上海放大招！20條措施打通科創(chuàng)融資鏈，規(guī)劃建設(shè)直接融資試驗區(qū)

近日，上海出臺《上海市充分發(fā)揮直接融資功能 進一步加強科技金融服務(wù)的若干措施》（以下簡稱《措施》），以20條舉措力破科創(chuàng)企業(yè)直接融資難題，涵蓋提升早期投資領(lǐng)投定價能力、構(gòu)建完善股權(quán)投資接續(xù)機制、發(fā)揮資本市場關(guān)鍵樞紐作用、豐富多元長期資本供給、優(yōu)化配套制度環(huán)境等內(nèi)容。

值得關(guān)注的是，《措施》中多項提法頗具看點：率先探索“合格天使投資人”認定標準，探索國有資本、社會資本以慈善捐贈形式支持早期科創(chuàng)項目，以及依托張江科學城、大零號灣規(guī)劃建設(shè)直接融資試驗區(qū)。

有投資界人士評價稱，這套政策將“有人投、有錢投、會定價”的完整鏈條，激活本土天使投資活躍度；而直接融資試驗區(qū)的規(guī)劃建設(shè)，則有望形成可復制的“科創(chuàng)園區(qū)+直接融資”樣板，為其他城市統(tǒng)籌科創(chuàng)與金融資源提供完整操作范式。

聚焦早期投資，打通“有人投、有錢投、會定價”完整鏈條

具體來看，《措施》涵蓋提升早期投資領(lǐng)投定價能力、構(gòu)建完善股權(quán)投資接續(xù)機制、發(fā)揮資本市場關(guān)鍵樞紐作用、豐富多元長期資本供給、優(yōu)化配套制度環(huán)境等五方面的20條舉措。

《措施》首先將目光投向了科技創(chuàng)新的“最先一公里”，解決早期投資不足與定價難的問題。其提出率先探索“合格天使投資人”認定標準，并在落戶、就醫(yī)等方面提供便利，促進天使投資人群體在滬集聚。此外，創(chuàng)新出資機制，探索允許國有資本、社會資本以慈善捐贈形式支持早期科創(chuàng)項目。同時，加快設(shè)立上海社保科創(chuàng)基金，打造領(lǐng)投定價的“風向標”。《措施》還提出完善評估定價，支持技術(shù)交易所、數(shù)據(jù)交易所匯集企業(yè)數(shù)據(jù)，為投資機構(gòu)提供查詢服務(wù)，并鼓勵券商等專業(yè)研究向一級市場延伸，提升對早期項目的估值定價能力。

“這套覆蓋資金供給、人才引育、估值定價的政策組合，精準對焦了早期投資的三大痛點——資金供給不足、專業(yè)天使群體稀缺、硬科技項目估值難，有望從底層邏輯上激活本地早期投資生態(tài)。”天使投資人、資深人工智能專家郭濤在接受采訪時向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

在人才供給層面，國內(nèi)首創(chuàng)合格天使投資人認定標準，配套落戶、就醫(yī)等公共服務(wù)便利化政策，能吸引全國專業(yè)天使人群落地，同時通過天使會整合行業(yè)資源，解決早期投資從業(yè)者分散、資源割裂的問題。資金方面，慈善捐贈支持早期項目的機制創(chuàng)新，拓寬了國資與社會資本“投早、投小”的合規(guī)路徑，疊加社保科創(chuàng)基金及產(chǎn)業(yè)資本扶持政策，將顯著擴大長期耐心資本規(guī)模，緩解硬科技初創(chuàng)項目資金斷檔難題。定價方面，推動券商投研能力向一級市場延伸，聯(lián)動技術(shù)交易所整合專利與研發(fā)數(shù)據(jù)，為缺乏成熟營收的早期項目提供估值錨定依據(jù)。“整體看，政策打通了‘有人投、有錢投、會定價’的完整鏈條，既能激活本土天使投資活躍度，也有助于強化上海對硬科技早期項目的吸引力。”郭濤表示。

規(guī)劃建設(shè)直接融資試驗區(qū)，打造“科創(chuàng)園區(qū)+直接融資”可復制樣板

記者梳理發(fā)現(xiàn)，在構(gòu)建股權(quán)投資接續(xù)機制方面，《措施》主要聚焦疏通“募投管退”堵點，破解創(chuàng)投行業(yè)退出難題。在發(fā)揮資本市場樞紐作用方面，《措施》圍繞上市與再融資環(huán)節(jié)，提出了更具包容性和靈活性的政策舉措。在長期資本供給方面，《措施》從多個渠道拓寬資金來源，解決“投早、投小”長期資金不足的問題。

值得注意的是，《措施》還著力優(yōu)化配套制度環(huán)境，提出依托上海股權(quán)投資集聚區(qū)及張江科學城、大零號灣等高能級科創(chuàng)集聚區(qū)，規(guī)劃建設(shè)直接融資試驗區(qū)，推動在試驗區(qū)內(nèi)構(gòu)建覆蓋從“0到1”概念驗證，到“1到10”孵化加速，再到“10到100”產(chǎn)業(yè)放大的全鏈條融資服務(wù)體系，總結(jié)形成可復制推廣的經(jīng)驗做法。

郭濤認為，直接融資試驗區(qū)最值得期待的突破點，在于打破科創(chuàng)與金融分治的行政壁壘，在張江、大零號灣等科創(chuàng)源頭落地全周期融資閉環(huán)，實現(xiàn)政策試點容錯與跨部門資源聯(lián)動。

傳統(tǒng)模式下，概念驗證、中試擴產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)放大分屬不同主管部門，企業(yè)需多次對接各類機構(gòu)，融資鏈條長、效率低。試驗區(qū)將統(tǒng)一整合天使基金、S基金、產(chǎn)業(yè)資本及券商投行資源，同步試點合格天使投資人、慈善出資、一級市場估值等配套政策，形成從實驗室成果到上市的一站式資本服務(wù)體系。

郭濤表示，若成功落地，將帶來兩層示范價值——對早期投資領(lǐng)域，試驗區(qū)可沉淀標準化的早期項目估值、國資投早退出及天使流通交易機制，緩解估值混亂、退出渠道狹窄等行業(yè)痛點，提振全國早期資本投硬科技信心；對全國科創(chuàng)金融生態(tài)，試驗區(qū)將形成可復制的“科創(chuàng)園區(qū)+直接融資”樣板，打通科技成果轉(zhuǎn)化與資本市場的通道，為其他城市提供統(tǒng)籌科創(chuàng)與金融資源的完整操作范式。