長鑫科技上市在即，A股投資風(fēng)向轉(zhuǎn)變了嗎？

7月16日，長鑫科技正式開啟申購。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，長鑫科技本次發(fā)行價格為8.66元/股，發(fā)行價格對應(yīng)的是2025年扣非前后熟低攤薄后市盈率為308.92倍。按照這一發(fā)行價計算，投資者中一簽需要繳納4330元。

作為年內(nèi)募資規(guī)模最大的新股，長鑫科技創(chuàng)出了近年來最大的IPO募資規(guī)模。從公開數(shù)據(jù)顯示，長鑫科技預(yù)計募資總額約為579.19億元，扣除發(fā)行費用之后，預(yù)計募集資金凈額約576.38億元，遠(yuǎn)高于此前公司預(yù)計的295億元的募資規(guī)模。

從歷史數(shù)據(jù)來看，科創(chuàng)板最大IPO為中芯國際，當(dāng)時的IPO募資規(guī)模高達(dá)532億元。如今，按照長鑫科技576.38億元的募資凈額計算，長鑫科技的IPO募資規(guī)模已經(jīng)超越中芯國際，成為科創(chuàng)板史上最大的IPO。

作為科創(chuàng)板史上最大的IPO，長鑫科技正式上市，會否成為A股投資風(fēng)向轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時間點？

今年上半年，A股市場處于科技牛市之中。然而，在科技股上演轟轟烈烈的大牛市背后，傳統(tǒng)價值股的走勢卻持續(xù)低迷，市場呈現(xiàn)出明顯的蹺蹺板效應(yīng)。

從2025年4月初至今，雖然市場指數(shù)累計漲幅接近30%，但從全A中位數(shù)的表現(xiàn)來看，卻呈現(xiàn)出不漲反跌的走勢，特別是地產(chǎn)鏈、消費行業(yè)等，在過去一年多的時間里，整體表現(xiàn)并不樂觀。

截至目前，A股市場上市公司總數(shù)量超過5500家，在股市容量大幅擴容的背后，市場需要的流動性更高。于是，當(dāng)市場資金聚集到科技股之中，卻呈現(xiàn)出明顯的資金虹吸效應(yīng)。在過去一年多時間里，資金聚集在科技股身上，卻持續(xù)分流其余多數(shù)上市公司股票的存量流動性。

A股市場日均成交額達(dá)到多少，兩融余額規(guī)模達(dá)到多少，股票市場才能夠從結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)向全面牛市？

以2015年的牛市為例，在牛市最高峰的時候，當(dāng)年滬深市場的成交額高達(dá)2.3萬億元，兩融余額規(guī)模也達(dá)到2.27萬億元，占當(dāng)年股市流通市值約為4.5%。換言之，當(dāng)股市日均成交額或兩融余額占股市流通市值達(dá)到4.5%左右的水平，A股市場有望從結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)向全面牛市行情。

11年之后，A股市場的流通市值從52萬億元大幅提升至105萬億元，流通市值基本上翻了一倍。然而，11年之后，A股市場的兩融余額，從2015年最高峰時的2.27萬億提升至2026年最高峰的3萬億元，11年間累計增長幅度僅有32%。再從股市日均成交額的變化分析，2015年A股市場日均成交額峰值約為2.3萬億元，2026年A股市場日均成交額的峰值約為3.9萬億元，11年間A股市場日均成交額增長達(dá)到70%。

以當(dāng)前A股市場105萬億元的流通市值計算，A股市場的日均成交額需要達(dá)到4.72萬億元，才能夠達(dá)到4.5%左右的比例水平。換言之，A股日均成交額達(dá)到4.7萬億元以上，才能夠促使A股市場從結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)變?yōu)槿媾Ｊ小?/p>

按照當(dāng)前A股市場3萬億元左右的日均成交額分析，距離4.7萬億元以上的日均成交額，仍然存在50%以上的增長空間，A股要想實現(xiàn)4.7萬億元以上的日均成交額并不容易。在此之前，A股市場大概率維持結(jié)構(gòu)性牛市的行情。

長鑫科技作為科創(chuàng)板史上最大規(guī)模的IPO，它的上市對股票市場存量資金的分流壓力不可小覷。雖然長鑫科技的發(fā)行市盈率高達(dá)308倍，但按照2026年的業(yè)績增長水平，長鑫科技的動態(tài)市盈率只有5倍左右，該發(fā)行價格給了長鑫科技充分的炒作空間。

作為全球第四大DRAM廠商的長鑫科技，動態(tài)市盈率只有5倍，A股市場其余科技股的吸引力瞬間下降。在長鑫科技正式上市之際，或大幅吸走其余市場的存量流動性，特別是大幅分流A股科技股的存量流動性。

科技牛市已經(jīng)走了超過1年的時間，在科技牛市持續(xù)上演的同時，傳統(tǒng)價值股的估值卻被壓制到較低的水平。從市盈率、市凈率、股息率的角度考慮，傳統(tǒng)價值股的投資性價比反而達(dá)到了歷史較佳的狀態(tài)。

今年下半年，隨著長鑫科技的正式上市，不排除會有部分資金回流至傳統(tǒng)價值股身上，科技股對傳統(tǒng)價值股的資金虹吸效應(yīng)正在逐漸減弱。在此背景下，對本身估值高企的科技股來說，需要更多的想象空間以及業(yè)績增長預(yù)期。一旦業(yè)績增速不及預(yù)期，或者炒作邏輯發(fā)生變化，那么都可能會加速資金流向傳統(tǒng)價值股。