2026年上半年經濟數據深度解讀

今天國家統計局剛出的半年經濟報，官方說運行在合理區間，在我看來，這應該是我們這幾十年以來，最分裂的一份成績單。

分裂的意思是好的地方是真亮眼，但是差的地方，也是不忍直視，沒有什么“整體平穩”這種似是而非的說法。

大家可能對那么多經濟數據都不感興趣，也沒耐心看那么多，我就把我認為重要的部分，翻譯成大白話講一下，并且說一下我的觀點。

先說整體成績，上半年中國經濟增長4.7%，一季度增長5%，二季度增長4.3%，這一看就懂，二季度不但下滑嚴重，而且還突破了整年增長4.5%~5%的下限，壓力山大啊。

然后我們來看好的地方，主要有三點。

第一點，外貿和高端制造，作為今年的頂梁柱，確實是中流砥柱。

上半年外貿總額突破25萬億，同比漲了16.9%，這個增速放在全球貿易放緩的大背景下，是任何國家都羨慕的。

而且這不是過去那種靠低價賣襪子、賣衣服堆出來的增長，機電產品出口占了63.5%，也就是說，我們賣出去的東西，六成以上是高科技、高附加值的。

從具體產品來看，3D打印設備產量漲了48.5%，鋰電池漲了39.3%，工業機器人漲了28%，AI相關的服務器和存儲元件進出口漲了56%。

這就是產業升級的成效，低端制造往外轉的同時，高端制造已經頂上來了，注意不要把部分領域的頂尖技術和產品，和經濟統計里面的高端制造混為一談。

第二點，科技含量越來越高，也就是官方說的新動能，對增長的貢獻超過 40%。

比如高技術制造業增速13.3%，主要是今年不管是一級市場還是二級市場，科技都太火了，帶動了非常龐大的投資。

前陣子我講科技泡沫問題的時候還說了，有泡沫才是正常的，也是必需的，因為人多力量大，錢多辦事快，有泡沫才會有人有錢，產業才會快速發展。

所以上半年知識產權投資漲了9.4%，航空航天投資漲了15%，信息服務投資漲了23%，這是很好的事情，未來都會成為拉動經濟的新動力。

第三點，民生依然非常穩，糧食是沒任何問題的，不管外面怎么打，也不管有多少天災，我們14億人一定餓不著。

可能有朋友對這一點有點不屑，或者覺得跟經濟好不好沒關系，這是典型的飽漢不知餓漢饑，沒吃過苦的，糧食安全這一點的含金量，遠比產業升級的含金量要高。

其實不止是糧食，所有跟民生相關的，都是一個國家是否安全的絕對底線，安全才是發展的前提，我們在股市也是資金量越大，越要考慮風險，更何況一個國家。

因為如果不考慮風險，哪天一旦栽一個跟頭，很可能多年的努力都白費了。

下面再講一些不好的，避免焦慮，少講一些，就講5點。

第一點，內需接近崩盤的程度，因為投資居然負增長了。

今年上半年固定資產投資同比降了5.7%，這么大的降幅，似乎只有2020年特殊時期才出現，之前再困難的時候，一般還是有兩三個點的增幅。

原因也很簡單，主要還是在為房地產買單，房地產投資降了18%，銷售降了11.6%，開發商拿到的錢降了20%。

前幾年我們一直在說房地產要軟著陸，在我看來，一個行業以每年 18% 的速度收縮，這個已經不是軟著陸，也不是什么調整，而是是硬著陸。

而且不止是房地產，基建投資也降了2.4%，所有人都知道，基建是拉動經濟的一大引擎，但是現在地方上因為債務問題，沒錢也不敢大搞基建，純靠國家層面來推動，力量減弱也就能理解了。

