韓股暴跌背后：高杠桿下 韓國每30名成年人就有1人被追加保證金

財聯(lián)社7月17日訊（編輯 李瑩）當每30名成年人中就有1人收到追加保證金通知時，韓國市場已不再僅僅是對前景進行重新定價，而是在出清這場AI繁榮。

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高盛交易部門董事總經(jīng)理Ioannis Blekos指出，截至7月13日，韓國市場上超過120萬個散戶的杠桿信用賬戶已觸發(fā)追加保證金通知，約32萬至36萬個賬戶已被券商強制平倉。

韓國15至64歲人口約3570萬，據(jù)此估算，約每30名適齡勞動人口中就有1人收到追加保證金通知。

據(jù)報道，散戶經(jīng)紀賬戶保證金余額已減少約30萬億韓元，降至今年2月20日以來的最低水平。同時，收到追加保證金通知的賬戶比例在上周五升至約5%左右，且隨著半導體板塊拋售加劇預計還將進一步上升。

據(jù)悉，周四的資金流向數(shù)據(jù)顯示，外資和本土機構投資者已在撤離。周五，因法定假日，韓國股市休市。

注：綠色柱為外資凈買入韓股；紅色柱為外資凈賣出韓股

目前，外資和韓國機構投資者多是KOSPI股票的凈賣出方，拋售最集中于科技板塊。外資出售了約10億美元的科技股，本土機構則出售了約16億美元。散戶投資者的操作方向恰恰相反，買入了約26億美元的科技股。

這正是整個故事中最為關鍵的部分——散戶投資者一直在持續(xù)接盤外資投資者在下跌過程中拋售的股票。

值得注意的是，周四當天，本土機構出售ETF的規(guī)模達到約7.38億美元，占其在KOSPI市場全部凈賣出總額的約46%。

“剎車”為時已晚

KOSPI指數(shù)周四暴跌6.4%，抹去了周三的全部反彈。Direxion每日3倍做多韓國指數(shù)ETF（KORU）較6月1日的高點下跌約70%，已回落至1月末水平。

注：圖為KOSPI指數(shù)短期日線行情
注：圖為Direxion每日3倍做多韓國指數(shù)ETF價格走勢

韓國的AI繁榮像一輛油門踩到底的賽車。周四，韓國央行終于踩下了剎車。問題在于，股市在此之前已經(jīng)帶著過快的速度沖入彎道，監(jiān)管機構出臺新規(guī)實屬姍姍來遲。

本周四，韓國金融服務委員會（FSC）宣布，將暫停個股杠桿ETF的新上市，禁止證券公司和資產(chǎn)管理公司對其進行廣告宣傳或營銷，并將新投資者所需的最低現(xiàn)金存款要求增加兩倍至3000萬韓元，約2萬美元。

這些ETF產(chǎn)品中許多是在5月推出的，其設計初衷是提供個別存儲芯片股票（主要是三星電子和SK海力士）單日回報的兩倍，當然漲時漲得多，跌時也跌得多。這兩家公司合計約占KOSPI總市值的一半。

三星電子周四下跌8.8%，SK海力士下跌約12%。這些跌幅看似極端，但它們是在同樣極端的漲幅之后出現(xiàn)的。三星今年以來股價已上漲逾一倍，SK海力士則幾近上漲兩倍。

不合時宜的加息

7月16日，韓國央行將政策利率上調(diào)25個基點至2.75%，這是三年多來首次加息，也是新任行長申鉉松4月上任后的首次利率調(diào)整。該決定基本符合市場預期，但對深陷困境的韓國股市而言有些不合時宜。

業(yè)內(nèi)指出，央行加息的核心是應對通脹壓力。半導體行業(yè)的盈利紅利正擴散為全民薪資上漲、消費升溫。同時，韓元年內(nèi)兌美元貶值約5%，跌至2008年金融危機以來低位。疊加首爾房價上漲、家庭債務高企，韓國央行陷入復雜困局。

注：黑色線為韓國央行政策基準利率；紅色線為韓國CPI同比漲幅

諷刺的是，韓國經(jīng)濟基本面并不疲弱：6月份出口同比激增70.9%，創(chuàng)近半世紀最快增速，政府也將2026年增長預測上調(diào)至3%。

但資本市場不看過往繁榮，只定價未來代價。昨日韓國股市本就因日內(nèi)波動劇烈、半導體持倉擁擠、散戶杠桿風險加劇而承壓，加息直接抬升融資成本，壓制科技股估值，加速外資和本土機構拋售。

同時，超120萬杠桿散戶賬戶觸發(fā)追保，加息進一步壓低抵押品價值，引爆強制平倉，成為股市的又一利空。

資金轉向

業(yè)內(nèi)指出，韓國的AI交易，已演變成一場建立在三個互為強化的判斷之上的賭注：半導體利潤將持續(xù)上升、韓元將保持足夠疲軟以支撐出口、散戶在每一次回調(diào)時將持續(xù)買入。

前兩個假設或許仍有幾分道理，但第三個假設如今正在瓦解。

一旦強制平倉開始，估值便不再重要，重要的是持倉結構。券商不會去考慮SK海力士是否仍是AI基礎設施支出的長期受益者，它們只會拋售一切可以變現(xiàn)的資產(chǎn)，以補足賬戶保證金。

這正是為什么下一階段可能并非整個亞洲科技板塊遭到全面拋棄，而更可能是一場區(qū)域性的資金輪動。

瑞聯(lián)銀行（UBP）董事總經(jīng)理Vey-Sern Ling認為，隨著韓國半導體板塊的拋售壓力不斷加大，投資者正重新回流至估值仍然較低的中國科技板塊。他指出，中國科技股近來與此前一路高歌猛進的韓國存儲芯片股呈現(xiàn)出反向關聯(lián)的態(tài)勢。

富蘭克林鄧普頓投資集團（Franklin Templeton）投資組合經(jīng)理Yi Ping Liao也表達了類似的觀點，認為投資者似乎正在撤出韓國市場，但未必是徹底撤離科技板塊。中國大陸與臺灣地區(qū)的科技股相對而言依然獲得較好的支撐。

韓國是本輪AI存儲芯片繁榮最極致的縮影，杠桿則把這份高度集中的行情，轉化為了助推火箭的燃料。如今，這枚火箭正重新墜入大氣層。

業(yè)內(nèi)指出，資本或許不會離開科技敘事本身，而是會去尋找估值更低、散戶杠桿尚未成為主導的市場。

（財聯(lián)社 李瑩）