“猴茅”昭衍新藥跌停：靠“囤”猴子引爆業(yè)績(jī)的資本狂歡，沒(méi)撐過(guò)三天

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昭衍新藥因?yàn)橐环菘俊昂锔纭贝筚嵉臉I(yè)績(jī)預(yù)告而催生的資本狂歡，沒(méi)撐住三天。

7月17日，昭衍新藥開(kāi)盤(pán)后股價(jià)快速下挫，十分鐘內(nèi)就封死在了跌停板，報(bào)47.93元/股，成交額超18億元，換手率達(dá)6.02%。與此同時(shí)，昭衍新藥在港股同步大跌，盤(pán)中跌幅一度超11%。

此前的7月14日盤(pán)后，昭衍新藥才披露一份看似靚麗的業(yè)績(jī)預(yù)告。今年上半年，因?yàn)樯镔Y產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)為公司貢獻(xiàn)了約7.03億元至7.77億元的凈利潤(rùn)，直接推動(dòng)凈利潤(rùn)預(yù)增885%至1377%。這之后的7月15日、7月16日，昭衍新藥股價(jià)分別增長(zhǎng)了10%、5.2%。加上7月14日當(dāng)天增長(zhǎng)的7%，讓投資者們的心態(tài)好像坐上了高速列車(chē)，直沖云霄。

7月16日晚間，面對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，昭衍新藥緊急發(fā)布公告，表示公司生物資產(chǎn)公允價(jià)值受多種不確定性因素影響，存在較大價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

投資者們這次果真聽(tīng)勸。7月17日上午，昭衍新藥股價(jià)大跌也拖累了整個(gè)CRO（合同研究組織）板塊指數(shù)下挫。截至當(dāng)天，A股CRO板塊指數(shù)跌逾9.71%。

主業(yè)不賺錢(qián)，靠不確定的實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格“吃飯”，看來(lái)二級(jí)市場(chǎng)也看出來(lái)了：昭衍新藥的業(yè)績(jī)水分太大。

1、昭衍新藥，主營(yíng)業(yè)務(wù)為以藥物非臨床安全性評(píng)價(jià)服務(wù)為主的藥物臨床前研究服務(wù)和實(shí)驗(yàn)動(dòng)物及附屬產(chǎn)品的銷(xiāo)售。公司于2017年在A(yíng)股成功上市，2021年登陸港股。

幾年前，在業(yè)績(jī)報(bào)告中，昭衍新藥曾表示，其擁有靈長(zhǎng)類(lèi)動(dòng)物模型資源或技術(shù)將會(huì)贏(yíng)得市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)，甚至可以作為戰(zhàn)略資源進(jìn)行壟斷。

就在猴價(jià)逼近頂峰的2022年4月，昭衍新藥斥資18.05億元現(xiàn)金，收購(gòu)了廣西瑋美生物與云南英茂生物兩家猴場(chǎng)，拿下近2萬(wàn)只實(shí)驗(yàn)猴存欄資源。

2、“囤猴”，成為了昭衍新藥的戰(zhàn)略舉措。猴子，就是昭衍新藥的業(yè)績(jī)開(kāi)關(guān)。

因?yàn)?，就?2021年1月，昭衍新藥發(fā)布會(huì)計(jì)政策變更公告，將實(shí)驗(yàn)猴相關(guān)生物資產(chǎn)的后續(xù)計(jì)量方式從成本法切換為公允價(jià)值法。

這一切換，直接改變了企業(yè)的業(yè)績(jī)來(lái)源邏輯。在公允價(jià)值法下，公司持有的所有實(shí)驗(yàn)猴，每個(gè)報(bào)告期末都要按市場(chǎng)價(jià)格重新估值，價(jià)格上漲帶來(lái)的資產(chǎn)增值直接計(jì)入當(dāng)期損益。這意味著，昭衍新藥不需要賣(mài)出一只猴子，也無(wú)需要交付任何服務(wù)，公司賬面上就能產(chǎn)生收益。

3、最開(kāi)始，昭衍新藥并沒(méi)有嘗到這一變更帶來(lái)的甜頭。猴價(jià)上躥下跳，昭衍新藥的業(yè)績(jī)跟著上躥下跳。

從媒體的報(bào)道來(lái)看，昭衍新藥2022年的大手筆收購(gòu)，踩在了猴價(jià)高點(diǎn)。但僅僅 一年后，猴價(jià)便快速下行，2024年市場(chǎng)均價(jià)下探至8.49萬(wàn)元，直接跌破了公司的收購(gòu)成本線(xiàn)。有媒體算了一筆賬，依據(jù)當(dāng)初的收購(gòu)價(jià) 折算，單只實(shí)驗(yàn)猴的收購(gòu)成本約9.2萬(wàn)元。