不過理解歸理解，這不是一個好信號，希望后面會有所改善，不然很麻煩。

然后影響投資的第三大原因制造業，投資也下降了1.2%，重點是民間投資下降了8.5%，即便是剔除房地產的影響，民間投資也下降了 4.9%。

這說明民營企業不敢投資了，為什么不敢？

因為看不到需求，所以不敢擴產能，因為對未來沒信心，所以寧愿把錢存起來，也不敢投。

說白了，現在不管是地方上，還是老板，還是消費者，都在收縮開支，地方上不敢借錢搞建設，老板不敢開新廠，消費者不敢買房，整個國內的投資需求，非常低迷。

第二點，消費拉了這么長時間，幾乎沒什么效果，大家真的不敢花錢了。

上半年社會消費品零售總額才漲了1.3%，商品零售才1.1%，大商家的商品零售居然是負的 1%。

也就是說，大家日常買東西的意愿，幾乎停滯了。

官方說服務消費漲了5.3%，沒錯，但是這點增長，都是大家攢著錢出去玩了一圈，也就是旅游、文旅這些一次性的消費，日常的柴米油鹽、家電衣服這些商品消費，還是不敢花。

而且你看居民的收入，城鎮居民的實際收入才漲了3.4%，比GDP的4.7% 低了1.3個點，財產性收入才漲了1.1%。

說白了，大家的錢袋子，不僅漲得慢，而且因為房價跌、理財虧，手里的錢還在縮水，所以大家不敢花錢，都在存錢，預防性儲蓄。

官方說的“供強需弱”，說白了就是工廠還在拼命生產東西，但是國內買的人或量有限，只能往外賣。

第三點，經濟增速在快速下滑，二季度是近3年最差。

這個前面開頭已經說了，上半年 GDP 增速看起來還行，但是二季度掉得厲害，環比增速也從之前的1.1%掉到了0.9%。

雖說6月比5月好，但那是從5月的負0.6%，漲到了6月的正1%，本質上其實還是非常弱，說明經濟壓力，不是暫時的。

第四點，就業的水分很大，年輕人的問題還是不敢說。

雖然失業率看起來5%，但是你看另一個數據，企業的周平均工作時間到了48.2小時，法定的工作時間是40小時，現在大家平均一周要干48小時，多了20%。

這說明什么？

企業不敢招人，寧愿讓現有的員工加班，因為對未來沒信心，不敢擴員，所以看起來失業率不高，但是大家都在 996，就業的質量在下降。

而且最關鍵的，青年失業率，這次還是沒提，你們自己猜。

年輕人的就業問題，才是長期的大問題。

第五點，產能過剩已經來了，上游漲價下游不敢漲。

二季度的產能利用率才73%，科普一些這個東西，正常的合理區間是75-80%，低于75%就是產能過剩了。

不過這個是所有人都感受到的，內卷和產能過剩，一直都是網上討論的熱點。

但更麻煩的是，上游的原材料價格在漲，PPI 購進價格6月漲了6.4%，但是下游的生活資料價格降了1.2%，上游漲價，下游根本不敢漲，因為需求弱，所以只能自己扛，擠壓利潤。

也就是現在工業利潤的增長，全是高端制造帶的，傳統行業的利潤已經被擠沒了。

總結來看這些數據，到底說明了什么問題？

算了，總結的發不出來，你們自己總結。

反正，信心比黃金重要，如果信心不起來，哪怕出了很多政策，大家還是不敢動，這個才是最核心的問題。

當然不要誤會，直面問題沒什么，重點是如何解決問題，現在全球都很難，這是事實，相對其他國家來說，我們已經是很優秀的，這也是事實，一碼歸一碼。

既然有問題，當然要想辦法解決，只要解決了，那就是巨大進步，距離我們偉大復興就又進了一步。

所以 接下來，大刺激肯定要來了。

因為現在的情況，已經到了不得不救的地步了，CPI才1%，完全沒有通脹的約束，降息、降準、大的消費刺激、地產的救市政策，肯定要來了，不然下半年的經濟壓力會更大。

但是現在全球的經濟都在放緩，美國、歐洲的增速都在掉，如果他們的需求下來了，我們的出口也會掉，到時候，新動能還沒長大，內需又起不來，那就很麻煩。

不過我們的產業升級真的在推進，新動能真的在成長，這個是長期的希望，說明我們的經濟沒有躺平，是在往高質量的方向走。

其實對于任何組織或者個人來說，轉型期的陣痛是必然要經歷的，所以不要怕，也不要焦慮，我們應該做的是踩準高層的節奏，享受紅利的機會就很大。

一般上半年都是開會研究討論，下半年開始就會有很多大動作，所以大家做好思想準備。

我對經濟的看法和平時的深度觀點，放在專欄里，優秀公司估值請參考專欄里的《A+H股核心資產研究匯總》表。

#股市分析#