券商資管公募基金二季報(bào)揭秘：有的擁抱科技凈值狂飆75%，也有傳統(tǒng)老將反思“糟糕”業(yè)績(jī)

隨著公募基金2026年二季報(bào)披露完畢，券商資管知名權(quán)益基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)動(dòng)態(tài)與觀點(diǎn)也得以揭曉。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年二季度末，券商資管共有5名權(quán)益基金經(jīng)理（擅長(zhǎng)股票型、混合型）規(guī)模超過100億元。其中，國(guó)泰海通資管胡崇海以230.97億元穩(wěn)居首位，東方紅資管周云、李競(jìng)、苗宇，國(guó)泰海通資管陳思靖緊隨其后。此外，中泰資管姜誠(chéng)，東方紅資管徐習(xí)佳、胡曉、高原、劉輝、劉銳、郭乃幸，財(cái)通資管李響，國(guó)泰海通資管鄧雅琨等9位基金經(jīng)理在管基金規(guī)模也都在50億元以上。

然而，前述基金經(jīng)理業(yè)績(jī)和規(guī)模卻出現(xiàn)了分化。一方面，擁抱國(guó)產(chǎn)算力、半導(dǎo)體的基金經(jīng)理斬獲了超過75%的單季收益，管理規(guī)模順勢(shì)突破百億元；另一方面，堅(jiān)守傳統(tǒng)碳基資產(chǎn)的老將則遭遇業(yè)績(jī)“滑鐵盧”，在管規(guī)模跌破百億元。展望三季度，這些基金經(jīng)理又有什么新的看法呢？

百億陣營(yíng)洗牌
胡崇海跨越兩百億大關(guān)

從規(guī)模來看，相比一季度末，國(guó)泰海通資管兩名基金經(jīng)理在管規(guī)模都有破“關(guān)”增長(zhǎng)。胡崇海在二季度的管理規(guī)模大幅增長(zhǎng)了近56億元，在管總規(guī)模順勢(shì)突破200億元大關(guān)，達(dá)到230.97億元；陳思靖的規(guī)模也增長(zhǎng)了近35億元，順利突破百億，達(dá)到111.22億元。此外，劉輝、李競(jìng)、劉銳在管基金規(guī)模也在二季度增長(zhǎng)了10億元以上。

從業(yè)績(jī)來看，陳思靖管理的國(guó)泰海通創(chuàng)新成長(zhǎng)A和李響管理的財(cái)通資管數(shù)字經(jīng)濟(jì)A在二季度脫穎而出，凈值分別大幅增長(zhǎng)了75.64%和74.59%。郭乃幸管理的東方紅先進(jìn)制造A凈值增長(zhǎng)了57.40%，胡崇海、苗宇、李競(jìng)等人的代表產(chǎn)品漲幅也在40%以上。

然而，在2026年二季度的結(jié)構(gòu)性行情中，并非所有基金經(jīng)理都能踏準(zhǔn)時(shí)代的鼓點(diǎn)，部分堅(jiān)守傳統(tǒng)資產(chǎn)的知名老將直面了嚴(yán)峻的業(yè)績(jī)考驗(yàn)，中泰資管姜誠(chéng)便是其中的典型代表。數(shù)據(jù)顯示，姜誠(chéng)在二季度管理的7只產(chǎn)品中，僅有1只實(shí)現(xiàn)了盈利，且漲幅僅為9.2%，而其余產(chǎn)品均告負(fù)，其中最大跌幅達(dá)到了9.86%。

面對(duì)這樣的成績(jī)，姜誠(chéng)在二季報(bào)中坦言，二季度市場(chǎng)表現(xiàn)分化，分化的程度是A股歷史上罕見的，產(chǎn)品的季度凈值跌幅也幾乎是基金成立以來最大，相比同行，跑輸?shù)酶唷?/p>

如何對(duì)這段“糟糕”的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，需要從直接原因和根本原因兩個(gè)層面入手：直接原因是其構(gòu)造的組合嚴(yán)重偏離于市場(chǎng)主線，配置集中于碳基“老登”資產(chǎn)，沒有“中登”和“小登”；根本原因則是投資框架無法匹配所有風(fēng)格的股票。

在業(yè)績(jī)跑輸之下，姜誠(chéng)在管基金規(guī)模二季度下滑約15億元，總規(guī)模也跌破100億元關(guān)口。

單季狂飆75%
調(diào)倉(cāng)布局思路曝光

追溯二季度業(yè)績(jī)分化的源頭，“調(diào)倉(cāng)路徑”的截然不同是勝負(fù)手。在結(jié)構(gòu)性行情中，科技算力方向成為了撬動(dòng)超額收益的關(guān)鍵杠桿。

