綠通科技上市三年凈利縮水八成，溢價17倍斥資億元再謀跨界收購

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藍鯨新聞7月14日訊（記者 王曉楠）7月13日晚，綠通科技（301322.SZ）公告稱，公司擬合計使用超募資金約1.03億元，通過“受讓股權+增資”方式取得蘇州市誠瑞科技有限公司（以下簡稱“誠瑞科技”）51%股權。這是繼2025年9月以5.3億元拿下大摩半導體控制權后，綠通科技在不到一年內的第二次跨界收購。

令人側目的是，本次收購標的誠瑞科技評估增值率高達1742.59%，而這家公司2025年仍在虧損，今年一季度凈利潤僅417.04萬元。此外，作為此次收購方，綠通科技上市三年凈利潤已縮水超八成，當業績持續承壓的公司接連高價跨界收購，到底是戰略轉型的必然之舉，還是急于擺脫困境的冒險賭局？

綠通科技對藍鯨新聞回復稱，由于關稅影響，公司在美國市場業務已經做不下去，業績也持續下滑，目前正在開拓非美市場；去年公司收購了做半導體銷售的大摩半導體，進入了半導體領域，其驗收周期可能集中在下半年，所以今年一季度業績沒有太多增量。

針對此次收購，綠通科技表示，收購的誠瑞科技也屬于半導體設備的一類，給出的估值相對合理；目前，公司的投資團隊在去開拓與現有半導體模塊協同的項目，不排除后續進行業務布局。

超17倍溢價“豪賭”虧損標的，業績承諾能否兌現存疑

7月13日晚，綠通科技公告稱，公司擬使用超募資金4026.8251萬元受讓蔣建軍、蘇州融享持有的誠瑞科技合計29.4773%的股權，在上述股權轉讓的基礎上，使用超募資金6000萬元對誠瑞科技進行增資并取得增資后30.5188%的股權。不難發現，兩筆交易合計耗資約1.03億元，全部使用IPO超募資金支付。

本次交易完成后，綠城科技合計持有誠瑞科技51%的股權，標的公司將成為上市公司控股子公司，納入上市公司合并報表范圍。

對于此次交易目的，綠通科技表示，希望在夯實主業的基礎上，通過投資或者并購活動進入新的領域，積極探索企業戰略轉型升級，挖掘戰略性新興產業中的增長機會，培育新的業績增長點。

資料顯示，誠瑞科技成立于2002年，核心產品包括光器件耦合設備、硅光晶圓測試設備、COB老化機、點膠機及自動化線體。其中，光器件耦合設備是核心收入來源，用于實現光發射與接收端的精準對準。2025年度，誠瑞科技向前五大客戶的銷售收入占主營業務收入比例相對較高，占比超過80%。

從行業前景來看，光通信賽道確實處于高景氣周期，中信證券測算2026年光模塊設備市場空間約為345.3億元；QYResearch調研顯示，2025年全球光器件耦合機市場規模約20.63億美元，預計2032年將達37.50億美元。

顯然，賽道本身不乏想象空間，但真正令市場側目的是標的公司的估值。

公告顯示，以2026年3月31日為評估基準日，誠瑞科技凈資產為776.08萬元，但收益法評估給出的股東全部權益價值高達1.43億元，增值率高達1742.59%。市場法評估結果更高，股東全部權益價值為1.52億元，增值率為1858.56%。一家凈資產不足800萬元的企業，評估值卻超過1.4億元，評估機構最終選擇了收益法結論，理由是收益法“對于影響企業價值的因素考慮得更為全面，且受短期市場行情波動影響較小”。

中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥對藍鯨新聞表示，通常這類高溢價收購往往會錨定標的所處賽道的成長潛力、核心技術壁壘或者在手訂單、客戶資源等表外價值，但如果僅以未來預期作為溢價理由，公允性自然會受到質疑，畢竟17倍溢價已經遠超多數成熟行業并購的常規估值水平，尤其是標的此前還處于虧損狀態。

從財務數據來看，誠瑞科技的表現似乎并不能支撐如此高的估值。2025年度，誠瑞科技營業收入僅1765.2萬元，歸母凈利潤為-247.85萬元。進入2026年，誠瑞科技經營有所好轉，第一季度實現營業收入2047.93萬元，凈利潤為417.04萬元。雖然2026年第一季度營收已超過2025年全年，但這種爆發式增長能否持續，仍有待時間檢驗。

