11倍存儲(chǔ)大牛股，連續(xù)一字跌停！

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

近一年來(lái)，德明利（001309）借著存儲(chǔ)價(jià)格史詩(shī)級(jí)暴漲行情，公司股價(jià)最大取得超過(guò)11倍的漲幅，不過(guò)，不久前取得980元的歷史性股價(jià)高點(diǎn)之后，其股價(jià)近期調(diào)整也十分劇烈，尤其最近兩個(gè)交易日，連續(xù)一字跌停，不少投資者都懵圈了。

連續(xù)兩日一字跌停

7月15日早盤(pán)，沒(méi)有競(jìng)價(jià)博弈，沒(méi)有多空爭(zhēng)奪，德明利被數(shù)十億億封單直接焊死在跌停板上，最終全天成交17.56億元，收于662.40元。

7月16日，劇情再度上演，德明利一早就一字跌停，牢牢焊死在596.16元的跌停板上，創(chuàng)6月8日以來(lái)新低，且較6月26日的最高價(jià)980元回調(diào)近40%，全天只成交了4.96億元。

根據(jù)Wind，近一年以來(lái)，德明利最大上漲一度高達(dá)1145.12%，區(qū)間最高價(jià)980元，最低價(jià)78.71元，即使按照7月16日收盤(pán)價(jià)596.16元計(jì)算，德明利的區(qū)間漲幅依然高達(dá)619.37%，市值依然高達(dá)1352億元。

圖：德明利近一年股價(jià)走勢(shì)及區(qū)間漲跌表現(xiàn)

來(lái)源：Wind

當(dāng)然，除了德明利，近期海內(nèi)外存儲(chǔ)公司股價(jià)都在經(jīng)歷暴漲之后的劇烈回調(diào)，美股的美光科技、閃迪等，韓股的海力士等，以及A股的兆易創(chuàng)新、瀾起科技等，均呈現(xiàn)類似的態(tài)勢(shì)。

而A股今日還有一大重磅IPO——即國(guó)內(nèi)DRAM龍頭長(zhǎng)鑫科技開(kāi)啟申購(gòu)。

二季度業(yè)績(jī)環(huán)比下降

德明利成立于2008年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的存儲(chǔ)模組及解決方案提供商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋SSD固態(tài)硬盤(pán)、嵌入式存儲(chǔ)、DRAM內(nèi)存條及移動(dòng)存儲(chǔ)四大板塊，是國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)存儲(chǔ)主控芯片全自研的廠商之一。

簡(jiǎn)單來(lái)講，存儲(chǔ)模組公司的主要原材料存儲(chǔ)顆粒需要向長(zhǎng)鑫、長(zhǎng)存等上游顆粒原廠采購(gòu)，在存儲(chǔ)價(jià)格快速上漲階段，企業(yè)此前在低價(jià)時(shí)期積累的庫(kù)存，會(huì)隨著價(jià)格上漲釋放利潤(rùn)。A股幾家存儲(chǔ)模組公司均呈現(xiàn)了類似的業(yè)績(jī)暴增狀態(tài)。

就德明利來(lái)看，2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.89億元，歸母凈利潤(rùn)僅為6.88億元，這個(gè)業(yè)績(jī)還是在上半年虧損的狀態(tài)下取得的，意味著下半年業(yè)績(jī)明顯扭虧為盈。

而就在7月14日晚間，德明利剛剛交出了今年上半年成績(jī)單。公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入160億元至180億元，同比增長(zhǎng)289%至338%；歸母凈利潤(rùn)57億元至65億元，上年同期則虧損1.18億元；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)56.49億元至64.49億元，上年同期虧損1.22億元；基本每股收益預(yù)計(jì)達(dá)到25.35元至28.91元。

按理說(shuō)，今年上半年，公司賺取的利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到去年全年利潤(rùn)的約9倍，這業(yè)績(jī)不可謂不好吧？

然而昨天和今天連續(xù)兩個(gè)一字跌停卻反映投資者用腳投票，這是為何？

其實(shí)不難總結(jié)：預(yù)期太高，股價(jià)跑在了基本面前面。

德明利一季度凈利潤(rùn)約33.46億元，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告推算，其二季度凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為23.54億元至31.54億元，環(huán)比下降5.74%至29.65%。

也就是說(shuō)，一季度還是“利潤(rùn)暴增”，到了二季度卻出現(xiàn)環(huán)比下滑。業(yè)績(jī)發(fā)布后，市場(chǎng)關(guān)于德明利“利好出盡”“二季度不及預(yù)期”的聲音不斷出現(xiàn)。

