世界杯觀察：從球員身價(jià)看無(wú)形資產(chǎn)估值的邏輯與方法

在職業(yè)足球的商業(yè)體系中，真正被定價(jià)的其實(shí)是在規(guī)則與合同框架下，某家俱樂(lè)部獲得為球員注冊(cè)、并擁有其代表俱樂(lè)部參賽的權(quán)利。國(guó)際足聯(lián)《球員身份與轉(zhuǎn)會(huì)規(guī)則》第5條規(guī)定，球員必須完成協(xié)會(huì)注冊(cè)，方能代表俱樂(lè)部參加有組織的足球賽事。

這類權(quán)利具備資產(chǎn)評(píng)估中的兩個(gè)核心特征：能夠在未來(lái)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，且在一定規(guī)則下可以被交易或轉(zhuǎn)移。球員注冊(cè)權(quán)本質(zhì)上是一項(xiàng)典型的無(wú)形資產(chǎn)，它不像球場(chǎng)、訓(xùn)練基地那樣可以被觸摸和看見，卻可以通過(guò)競(jìng)技表現(xiàn)和商業(yè)影響力為足球俱樂(lè)部持續(xù)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)利益，甚至在未來(lái)轉(zhuǎn)會(huì)時(shí)帶來(lái)更高的出售收益。

從競(jìng)技表現(xiàn)到未來(lái)收益：球員身價(jià)背后的估值邏輯

目前，全球引用較多的球員身價(jià)評(píng)估體系來(lái)自德國(guó)足球資訊網(wǎng)站《轉(zhuǎn)會(huì)市場(chǎng)》Transfermarkt（簡(jiǎn)稱：“德轉(zhuǎn)”），其球員市場(chǎng)價(jià)值的評(píng)估——綜合了不同定價(jià)模型，并高度依賴社區(qū)討論與市場(chǎng)觀察。仲量聯(lián)行認(rèn)為，結(jié)合資產(chǎn)評(píng)估的常見框架，球員價(jià)值分析可借鑒經(jīng)典的估值方法體系，即收益法、成本法和市場(chǎng)法。

仲量聯(lián)行認(rèn)為，從未來(lái)價(jià)值創(chuàng)造能力的角度看，收益法更能為理解球員價(jià)值提供有效的分析視角——即基于未來(lái)預(yù)期收益及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)價(jià)值進(jìn)行綜合判斷，而價(jià)值判斷通常取決于以下三個(gè)核心因素：

01現(xiàn)金流（CF）——球員未來(lái)能夠創(chuàng)造多少收益

對(duì)球員剩余職業(yè)生涯內(nèi)可產(chǎn)生的全部?jī)艚?jīng)濟(jì)利益的綜合預(yù)測(cè)，這筆“現(xiàn)金流”由三大核心板塊構(gòu)成：

競(jìng)技直接收益：球隊(duì)因球員表現(xiàn)獲得的賽事獎(jiǎng)金、高水平賽事參賽資格帶來(lái)的巨額轉(zhuǎn)播分成增量，以及因戰(zhàn)績(jī)提升帶來(lái)的門票與周邊銷售增長(zhǎng)。

商業(yè)衍生收益：對(duì)于具有全球影響力的球星，其商業(yè)價(jià)值還可能體現(xiàn)在品牌曝光、贊助合作吸引力、俱樂(lè)部商業(yè)開發(fā)能力提升以及粉絲經(jīng)濟(jì)效應(yīng)等方面。

退出性收益：從投資回收角度看，球員未來(lái)潛在轉(zhuǎn)會(huì)所對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值也可以被納入分析范疇，類比于收益法中考慮的退出價(jià)值。

02收益期限（n）——球員未來(lái)價(jià)值還能持續(xù)多久

年齡是球員估值中極其重要的變量。在其他條件相同的情況下，年輕球員之所以容易獲得高估值，并不只是因?yàn)楫?dāng)下表現(xiàn)出色，更因?yàn)槭袌?chǎng)在為其未來(lái)成長(zhǎng)空間和更持久的價(jià)值釋放周期定價(jià)。相反，老將即便競(jìng)技狀態(tài)依然優(yōu)秀，也可能因剩余職業(yè)周期縮短、未來(lái)轉(zhuǎn)售空間有限而出現(xiàn)身價(jià)下降。

03折現(xiàn)率（r）——未來(lái)收益實(shí)現(xiàn)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)水平

傷病史、競(jìng)技狀態(tài)波動(dòng)、跨聯(lián)賽適應(yīng)性、合同不確定性、球員個(gè)人意愿等，都會(huì)影響未來(lái)收益實(shí)現(xiàn)的確定性。在其他條件相同的情況下，風(fēng)險(xiǎn)水平的提升通常會(huì)對(duì)估值形成一定折減影響。