2023年，昭衍新藥生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈損失2.67億元，大幅吞噬主業(yè)利潤(rùn)，當(dāng)年扣非歸母凈利潤(rùn)同比縮水66.89%；2024年，公允價(jià)值繼續(xù)虧損1.14億元，主業(yè)利潤(rùn)同步下滑，扣非凈利潤(rùn)跌至近十年低位。

4、但一切都是暫時(shí)的。券商 研報(bào)早就提到，實(shí)驗(yàn)猴供需缺口大。以2024年數(shù)據(jù)為例，中國(guó)實(shí)驗(yàn)猴本土存欄量約22萬(wàn)只，年出欄量為3萬(wàn)只左右，而行業(yè)需求量超4萬(wàn)只，存在近萬(wàn)只的供需缺口。

在此背景下，以食蟹猴為代表的實(shí)驗(yàn)猴在2025年下半年重返10萬(wàn)元關(guān)口。從媒體的報(bào)道來(lái)看，即便采購(gòu)方愿意加價(jià)，能夠立即投入實(shí)驗(yàn)的合格猴源依然難尋，很多企業(yè)的實(shí)驗(yàn)猴，都已經(jīng)提前被鎖定。

2025年，昭衍新藥僅憑生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)就獲得4.76億元凈收益，全年歸母凈利潤(rùn)同比暴增302%。

5、今年來(lái)，猴價(jià)高企引發(fā)了媒體大量關(guān)注。

2026年3月5日，中國(guó)科學(xué)院上海藥物研究所450只五陰食蟹猴采購(gòu)項(xiàng)目中標(biāo)公告顯示，成交金額為5895萬(wàn)元，折合單價(jià)13.1萬(wàn)元。

6月16日，中國(guó)食品藥品檢定研究院40只食蟹猴采購(gòu)項(xiàng)目中標(biāo)結(jié)果公布，單價(jià)已漲至17.8萬(wàn)元。6月29日，該研究院再次發(fā)布采購(gòu)公告，40只食蟹猴預(yù)算760萬(wàn)元，單價(jià)達(dá)到19萬(wàn)元。

作為“囤猴”大戶(hù)，昭衍新藥的股價(jià)從今年6月9日的階段性低點(diǎn)30.61元/股，來(lái)到了7月14日的46.02元/股。

7月14日，昭衍新藥發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2026年上半年歸母凈利潤(rùn)高達(dá)6億至9億元，同比增長(zhǎng)885%至1377%。其中，生物資產(chǎn)公允值變動(dòng)貢獻(xiàn)了約7億元的凈利潤(rùn)。

這份業(yè)績(jī)預(yù)告引爆二級(jí)市場(chǎng)，隨之而來(lái)的就是7月15日的漲停。

7 月16日晚間，昭衍新藥按規(guī)則披露發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告，指出公司股價(jià)短期內(nèi)漲幅較大，存在市場(chǎng)情緒過(guò)熱、非理性炒作風(fēng)險(xiǎn)，交易風(fēng)險(xiǎn)極大，隨時(shí)存在股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)其還強(qiáng)調(diào)生物資產(chǎn)公允價(jià)值受多種不確定性因素影響，存在較大價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

公告的“降溫”效果立竿見(jiàn)影。7月17日上午，昭衍新藥跌停。

6、公告提示風(fēng)險(xiǎn)僅是股價(jià)下跌鏈條中的一環(huán)，昭衍新藥看似暴漲的業(yè)績(jī)背后，其主業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況已被邊緣化。

昭衍新藥本質(zhì)上是一家CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）公司，其主要業(yè)務(wù)包括藥物非臨床服務(wù)、藥物臨床服務(wù)和實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ脱芯俊?/p>

受競(jìng)爭(zhēng)加劇、毛利率下滑等影響，2024年，昭衍生物的實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)同比下降89.40%，降至5018.68萬(wàn)元；2025年，公司實(shí)驗(yàn)室服務(wù)及其他業(yè)務(wù)的凈虧損為-1.64億元，同比下降219.61%。

根據(jù)最新披露的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，昭衍新藥實(shí)驗(yàn)室服務(wù)及其他業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)約為-1.42億元至6497.36萬(wàn)元，基本不賺錢(qián)。

顯然，昭衍新藥" 靠猴吃飯 " 的盈利模式，已經(jīng)讓投資者們聞到了風(fēng)險(xiǎn)的味道。

早在今年 3 月，昭衍新藥的早期投資者 香塘系 顧曉磊、顧美芳就已經(jīng)披露了減持計(jì)劃。 截至2026年6月18日，兩人合計(jì)減持2248.02萬(wàn)股，累計(jì)套現(xiàn)6.3億元， 在本輪猴價(jià)高位完成離場(chǎng)。