半年凈利跌六成卻要回購，魏建軍的“長期主義”底氣何在？

7月14日，長城汽車一紙半年度業績預告引發市場廣泛關注。公告顯示，公司預計2026年上半年歸母凈利潤為23.5億元至26億元，同比下滑58.97%至62.92%。同期扣非歸母凈利潤預計為15億元至17.5億元，同比下降51.14%至58.12%。

單看利潤數字，確實觸目驚心——從去年同期的63.37億元驟降至不足26億元。然而，若將目光從利潤表上移開，審視整份成績單的全貌，會發現另一個截然不同的故事：上半年累計銷量58.39萬輛，同比增長2.48%；營業收入同比增長；海外銷售29.14萬輛，同比飆升47.44%；20萬元以上高價值車型銷售27.02萬輛，同比提升5.57萬輛，銷量占比達44%，同比增長7個百分點。

銷量與營收雙增，利潤卻近乎腰斬。這一看似矛盾的現象背后，藏著長城汽車正在經歷的一場深刻結構性變革。

一、利潤驟降的“真實原因”：一次性的而非趨勢性的

長城汽車董事長魏建軍在業績預告發布當天即通過微博向公眾坦誠回應。利潤下降的原因清晰而透明：一是海外稅收政策補貼收益收回延期——去年同期公司收到22.74億元的稅收補貼，而今年這筆收益尚未到賬；二是匯率波動影響——本期匯兌損益在對沖鎖匯保值產品后，綜合匯兌損失約2.66億元，匯兌收益同比減少約17.59億元（去年同期為收益14.93億元）。

兩項合計近40億元的非經常性損益變動，恰好解釋了歸母凈利潤同比減少的37.37億至39.87億元。換句話說，長城汽車上半年核心經營能力并未出現趨勢性惡化。扣非凈利潤15億元至17.5億元的數據本身，反而更能反映公司主營業務的實際盈利能力。

這并非長城汽車第一次遭遇利潤短期波動。2025年上半年，公司同樣出現了“增收不增利”的局面——營收923.35億元微增0.99%，歸母凈利潤63.37億元同比下降10.21%。彼時，利潤下滑被歸因于渠道模式轉型和新車型投入增加。而到了2025年二季度，歸母凈利潤即環比大增161.91%至45.86億元。

歷史經驗表明，長城汽車的利潤波動往往具有明顯的階段性特征。

二、海外增長47%：從“走出去”到“走上去”

真正值得關注的，是長城汽車上半年海外銷售29.14萬輛、同比增長47.44%這一數據。放眼整個中國汽車產業，2026年上半年乘用車出口443.2萬輛，同比增長71.7%；汽車總出口達509.6萬輛，同比增長65.3%。中國汽車出海正處于歷史性窗口期，長城汽車在這一浪潮中占據了重要位置。

更重要的是增長的質量。2026年年初，長城汽車定下了60萬輛年銷量出海的目標，而公司CTO吳會肖在北京車展期間表示，海外訂單增長超出預期，“目標可能要上調，比去年30%的增速還要高”。長城汽車的出海邏輯并非簡單的“以價換量”——其海外銷售以燃油車為主（2026年1-4月占比94%），在巴西、泰國等地建有3個全工藝整車生產基地，海外銷售渠道超1500家，全球累計用戶超1600萬。

這種“生態出海”的打法，與簡單地將國內產品搬運到海外市場截然不同。長城汽車CTO吳會肖曾直言，全球化不能簡單理解為把中國市場驗證過的產品搬到海外。這種對長期主義的堅持，意味著海外業務的利潤釋放不會一蹴而就，但地基打得越深，未來的成長空間就越廣闊。

三、高價值車型占比44%：品牌向上的信號

另一個容易被忽視的關鍵指標是：上半年20萬元以上車型銷售27.02萬輛，銷量占比達44%，同比提升7個百分點。在當前國內乘用車市場整體承壓的背景下——上半年乘用車國內銷量828.8萬輛，同比下降24.3%-——這一成績尤為難得。

高價值車型占比的提升，意味著長城汽車正在擺脫過去以性價比取勝的路徑依賴，向品牌溢價要利潤。坦克品牌、魏牌等中高端產品線的持續發力，正在重塑公司的產品結構和盈利模型。有券商研報指出，2026年是長城汽車的“中高端產品大年”，全新坦克700（參數丨圖片）、坦克300等車型的上市將進一步推動全球品牌影響力向上提升。

在渠道經營層面，長城汽車同樣表現出克制與理性。魏建軍在回應中特別提到：“在渠道經營層面，我們賣得多、發得少。國內庫銷比優于行業平均水平，確保企業和經銷商健康經營。”在價格戰此起彼伏的2026年車市，能夠保持渠道健康而非盲目壓庫，本身就是一種戰略定力。

四、回購與信心：長期主義的注腳

在發布業績預告的同時，長城汽車宣布將根據H股回購計劃進行股份回購。這一舉動傳遞出明確信號：管理層認為當前股價未能反映公司的真實價值。

里昂證券在業績預告后下調了長城汽車的目標價，但仍維持“跑贏大市”評級，理由是“預期長城在行業波動中仍將保持韌性”。這種“韌性”的底層邏輯，恰恰是長城汽車過去數年持續強調的三個關鍵詞：底線思維、長期主義、追求有質量的市占率-。

魏建軍對長期主義有著務實的解讀：“長期主義不是看一招一式的短期成效，而是通過打造高質量、高技術的產品，為用戶提供耐用省心的用車體驗。”凈利潤的短期波動，在長期主義的坐標系中，不過是一個數據點而已。

五、結語：數字之外

回到文章開頭的問題：一家銷量和營收雙增長的公司，為何利潤驟降六成？

答案已經清晰：近40億元的利潤缺口，幾乎全部來自稅收補貼延期和匯率波動這兩項非經常性因素。剔除這些因素，長城汽車的核心經營基本面并未惡化，反而在海外擴張、品牌向上、渠道健康等多個維度取得了實質性進展。

當然，這并不意味著長城汽車可以高枕無憂。國內市場的激烈競爭、新能源汽車轉型的持續壓力、海外市場的地緣政治風險，都是擺在面前的現實挑戰。但至少，這份半年報所揭示的，并非一家企業走向衰落的信號，而是一家傳統車企在行業巨變中主動進行結構性調整的陣痛。

正如魏建軍所說：“表面的數字雖然重要，但我們更在意企業的健康發展。”在充斥著短期博弈和價格廝殺的汽車行業，能夠堅持“不以短期利潤犧牲長期健康”的企業哲學，本身就是一種稀缺的競爭力。

數字會波動，但方向比速度更重要。長城汽車正在用行動證明：它選擇了一條更艱難、但更可持續的道路。