高溢價收購之下，交易方案還設計了業績承諾，標的公司在2026年至2028年累計實現凈利潤不低于4100萬元，業績承諾期內的年均目標凈利潤為1367萬元。若標的公司承諾期內三年累計實現凈利潤未達到累計承諾凈利潤的90%（即累計實現凈利潤<3690萬元），則業績補償承諾方應對上市公司進行現金補償。

這意味著，剛剛扭虧的誠瑞科技，未來三年平均每年至少要貢獻近1400萬元的凈利潤。考慮到其2025年還在虧損，2026年第一季度417萬元的盈利雖有好轉，但要完成三年4100萬元的累計目標，仍面臨不小的挑戰。

袁帥認為，如果一季度的盈利來自偶發性的大額訂單、政府補貼或者非經常性損益，那這種盈利顯然不具備可持續性，反之如果是核心業務進入放量階段、產能爬坡完成帶來的毛利率提升、核心客戶訂單開始穩定交付，那么全年盈利的可能性才會更高。

主業三年連降，跨界轉型能否挽救業績頹勢

綠通科技如此急切地推進跨界并購，根源在于主業已陷入深度困境。

事實上，綠通科技成立于2004年，原本主業為場地電動車的生產銷售，產品包括高爾夫球車、觀光車、電動巡邏車、電動貨車、清潔設備等，公司于2023年登陸創業板。

只不過，這家曾經的“高爾夫球車第一股”，上市僅三年便風光不再。財務數據顯示，2023年至2025年，公司營業收入分別為10.81億元、8.31億元和9.9億元，同比變動分別為-26.48%、-23.15%和19.12%。與此同時，同期歸母凈利潤更是斷崖式下滑，分別為2.63億元、1.42億元和0.44億元，同比分別下滑15.64%、45.98%和69.01%。除了在上市當年就出現業績變臉外，綠通科技的歸母凈利潤在連續三年下滑后，三年時間已縮水超過83%。

進入2026年，綠通科技的情況依舊沒有好轉。今年一季度，公司實現營業收入2.2億元，同比增長33.7%，但歸母凈利潤卻虧損280.9萬元，而上年同期為盈利2826.98萬元，同比暴跌109.94%。

綠通科技將業績下滑歸因于“美國場地電動車市場競爭加劇及美國反傾銷和反補貼調查貿易摩擦等因素影響”。其表示，公司從2023年下半年開始積極尋找外延增長機會，希望通過投資或并購進入新領域。

2025年9月，綠通科技以合計5.304億元拿下大摩半導體51%股權，正式切入半導體前道量檢測設備領域。彼時，大摩半導體營業收入從2022年1.91億元提升至2024年2.77億元，復合增長率為20.62%；凈利潤從2022年4774.55萬元提升至2024年6493.43萬元，復合增長率16.62%。但2025年，大摩半導體凈利潤為7210.6萬元，同比僅增長11%，剛剛踩線完成了7000萬元的業績承諾，相較于被收購前，業績增速明顯下降。

雖然綠通科技將大摩半導體納入麾下，但仍未能扭轉公司整體頹勢，2025年全年凈利潤依然暴跌69%，2026年一季度更是由盈轉虧。正如市場分析所指出的，“跨界轉型的半導體業務雖布局順利，但目前貢獻的業績還未完全覆蓋主業下滑影響”。

袁帥則認為，倘若三個業務板塊找不到聯動點，只會各自為戰，反而分散上市公司的資源和管理精力，跨界收購最忌諱的就是盲目多元化而沒有整合能力，一旦管理團隊無法同時吃透三個完全不同行業的運營邏輯，很容易出現原有主業增長乏力、新業務又遲遲無法落地的尷尬局面，最終反而拖累公司整體的經營表現。

從資金面看，綠通科技2023年IPO超募資金凈額達16.96億元，兩次跨界并購合計耗資超過6億元，目前超募資金余額仍有約12.78億元。對于頻繁使用超募資金進行跨界，綠通科技對藍鯨新聞表示，因為公司超募資金比較多，不可能一直不用，或者一直理財，使用不會影響日常用的資金和募投項目的資金。

然而，頻繁的跨界并購也帶來了不容忽視的風險。本次交易完成后，綠通科技將面臨資產估值、商譽減值、技術更新、客戶集中度較高、收購整合及規范、業績承諾無法實現等多重風險。超17倍的溢價收購，一旦標的業績不達預期，巨額商譽減值將給本就羸弱的業績帶來更大沖擊。

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