老登崛起了！

科技跌了，老登崛起了，固收也香了。

7月以來，AI算力、半導體等前期熱門板塊全面回調?？萍及雮€多個跌了30個點，說實話這種速度我都沒想到，因為我預計是跌一跌，然后反彈一下，反彈完之后再跌。

結果人家壓根就不帶反彈的，后續的反彈要是做了個雙頂，那有可能會更慘。

這只能說漲的時候有多猛，跌的時候就有多狠。

但科技跌了，資金卻沒閑著。

7月1日到20日，市場風格出現了劇烈的切換，中證紅利來了一波反彈，這和科技的不斷下跌形成了鮮明的對比。

高股息板塊正在承接從科技流出的資金。原因也不復雜，那就是銀行基本面保持盈利穩定增長，股息率確定性高。低利率環境下，紅利資產的配置優勢越來越明顯。

但很多人忘了，紅利的邏輯從來沒變過，難道幾個月之前銀行的基本面就不穩定嗎，紅利的股息率就不高嗎？

無非就是當時科技吸血全市場，一直都在給科技找理由罷了。

醫藥白酒的情況也差不多。

他們兩個作為過去幾年帶頭跌跌不休的老登，已經被無數人打成了路邊的老鼠。

但這幾天一漲，就有人說白酒估值低，醫藥業績好，吃藥喝酒是人類永恒的需求了，也不說年輕人再也不喝白酒了。

只要漲了，大家就會給上漲找理由，但實際上在下跌的時候，這些理由就已經存在了，只不過之前情緒都在科技那邊，市場不認而已。

所以當科技的資金開始流出的時候，這些方向就會承接從科技流出的資金，從而完成風格的切換。

另一邊，固收類基金也在升溫。

截至7月17日當周，債券型ETF合計凈流入106億元。信用債ETF凈申購大幅放大，短融ETF單周凈申購42.5億元。資金正在向短端信用品種集中配置。

再看“固收+”基金。2026年一季度，二級債基規模升至1.98萬億元，環比增長27%。偏債混合FOF規模增長51%。大量低風險偏好資金面臨再配置壓力，銀行理財不能直接買權益類基金，就通過“固收+”基金來間接參與。

公募基金發行市場的風向也在變。科技主題基金還在發，但紅利、固收等防御型產品明顯擴容，產品供給結構比之前均衡多了。

比如在理財通的大家盈板塊，頻頻出鏡的大成景尚C就獲得了很多資金的關注。

這個基金從成立以來跑贏了滬深300，歷史最大回撤在-2.62%，年化在5%左右。能達到這個年化其實并不容易，因為現在的1年期的國債收益率不到2%，固收類產品能比這個標準高1-2個點就已經很不錯了，大家還是得有合理的預期。

它能做到比國債高，是因為他還配置了一部分的權益類倉位，通過權益類倉位來拉高自己的產品凈值。

而固收+的產品，在市場大回調的時候就顯得很香了。

其實科技這波回調，核心原因就一個——太擠了。

5月到6月，科技單賽道產品資金正循環，越漲越買，越買越漲。7月開始轉向負循環，越跌越賣，越賣越跌。

交易擁擠到了極致，任何邊際變化都會被放大。海外去杠桿、AI資本開支敘事受到沖擊、長鑫科技IPO臨近分流資金，多重因素疊加，高擁擠交易演變成了全市場風險偏好的快速下降。

這不是基本面出了問題。AI算力需求擴張的長期趨勢沒有變。問題出在交易結構上——太擁擠了，需要出清。

科技回調了，老登香了，固收也香了。這不是壞事。

資金從擁擠的地方往不擁擠的地方走，從貴的地方往便宜的地方走——這是市場自我修復的方式。

而白酒、醫藥這些“老面孔”，跌了三年，估值到了歷史低位，業績還在。當資金從擁擠的地方撤出來，自然就會往便宜的地方看一眼。

一切都有周期，沒有那種風格可以永遠統治市場。

別忘了，每次市場走到風格的盡頭，那些被遺忘的東西，總是會被市場重新撿起來。

風險提示：

以上為個人觀點，僅供參考。短期漲跌不預示未來，如提及公司或基金不代表投資建議。投資需謹慎。

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