“美債炸彈”還未拆除，日本拋售668億美債，中方選擇截然不同

7月14日，美國財政部對外披露了今年5月份的國際資本流動動態。

數據顯示，在該月，海外投資者所持有的美國國債規模相較于4月增加了185億美元，總額攀升至9.37萬億美元，這一數字創下了歷史第二高的紀錄。

從具體國家的持倉變動情況來看，日本作為美國國債的最大海外持有者，在5月的持倉量減少了668億美元，降至1.14萬億美元。

與之形成鮮明對比的是，加拿大在當月大幅增持了387億美元，成為增持規模最大的國家；英國也增持了111億美元，持倉量達到9486億美元；而排名第三的中國，同樣選擇了增持，金額為82億美元，持倉總量增至6593億美元。

那么，日本為何會大規模拋售美債呢？這背后有著迫不得已的原因。

今年4月下旬，日元兌美元的匯率一度跌破160的重要關口，幾乎觸及近40年來的最低水平。

為了穩定匯率、支撐日元，日本財務省在4月28日至5月27日這段時間內，投入了高達734億美元的資金，通過買入日元、賣出美元的方式進行市場干預。

到5月底統計時發現，日本持有的外國證券規模較4月減少了756億美元，這兩個數字基本相符，足以說明日本拋售美債與干預匯市之間的緊密聯系。

然而，日本的這一操作也暴露出其更深層次的經濟困境。

當前，日元持續貶值，其根源在于美日之間存在近3個百分點的巨大利差。

從理論上講，加息能夠支撐日元匯率，但日本經濟目前十分脆弱，加息可能會扼殺其剛剛出現復蘇跡象的經濟，同時還會進一步加重政府早已不堪重負的債務負擔。

在這種兩難的局面下，日本只能無奈地選擇拋售美債、買入日元。

但日本這種做法其實并不劃算。

拋售美債不僅會推動美債收益率上升，還可能進一步拉大美日之間的利差，從而加劇日元貶值的壓力。

就連日本財務省內部也承認，這種做法可能會產生適得其反的效果。

更重要的是，這一行為直接觸動了美國的利益。

美國財政部長貝森特明確表示，更希望日本通過加息的方式來解決日元貶值問題，而不是采取拋售美債這種“簡單粗暴”的干預手段。

與中國和日本的做法不同，中國在5月選擇了增持82億美元的美債。

中國做出這一決策，主要是基于對市場的精準判斷。

當時，美債價格處于相對低位。

美國30年期國債收益率在5月多次突破5%，而債券價格與收益率呈反向變動關系，即收益率越高，價格越低。

5月美債收益率的大幅上行，意味著美債價格處于相對較低的水平。

對于一個管理著3.44萬億美元外匯儲備的國家來說，在價格低位適當增加持倉，是符合正常資產管理邏輯的操作。

需要明確的是，中國增持美債并不意味著在“站隊”。

一方面，本次增持的幅度相對較小；另一方面，從長期趨勢來看，中國近年來整體處于減持美債的通道。

自2013年達到1.3萬億美元的峰值以來，中國持有的美債規模已經降至不足6600億美元，縮減幅度超過了一半。

事實上，近年來全球央行普遍呈現出減持美債的趨勢。

從數據上看，各國央行持有美債的占比從2011年的約74.9%一路下滑至2022年的54%，到2023年1月更是降至53.61%。

與此同時，外國私營機構，如對沖基金、資產管理公司等，卻逐漸成為美債市場的重要購買力量，其持有規模甚至超過了官方機構。

各國官方之所以降低美債的持有量，主要受到以下三個因素的影響。

首先，是美國日益嚴峻的債務危機。

今年3月中旬，美債規模首次突破39萬億美元，分析人士預計今年秋季就將沖破40萬億美元大關。

39萬億美元是一個怎樣的概念呢？按照彼得·彼得森基金會的測算，相當于每個美國人都背負著11.4萬美元的債務。

更令人擔憂的是利息支出，美國國債每年的利息支出已經超過1萬億美元，預計2026財年的凈利息支出將達到1.05萬億美元，這在現代史上將首次超過整個國防預算。

而美國似乎并沒有打算真正解決這個問題，回顧美國國債的歷史就會發現，從二戰結束至今近80年里，美國國債規模幾乎從未出現過實質性的下降。

無論執政的是共和黨還是民主黨，債務規模始終在不斷攀升，只是增速有所不同，美國從未真正有過“還清債務”這一選項，如今的美債就像一個越滾越大的雪球，隨時可能引發危機。

其次，美元的信用正在被透支。

俄烏沖突爆發后，美國將俄羅斯數千億美元的海外資產直接凍結，并將其踢出SWIFT系統。

這一事件讓全球各國都意識到，存放在美國銀行里的資金，美國可以隨意凍結，資金的安全性無法得到保障。

最后，是為了分散風險。

“雞蛋不能都放在一個籃子里”是最基本的投資理念。

各國央行開始大量增持黃金，同時增加歐元、人民幣等其他貨幣的儲備，以降低對美元的依賴。

總體而言，盡管目前美債的規模依然十分龐大，但世界各國已經在為“后美債時代”悄然布局。

這種布局并非源于當下的恐慌情緒，而是出于對未來長遠發展的審慎考慮。

當金融安全成為國家安全的重要組成部分時，每一次謹慎的減持操作、每一次多元化的資產配置，都是在為不確定的未來購買一份確定的“保險”。