作為對(duì)比，江波龍一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38.62億元，半年預(yù)計(jì)盈利92億元至110億元，意味著二季度單季凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)約38%至84%，加速釋放利潤(rùn)。

而擁有更高毛利率的德明利卻出現(xiàn)“踩剎車”，投資者信心出現(xiàn)動(dòng)搖也就合情合理了。

市場(chǎng)從2025年底就開(kāi)始炒"AI算力帶動(dòng)存儲(chǔ)需求"的故事，股價(jià)最高漲到980元，已經(jīng)把未來(lái)好幾年的利潤(rùn)都提前折現(xiàn)了，現(xiàn)在中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告出來(lái)，雖然凈利潤(rùn)50倍增長(zhǎng)，但對(duì)于一只一年最高漲了11倍的股票，市場(chǎng)要的不是普通意義上的好，而是"每個(gè)季度都超預(yù)期"地好。一旦環(huán)比增速放緩，就是殺估值的開(kāi)始。

此外，歷史上看，存儲(chǔ)行業(yè)本身就是周期性極強(qiáng)的行業(yè)，這類周期性強(qiáng)的行業(yè)，股價(jià)通常會(huì)早于業(yè)績(jī)見(jiàn)頂，像2021年的中遠(yuǎn)海控就是典型例子。

超級(jí)周期也存隱憂

就本來(lái)存儲(chǔ)超級(jí)景氣周期來(lái)說(shuō)，大家似乎都賺得盆滿缽滿，可就在不久前的2023年，全球存儲(chǔ)行業(yè)經(jīng)歷了一輪歷史性虧損，三星、SK海力士、美光等頭部廠商均承受巨大壓力。

經(jīng)歷行業(yè)低谷后，三大存儲(chǔ)原廠逐漸形成共識(shí)：嚴(yán)格控制通用存儲(chǔ)產(chǎn)能擴(kuò)張，并將先進(jìn)晶圓資源優(yōu)先投入到HBM高帶寬內(nèi)存和高端DDR5領(lǐng)域。目前，三大原廠超過(guò)80%的先進(jìn)產(chǎn)能已經(jīng)傾向于HBM和高端DDR5，留給普通DRAM和NAND Flash的產(chǎn)能不足兩成。同時(shí)，HBM本身具有更高的資源消耗和更長(zhǎng)的生產(chǎn)周期。一顆HBM芯片消耗的晶圓資源約為普通DDR5的三倍，生產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)4至6個(gè)月。更重要的是，HBM產(chǎn)能已經(jīng)被長(zhǎng)期協(xié)議鎖定，英偉達(dá)、Meta、谷歌等AI產(chǎn)業(yè)鏈巨頭早已通過(guò)多年期協(xié)議鎖定未來(lái)產(chǎn)能。這意味著，本輪存儲(chǔ)供需矛盾并非簡(jiǎn)單的短期庫(kù)存調(diào)整，而是先進(jìn)產(chǎn)能被AI需求大量吸收后，對(duì)傳統(tǒng)存儲(chǔ)形成的結(jié)構(gòu)性擠壓。由此，本輪景氣周期才開(kāi)啟。

隱憂也同步存在，眼下，存儲(chǔ)漲價(jià)帶來(lái)的影響，正在向下游終端需求傳導(dǎo)壓力。IDC預(yù)計(jì)，2026年全球PC出貨量同比下降11.3%。隨著內(nèi)存成本快速上漲，智能手機(jī)廠商被迫提高終端售價(jià)，其中低端機(jī)型的內(nèi)存成本占比已經(jīng)超過(guò)40%。TrendForce也指出，三季度存儲(chǔ)合約價(jià)格漲幅已經(jīng)明顯收窄，消費(fèi)端客戶對(duì)持續(xù)上漲的價(jià)格正在接近承受極限。

此外，若全球大廠AI資本開(kāi)支不及預(yù)期，甚至下調(diào)，對(duì)于包括存儲(chǔ)在內(nèi)的上游硬件需求都將面臨下降的風(fēng)險(xiǎn)。

德明利自身也在業(yè)績(jī)預(yù)告中提示風(fēng)險(xiǎn)：“公司所屬行業(yè)景氣度受上游原材料供給與下游市場(chǎng)需求關(guān)系影響，未來(lái)若出現(xiàn)行業(yè)供需變化、原材料價(jià)格波動(dòng)，或?qū)?dǎo)致公司業(yè)績(jī)存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”

（本文完）