甲骨文砸1930億美元回購股票，拉里·埃里森持股升至41%身家達(dá)1500億

截至2026年5月，甲骨文累計(jì)扔出1930億美元回購自家股票。這個(gè)數(shù)字有多驚人？它相當(dāng)于一些中型國家一年的GDP，但甲骨文用它做了一件事：讓流通在外的股份變少，讓創(chuàng)始人的持股比例被動(dòng)地推到了接近41%。按2026年夏天的估值，拉里·埃里森手里這份甲骨文股份，市值在1500億美元左右。

這場資本的精準(zhǔn)運(yùn)作，其實(shí)從三十多年前就埋下了伏筆。甲骨文1986年上市，1992年就推出了第一個(gè)股票回購計(jì)劃，授權(quán)回購最多1200萬股。真正動(dòng)手是在1993財(cái)年——甲骨文的財(cái)年從6月到次年5月——這一年它花了4362.6萬美元，收回了320萬股。緊跟著1994財(cái)年，回購力度突然加碼，用8115.7萬美元吃進(jìn)276.5萬股。這兩年的平均回購成本從每股13.6美元跳漲到29.4美元，但甲骨文沒有收手。

真正的回購狂潮在90年代中后期。那時(shí)候甲骨文瘋狂拆股，稀釋效應(yīng)讓每股指標(biāo)看起來不夠性感，管理層決定用回購來對(duì)沖。1993年到2001年間的回購數(shù)據(jù)，公司后來整理并公布在年報(bào)里，用的都是當(dāng)時(shí)能拿到的最完整記錄。從那以后，甲骨文在2000年停止了拆股操作，但回購這趟列車不僅沒停，反而越跑越快。

2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，甲骨文股價(jià)從2000年拆股調(diào)整后的約46美元高峰墜落，但它仍然堅(jiān)持每年至少回購10億美元。真正的加速發(fā)生在2011年之后，回購金額大幅跳升，把大量的自由現(xiàn)金和債務(wù)融資都砸進(jìn)了市場。這種操作有一個(gè)明確的節(jié)奏：當(dāng)管理層認(rèn)為股價(jià)偏低時(shí)就大舉買入，股價(jià)偏高時(shí)就暫緩出手。Oracle在2026年的年報(bào)里說得直接：“我們的回購計(jì)劃沒有到期日，而且我們沒有義務(wù)回購特定數(shù)量或金額的股票”，整個(gè)操作可以加速、暫停、推遲，也可以隨時(shí)停止。

這個(gè)靈活的策略，給了埃里森一個(gè)隱形的杠桿。因?yàn)槊恳淮位刭彾紩?huì)注銷庫存股，總股本不斷縮小，哪怕埃里森本人不額外買一股，他的持股比例也會(huì)自動(dòng)向上走。在持續(xù)三十多年的回購機(jī)器碾過之后，他在甲骨文的持股比例被推高到了將近41%。當(dāng)公司市值隨著云計(jì)算和AI業(yè)務(wù)重新估值，這將近四成的股份就變成了一筆令人咋舌的財(cái)富。

不過回購敘事在最近幾年翻開了新的一頁。從2023財(cái)年到2026財(cái)年，甲骨文的年度回購金額收縮到了10億美元甚至更低的水平。公司2026年5月31日的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前回購計(jì)劃下還剩下大約63億美元的可用額度。節(jié)奏慢下來的原因，年報(bào)沒有展開，但市場可以感受到一種變化：也許現(xiàn)金流有了別的更優(yōu)先的去處，也許管理層對(duì)股價(jià)的判斷和過去不同，也可能只是那個(gè)靠大規(guī)模收縮股本推高股東價(jià)值的階段，暫時(shí)畫上了逗號(hào)。

回到拉里·埃里森身上，他的1500億美元身家并不是一夜之間冒出來的。它是一臺(tái)常年運(yùn)轉(zhuǎn)的回購機(jī)器，疊加公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、股價(jià)重估之后，共同作用出來的結(jié)果。回購比例、持股比例、股價(jià)三個(gè)變量共振，把一位穿著高領(lǐng)毛衣的創(chuàng)始人，穩(wěn)穩(wěn)地送進(jìn)了全球最富有的那一小群人的名單里。

對(duì)于外部投資者來說，這個(gè)故事留下了兩個(gè)耐人尋味的注腳。一個(gè)是對(duì)回購時(shí)機(jī)的判斷：甲骨文用真金白銀證明，在所謂低點(diǎn)持續(xù)買入自家股票確實(shí)能創(chuàng)造驚人的長期價(jià)值。另一個(gè)是回購的隱性分配效果：當(dāng)股本持續(xù)收縮，留下的老股東——尤其是那些從不賣出的創(chuàng)始人——變成了最大的受益者。而這一切，都是在一份“沒有到期日、沒有強(qiáng)制數(shù)量”的計(jì)劃里，不知不覺地完成了。