單偉建：房地產市場觸底會帶動居民消費逐步回歸增長

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摘 要

在單偉建看來，無需等房價大幅反彈，只要房地產市場真正進入穩定運行的狀態，居民消費就會逐步回歸，實現修復與增長

文｜陳洪杰 顧欣宇

編輯｜張穎馨

“從上半年的數據看，房地產的下滑趨勢即便尚未完全見底，也已臨近底部，而在一線城市小有復蘇?。”7月21日下午，太盟投資集團執行董事長單偉建在北大國發院、北大新結構經濟學研究院、中信出版集團主辦的“中國經濟發展與金融投資之道暨《金錢博弈》悅讀會”上表示。

在單偉建看來，目前市場上熱議的K型分化本質上是一種“雙速經濟”：一部分經濟領域高速增長，另一部分則低迷?！胺康禺a行業的調整就是低迷的部分——這種分化客觀存在，向上的增長是真實發生的，向下的承壓同樣是現實的市場狀態。而這背后指向一個核心問題：和其他主要經濟體相比，中國經濟的消費占比長期處于相對偏低的水平。”

單偉建進一步分析，中國并非缺乏消費能力，而是當前消費意愿偏弱，這和房地產市場的表現直接相關。在他看來，無需等房價大幅反彈，只要房地產市場真正進入穩定運行的狀態，居民消費就會逐步回歸，實現修復與增長。

中國債務亦是近年持續受到市場高度關注的話題。單偉建稱，當前中國政府負債水平偏低，而國有凈資產超過政府負債，因此宏觀政策空間巨大?！傲硗?，目前離岸人民幣國債規模較小，有加大海外發行力度的空間。”他指出。

單偉建新書《金錢博弈：一個峰回路轉的故事》

（圖源：中信出版）

房地產市場有望觸底

“中國不缺乏消費購買力，實際上居民手里的消費購買力一直真實存在，只是當下的消費意愿處于偏弱狀態?！眴蝹ソū硎?，在房地產持續下行的過程中，家庭資產負債表被動收縮，居民持有的房產等核心財富出現明顯縮水。產生負財富效應，減低消費的意愿。

在單偉建看來，這種背景下，居民都會自然轉向“優先存錢、謹慎花錢”的行為模式。所以，只要房地產市場仍處于持續下滑的通道中，消費的低迷狀態就很難從根本上有起色。

這種局面何時才能扭轉？單偉建表示，從上半年的數據看，目前房地產行業的調整即便尚未完全見底，也已臨近底部，而在一線城市小有復蘇?。

單偉建做出上述判斷的依據是：國家統計局發布的70個城市房價指數。2026年6月，70個大中城市中，一線城市商品住宅銷售價格環比上漲，二三線城市環比下降或持平。6月，房價環比上漲的城市數量進一步增多，已達到20個，而此前三個月分別為14個、14個和16個。

同時，在最新一期70城新房價格指數中，若以簡單算術平均計算，2026年6月一、二、三線城市的房價指數環比漲幅分別為0.1%、0.0%和-0.3%，同比漲幅則為-1.3%、-3.1%和-4.2%。

近日，上海易居房地產研究院副院長嚴躍進亦表示，“從一線城市新房來看，當前已連續五個月保持環比指標的上漲態勢。這是我們目前觀察到的、判斷全國市場是否出現拐點的一個較為先行的指標，具備一定的趨勢性和穩固性。從統計數據來看，二線城市目前已由跌轉為止跌。當然，嚴格來說，如果將漲幅的小數點后保留兩位，實際上仍略有微跌；但籠統來看，其也已走出下跌通道，即加入到一線城市房價開始上漲的通道中。此外，三線城市首次出現環比指標跌幅收窄，這也是一個積極信號?！?/p>

嚴躍進認為，一線城市的二手房已連續四個月環比指標保持上漲態勢，三類城市的同比指標即跌幅均已出現積極收窄的態勢，這充分說明市場已具備筑底企穩的良好基礎。

單偉建進一步分析稱，購房需求的釋放，往往發生在房價進入上行通道的階段。如果當下房價是每套100萬元（下同，如無特殊說明，均為人民幣），市場普遍看跌，明天可能跌到每套80萬元，購房決策就會被延后，減少需求。站在賣房者的視角，邏輯恰恰相反，為了避免資產進一步縮水，所有人都會選擇盡快出手，增加供應。

“當市場進入這種‘房價持續微幅上漲’的階段時，修復勢頭大概率是可以自我維持。原因是買漲不買跌—需求增加，而出售二手房者是買跌不賣漲—供應減少。而一旦這個趨勢可以維系，則對居民消費信心起著拉動作用?！眴蝹ソㄕf。

中國人民銀行數據顯示，2026年上半年人民幣存款增加17.76萬億元，其中居民存款增加7.58萬億元，儲蓄存款余額為173.48萬億元。另外，國家統計局數據顯示，上半年，全國居民人均可支配收入22981元，同比名義增長5.2%，扣除價格因素實際增長4.2%。

離岸人民幣國債發行規模有擴大的空間

“中國是世界上，尤其是在主要經濟體中，唯一政府資產負債表為凈資產而非凈負債的國家。”針對中國的負債問題，單偉建在悅讀會上如是表示。

《國務院關于2024年度國有資產管理情況的綜合報告》顯示，截至2024年末，全國國有企業（不含金融企業）資產總額401.7萬億元、國有資本權益109.4萬億元；國有金融企業資產總額487.9萬億元、國有金融資本權益33.9萬億元；全國行政事業性國有資產總額68.2萬億元、凈資產55.4萬億元。

與此同時，國際貨幣基金組織數據預計，2026年中國一般政府總債務相當于GDP的106.9%，低于美國的125.8%和日本的204.4%。

單偉建認為，當前中國負債水平偏低，而凈資產大于負債，處于凈資產的狀態，因此宏觀政策空間巨大。

貨幣政策方面，官方數據顯示，中國存款準備金率超過6%；美國對應數據為0，歐盟和日本大約為1%。

“在中國，如果銀行減少1%的準備金，金融體系便可增加2萬億元流動性。”單偉建強調，由此可見，中國的貨幣政策具有較為充裕的擴張空間。尤其是在無通貨膨脹壓力的條件下。

財政政策方面，單偉建認為，目前離岸人民幣國債規模較小，也有擴大的空間。從國家戰略角度出發，為推動人民幣國際化，應確保境外持有人可將人民幣用于投資。中東部分主權基金曾坦言，他們通過向中國出售石油持有人民幣，但除貿易外難以投資，原因在于可供投資的產品有限。

中國香港財政司司長陳茂波曾在5月底表示，中華人民共和國財政部（下稱“中國財政部”）已連續18年在中國香港發行人民幣國債，累計總額超4600億元——大約680億美元，而香港的美元資金池高達3萬億美元。

另據美國財政部數據，截至2026年5月底，美國國債總額超39萬億美元。

當前，離岸人民幣國債規模正持續擴大。中國財政部官網顯示，2026年中國財政部將在中國香港特別行政區，分六期發行840億元國債，目前已于6月發行2026年第三期人民幣國債，發行規模為150億元。

(作者陳洪杰為《財經》記者，顧欣宇為《財經》研究員)

題圖來源 | 視覺中國

版面編輯 | 張生婷