國(guó)泰海通創(chuàng)新成長(zhǎng)A的二季報(bào)顯示，其前十大重倉(cāng)股發(fā)生了較大變化。陳思靖表示，本基金季度初持倉(cāng)功率、模擬、存儲(chǔ)芯片較多，但是考慮到功率、模擬芯片行業(yè)基本面還處于相對(duì)左側(cè)的位置，反彈時(shí)可能相對(duì)弱勢(shì)，因此做了一定的調(diào)整，切換到了國(guó)產(chǎn)算力板塊，從而季度前期獲得了較好的表現(xiàn)。

“但接下來由于市場(chǎng)轉(zhuǎn)向漲價(jià)鏈，本基金布局相對(duì)較少，同時(shí)由于持有的消費(fèi)電子板塊表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)，導(dǎo)致基金的凈值表現(xiàn)一般；后期隨著全球存儲(chǔ)需求持續(xù)超預(yù)期，以及晶圓代工產(chǎn)能日趨緊張，半導(dǎo)體設(shè)備板塊深度受益，本基金在此進(jìn)行了較多的布局，因此也較為受益。”

從調(diào)倉(cāng)結(jié)果來看，陳思靖增持寒武紀(jì)，減持金海通和盛科通信-U，并將其余7只重倉(cāng)股全部大換血，新增中科飛測(cè)、精測(cè)電子、海光信息等。

同樣大換股的還有財(cái)通資管的李響。其管理的財(cái)通資管數(shù)字經(jīng)濟(jì)A前十大重倉(cāng)股幾乎全部變樣：大幅減持華虹宏力后，其余9只重倉(cāng)股被替換為京東方A、富創(chuàng)精密、英維克等標(biāo)的。

郭乃幸管理的東方紅先進(jìn)制造A則采取了增配國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展和自主可控方向的策略，增持了長(zhǎng)川科技、北方華創(chuàng)、中芯國(guó)際（港股），減持了拓荊科技、芯源微和立訊精密，并同步新增精測(cè)電子、中科飛測(cè)和海光信息，以順應(yīng)促進(jìn)社會(huì)科技進(jìn)步的行業(yè)發(fā)展。

科技仍是主線
堅(jiān)守“老登”還是轉(zhuǎn)戰(zhàn)“小登”？

進(jìn)入2026年三季度，在經(jīng)歷了二季度的分化與調(diào)倉(cāng)后，基金經(jīng)理們對(duì)后市給出了更為審慎與多維的研判。

國(guó)泰海通資管胡崇海表示，2026年三季度A股市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍以結(jié)構(gòu)性行情為主。胡崇海強(qiáng)調(diào)，科技方向仍是重要主線，但內(nèi)部表現(xiàn)可能從單純主題擴(kuò)散轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驗(yàn)證和景氣篩選；順周期、制造出海、創(chuàng)新藥、證券及部分紅利低波方向也可能在市場(chǎng)寬度回升過程中獲得階段性表現(xiàn)。

財(cái)通資管李響也認(rèn)為，在經(jīng)歷6-7月的階段性快速調(diào)整后，A股下半年有望繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)性慢牛行情。重點(diǎn)把握三大主線：一是AI算力及半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代為核心的科技成長(zhǎng)主線；二是受益于全球能源轉(zhuǎn)型與高端制造出海的出口景氣主線；三是供需格局優(yōu)化、盈利穩(wěn)步修復(fù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

對(duì)于科技而言，中泰資管姜誠(chéng)也坦言，人工智能領(lǐng)域的進(jìn)步很可能引發(fā)重大變革，對(duì)此沒有特別有見地的贊同或反對(duì)意見；中國(guó)科技水平從默默跟隨到引領(lǐng)全球也是正在發(fā)生的事實(shí)，并且長(zhǎng)期趨勢(shì)越來越明確。但就如同一支球隊(duì)需要有負(fù)責(zé)防守的后衛(wèi)和門將，而不必人人爭(zhēng)做摧城拔寨的前鋒，所有投資人也不必都追逐同一個(gè)熱點(diǎn)，去摘取皇冠上最閃耀的明珠。

在他看來，組合當(dāng)前的估值水平接近歷史極低位，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還未被證偽，股價(jià)的階段性表現(xiàn)就構(gòu)不成焦慮的理由。相比于追求極致收益，其仍將以回避錯(cuò)誤為首要目標(biāo)。傳統(tǒng)行業(yè)有階段性壓力，但長(zhǎng)期的幸存者往往能提供不錯(cuò)的回報(bào)，且風(fēng)險(xiǎn)可控。