中信證券：霍爾木茲海峽局勢(shì)再度升級(jí) 大類資產(chǎn)預(yù)計(jì)整體上仍然受到波動(dòng)影響

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，霍爾木茲海峽局勢(shì)再度升級(jí)，美伊的海峽控制權(quán)等核心矛盾并未因6月《伊斯蘭堡諒解備忘錄》而得到解決。備忘錄一度推動(dòng)海峽通航恢復(fù)，但隨著美國推行南部航道、伊朗強(qiáng)化對(duì)航道的實(shí)際控制，雙方矛盾重新激化致使通航再度受阻。資產(chǎn)方面，預(yù)計(jì)原油短期走強(qiáng)，后續(xù)仍大幅波動(dòng);全球股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍然能走出獨(dú)立行情;黃金短期內(nèi)繼續(xù)表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到壓制。預(yù)計(jì)美伊核心分歧短時(shí)間無法真正解決，在此之前霍爾木茲海峽通航問題仍將繼續(xù)擾動(dòng)全球各類資產(chǎn)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

美伊沖突再度升級(jí)，霍爾木茲海峽重新成為全球資產(chǎn)定價(jià)重要變量。

7月12日伊朗宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽，美國隨即擴(kuò)大對(duì)伊軍事打擊，伊朗則對(duì)中東美軍基地展開報(bào)復(fù)行動(dòng)。這是6月17日美伊簽署《伊斯蘭堡諒解備忘錄》(MOU)以來最嚴(yán)重的一次局勢(shì)惡化，意味著此前市場預(yù)期的階段性緩和已經(jīng)宣告破產(chǎn)，全球能源運(yùn)輸和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再度上升。

諒解備忘錄曾短暫推動(dòng)海峽通航顯著修復(fù)，但6月底后快速惡化。

根據(jù)備忘錄安排，伊朗承諾掃雷并安排恢復(fù)商船通行。此后霍爾木茲海峽通航量快速回升。但在6月底之后隨著美伊沖突再度爆發(fā)，海峽日通行量持續(xù)回落，從高位每日70艘下降至7月中旬每日十余艘。同時(shí)，船只航線明顯向伊朗控制的北側(cè)航道集中。

美伊核心矛盾始終未被解決，短期仍然難言可以恢復(fù)通航。

隨著美國嘗試?yán)@開MOU構(gòu)建南部航線，伊朗開始以武力限制南部通航。美伊圍繞海峽控制權(quán)的矛盾爆發(fā)導(dǎo)致6月底之后局勢(shì)迅速惡化。

短期內(nèi)仍難看到真正的局勢(shì)緩和。

無論是特朗普政府的選舉考量，還是伊朗國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)壓力，目前均不足以迫使任何一方做出實(shí)質(zhì)性讓步。此外，以色列仍可能推動(dòng)局勢(shì)升級(jí)。因此，在霍爾木茲海峽控制權(quán)以及伊朗關(guān)注的地區(qū)安全問題未取得突破之前，任何階段性停火或談判成果都可能僅是暫時(shí)性的。

大類資產(chǎn)方面，預(yù)計(jì)整體上仍然受到波動(dòng)影響。

海峽通行受阻意味著原油供給風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，油價(jià)中樞短期仍有上行空間，美伊矛盾真正緩解之前仍然可能是震蕩市。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)地緣沖突更不敏感，美股及全球權(quán)益資產(chǎn)更多仍由AI產(chǎn)業(yè)本身邏輯主導(dǎo)。黃金則繼續(xù)呈現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)化”特征，短期繼續(xù)受到海峽難以通航的壓制。整體來看，在美伊核心矛盾真正緩和之前，霍爾木茲海峽仍是影響全球大類資產(chǎn)配置的重要變量。

上周期中(2026/06/27~2026/07/10，下同)，大類資產(chǎn)整體表現(xiàn)情況為，全球股市漲跌分化，美股反彈而A股、日股承壓，港股大幅反彈。全球國債利率普遍上行。美元指數(shù)小幅走弱，人民幣微貶。原油因中東戰(zhàn)火重燃反彈，黃金小幅上行，基本金屬漲跌互現(xiàn)。

上周期關(guān)鍵資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)：

納斯達(dá)克上漲3.89%，標(biāo)普500上漲3.01%，歐洲STOXX600上漲0.82%，日經(jīng)225下跌-1.16%，韓國Kospi跌-11.12%，上證綜指下跌-0.77%，萬得全A下跌-2.69%，恒生指數(shù)上漲6.63%，恒生科技上漲約5.72%。10年期美債收益率上行18BP，10年期德債收益率上行22BP。美元指數(shù)漲0.39%，離岸人民幣兌美元跌-0.33%。WTI原油上漲3.15%，倫敦現(xiàn)貨黃金上漲0.67%，LME銅上漲0.91%，南華工業(yè)品漲1.11%，豬肉批發(fā)價(jià)漲8.22%。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、美國通脹超預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不及預(yù)期、全球其他央行貨幣政策不及預(yù)期。