北京
7月13日，高盛把蔚來的評級從“中性”直接拉到了“買入”，目標價定在7美元。按當時4.93美元的股價算，向上還有大約42%的空間。引爆這次調級的，是蔚來6月和整個二季度的交付數字：6月交付40597輛，整個二季度交出107658輛，讓累計交付量站上了約119萬輛。而在調級那一刻，蔚來股價幾乎還在2026年年初的起點附近徘徊。
高盛在研報里用了“成功逆轉”這個詞，并點明背后的核心推手——ES8和ES9這兩款高端SUV。它們重新撐起了蔚來在中國高端新能源市場的品牌力。順著這條線，高盛預期蔚來會在其覆蓋的公司中跑出“最快的銷量增速之一”，對2026年給出了車輛銷量增長43%、營收增長60%的預測，這和國內整體車市約1%的增長預期放在一起看，反差很強烈。盈利判斷上也轉向樂觀：高盛認為蔚來將具備較高的毛利率水平，并預計2026年能實現16億元人民幣的非美國通用會計準則凈利潤，而2025年還是虧損124億元。
這套預期的底氣來自實實在在的財務變化。一季度毛利率同比幾乎翻了三倍，達到19%；汽車毛利率連續四個季度改善，站上18.8%。研發費用同比砍掉超40%，銷售和行政費用也壓降超過20%。蔚來在去年四季度短暫實現了2.827億元的通用會計準則凈利潤，緊接著一季度只微虧4810萬元，CEO李斌已經公開把“2026年全年非美國通用會計準則營業利潤轉正”設為目標。高盛還預計，蔚來的自由現金流會從2025年凈流出31億元，大幅拐到2026年凈流入121億元。過去一年多的評級軌跡也很說明問題：2024年末被放進“賣出”名單，2025年6月因為成本結構改善被調到“中性”，現在交付加速直接讓“逆轉邏輯”落了地，這才徹底翻多。
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