如前所述，成本法與市場(chǎng)法也可應(yīng)用于球員價(jià)值分析場(chǎng)景中，但在這一場(chǎng)景中，因?yàn)闅v史支出往往（如青訓(xùn)培養(yǎng)及球員引進(jìn)投入）與未來(lái)收益潛力不完全匹配，成本法往往存在一定局限，更多作為談判的價(jià)值底線參考；而市場(chǎng)法雖常通過(guò)對(duì)比同類（位置、年齡、所處聯(lián)賽）轉(zhuǎn)會(huì)案例來(lái)界定價(jià)格區(qū)間，但受限于頂級(jí)球員的極致稀缺性與個(gè)體差異（如戰(zhàn)術(shù)適配度、商業(yè)影響力），很難找到完全可比的標(biāo)準(zhǔn)。

從球場(chǎng)到資本市場(chǎng)：無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)

關(guān)于球員身價(jià)討論的火熱程度亦說(shuō)明，如今價(jià)值發(fā)現(xiàn)早已不局限于實(shí)物資產(chǎn)。決定一家企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的，往往不只是廠房、設(shè)備、辦公樓等有形資產(chǎn)。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，無(wú)形資產(chǎn)已約占標(biāo)普500指數(shù)成分股企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的92%，品牌、專利技術(shù)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)、客戶關(guān)系、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、內(nèi)容IP以及組織運(yùn)營(yíng)能力等無(wú)形資產(chǎn)持續(xù)影響企業(yè)的收入能力、利潤(rùn)水平、融資能力和市場(chǎng)估值。

正如球員轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)的定價(jià)需要綜合考量各類因素，無(wú)形資產(chǎn)在資本化過(guò)程中同樣面臨較高的不確定性，主要痛點(diǎn)包括：

難以量化：無(wú)形資產(chǎn)缺乏統(tǒng)一的度量標(biāo)準(zhǔn)，其價(jià)值邊界模糊，難以通過(guò)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)直接捕捉。

認(rèn)可度低：在融資、并購(gòu)或上市過(guò)程中，投資人往往因無(wú)法驗(yàn)證無(wú)形資產(chǎn)的真實(shí)性而壓低估值。

流動(dòng)性差：由于缺乏清晰的定價(jià)依據(jù)，無(wú)形資產(chǎn)難以像有形資產(chǎn)那樣輕松用于質(zhì)押融資或證券化。

專業(yè)的價(jià)值評(píng)估在此發(fā)揮著不可替代的作用——依托扎實(shí)的數(shù)據(jù)洞察與豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，仲量聯(lián)行已為多個(gè)行業(yè)龍頭及高成長(zhǎng)企業(yè)提供無(wú)形資產(chǎn)及企業(yè)價(jià)值評(píng)估服務(wù)。例如，仲量聯(lián)行曾為名創(chuàng)優(yōu)品、TOP TOY等代表性的消費(fèi)及IP驅(qū)動(dòng)型企業(yè)提供PPA（收購(gòu)對(duì)價(jià)分?jǐn)偅┻^(guò)程中涉及的無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估，相關(guān)評(píng)估結(jié)果為企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)告、資本運(yùn)作及價(jià)值管理過(guò)程中提供參考支持。

從世界杯球員身價(jià)，到企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)估值，再到資本市場(chǎng)中的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，“價(jià)值”并不只存在于看得見的資產(chǎn)中，更存在于未來(lái)能夠被持續(xù)兌現(xiàn)的收益里。讓看不見的價(jià)值被看見，讓不確定的潛力被理性定價(jià)，正是專業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義所在。

熊建平｜仲量聯(lián)行評(píng)估與咨詢服務(wù)部中國(guó)區(qū)總監(jiān)：估值不僅是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的量化呈現(xiàn)，更是連接資產(chǎn)潛力與資本市場(chǎng)的核心橋梁。無(wú)論是足球俱樂(lè)部在轉(zhuǎn)會(huì)市場(chǎng)上對(duì)球員未來(lái)競(jìng)技價(jià)值與商業(yè)回報(bào)的精準(zhǔn)預(yù)判，還是企業(yè)在跨境并購(gòu)、股權(quán)融資等重大資本運(yùn)作中對(duì)無(wú)形資產(chǎn)及企業(yè)整體價(jià)值的審視，都需要系統(tǒng)、專業(yè)地分析資產(chǎn)價(jià)值，盡可能減少市場(chǎng)波動(dòng)和信息不對(duì)稱帶來(lái)的干擾，從而為決策者提供更扎實(shí)的判斷依據(jù)。