完增收，咱們再來看它為什么不增利。

第一個原因，其實還是要說回車上。二季度特斯拉的營收毛利率猛跌到 16.8% ，既不如上季度的 21.1% ，也不如去年同期的 17.2% ，甚至還不如比亞迪 Q1 的 18.8% ，說明特斯拉賣車是越來越不掙錢了。

按理說，汽車是個看銷量的行業，車賣越多，成本攤銷的越多，毛利率應該越高，但特斯拉遇到的問題是 ASP（平均車價）在降低。

在 2022 年，這個數值一度到達 5.4 萬美元，而現在只有 4 萬美元左右。

一方面，是因為特斯拉停產了高端車型 Model X 和 Model S ，現在銷量里占 97.4% 的，是 Model 3 和 Model Y 這些走量車型，毛利肯定高不上去。

而另一方面，海外的 Model 3 和 Model Y 也在瘋狂打價格戰，除了起售價多次下調，直降 2000-5000 美元，另外還推出了 0% 的貸款政策，特斯拉自掏腰包給用戶貼息，那能不虧嗎？

但為啥這么拼？還不是因為海外電車市場也開始卷了，除了中國品牌一波波往外沖，海外老牌車企也猛堆參數打價格戰，堂堂特斯拉直接被干成了北美比亞迪。

除了這些，還有一個對毛利傷害很大的點，就是碳積分收入的銳減。在過去，特斯拉可以靠賣純電車，把多余的碳排放指標賣給燃油車企，0 成本穩賺一筆錢。

而在這個季度，特斯拉碳積分收入出現大幅縮水，從去年同期的 4.39 億，銳減到 1.46 億，下降了 67% 。

這其實是政策變化的結果，去年，聯邦法律放寬了對燃油經濟性的要求和懲罰，通用、福特、斯特蘭蒂斯這些燃油老主顧們，就沒必要再買碳積分了，特斯拉坐著賺錢的好日子已經到頭了。

但與此同時，特斯拉要花的錢是一點沒少，甚至還是暴增。

首先，營業費用從去年的 29.6 億，干到了 43.5 億，同比增長 47% ，主要就是為了加大對人工智能的研發投入。具體來說，研發費用達到 23.7 億，銷售、一般及行政費用達到 19.8 億，增長都在 50% 左右。

其次就是剛才提到的 57.9 億資本開支，把現金流都給干成負的了，那這筆錢到底花哪兒了呢？

比如智駕方面，特斯拉在今年 4 月正式上線了 Cortex 2 算力集群，全面擴建之后，德州工廠的算力從 90 MW（以功耗計算）提升到 200MW ，并預計在年底將突破到 400-500 MW 。

另外，應用端的 Cybercab 也在如火如荼的生產，7 月份，特斯拉就在邁阿密、奧蘭多和坦帕推出了無人車服務。同時為了確保儲存芯片的生產能力，特斯拉還要繼續投資在奧斯汀的半導體工廠。

最后機器人方面， Model S 和 Model X 停產后空出來的弗里蒙特工廠，也在準備生產第一代 Optimus 。

總之，似乎哪哪都花錢，哪哪都在忙，但最后真正能給特斯拉帶來收益的，依然還是汽車。

這也就是現在大家最擔心的點，目前特斯拉的市盈率（TTM）已經高達 300 多倍，這絕對不是對汽車業務的合理估值，而是基于對人工智能和機器人業務的期待。

如果在下半年，特斯拉能把投入慢慢轉化成收入，或許還能接著奏樂接著舞。

但如果沒那么成功，特斯拉想要再回到車企的定位恐怕就很難了。

到如今，特斯拉的走量車型只有 3 和 Y ，最新的新車也就是純電重卡 Semi ，優勢是否能一直保持住，其實有很大的不確定性。

總的來說，這份財報沒有大家想的那么糟，但重點是，特斯拉的路正在變得越來越難走。

撰文：TC

編輯：脖子右擰 & 面線

美編：素描

圖片、資料來源：

特斯拉Q2財報

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