DeepSeek被曝籌備上市，開源大模型要收費了？

作者 | 山竹

出品 | 鋅產業

DeepSeek，已經被曝正在加快上市準備。

彭博社消息稱，這家總部位于杭州的中國AI公司正研究在今年內提交上市所需文件，目標是在2027年登陸上海市場。

報道還稱，DeepSeek已經開始與財務和會計顧問合作，為相關操作做準備。

這條消息之所以值得關注，在于它把DeepSeek從一個技術敘事極強的開源大模型公司，推到了資本市場的計價體系里。

過去一年多，外界談論DeepSeek，更多圍繞低成本訓練、開源模型。而一旦進入上市籌備語境，問題會變得更直接：

模型能力之外，它到底能否持續融資、持續采購算力、持續找到收入閉環？

01 上市傳聞背后，DeepSeek開始被資本市場重新估價

據彭博社報道，DeepSeek計劃在上市前進行新一輪私募融資，目標至少100億元人民幣。

報道還稱，這一輪潛在融資可能使公司投前估值達到約4800億元人民幣，比此前融資后的估值高出約20%。

實際上，DeepSeek近期已完成一輪474億元人民幣融資，投資方包括騰訊、寧德時代和國家人工智能產業投資基金等。

如此來看，DeepSeek將成為中國AI創業公司中估值最激進的一批，也會進一步強化市場對“AI基礎模型公司資產化”的預期。

如果把它放在中國AI產業的當下位置看，DeepSeek選擇或被曝選擇靠近資本市場，并不意外。

大模型公司經歷過一輪產品熱度和技術聲量之后，正在進入更現實的階段：

模型迭代需要穩定算力，推理服務需要基礎設施支撐，企業客戶需要交付能力，而這些都不是一次技術突破能夠長期覆蓋的成本。

DeepSeek過去給市場留下的最強印象，是用相對低成本的技術路線挑戰了“只有無限堆算力才能做大模型”的慣性認知，但低成本不等于低投入。更高性能、更長上下文、更強Agent能力、更大規模用戶訪問，本質上都會繼續推高訓練、推理和工程系統成本。

這也是為什么，“籌備上市”三個字會讓DeepSeek的故事發生一次微妙轉向，它仍然是技術公司，但它也可能開始被按照財務報表、治理結構、收入質量和長期利潤空間來審視。

02 從R1到V4，開源神話進入持續投入階段

DeepSeek真正出圈，離不開其開源模型路線。

從DeepSeek-V2、V3到R1，DeepSeek一直強調模型效率、工程優化和開放權重帶來的生態擴散。其早期論文和技術報告反復指向同一個敘事：在大模型訓練和推理中，通過MoE、MLA等架構優化降低成本，并在開源生態中放大影響力。

到了2026年4月，DeepSeek官方發布DeepSeek-V4預覽版。官方API文檔顯示，DeepSeek-V4-Pro為1.6T總參數、49B激活參數，DeepSeek-V4-Flash為284B總參數、13B激活參數；官方還將1M上下文、推理能力、Agent能力和API可用性作為這次更新的重點。

這意味著DeepSeek已經不只是做一個“能打的模型”，而是在向更完整的產品和平臺形態靠近。網頁端、App、API、開源權重、長上下文、Agent集成，組合在一起，指向的是一個大模型基礎設施公司的雛形。

但這一路線也天然昂貴。

開源可以帶來開發者聲量、社區使用和生態傳播，卻未必直接帶來等比例收入。API可以商業化，但價格、性能和穩定性會受到同行競爭擠壓。C端App可以帶來用戶規模，卻可能進一步擴大推理成本。企業服務能夠提高客單價，但銷售、交付和行業適配又是另一套能力。

這正是DeepSeek如果走向資本市場必須回答的問題：它如何把技術影響力轉化為可持續收入？

過去，DeepSeek的市場形象很大程度上建立在反差之上。一邊是美國AI巨頭以巨額算力、封閉模型和平臺生態構筑壁壘；另一邊是DeepSeek用更開放、更高效的方式證明，中國團隊也能在關鍵模型能力上逼近甚至挑戰前沿水平。

這個敘事足夠振奮，也足夠吸引資本。

但資本市場最終不會只為“振奮”買單。尤其在AI行業，研發費用、算力折舊、推理成本和商業毛利之間的關系，會比模型榜單更快暴露一家公司的經營韌性。

換句話說，上市不是DeepSeek故事的終點，反而可能是它從技術神話進入財務現實的開始。

03 大模型上市窗口，DeepSeek的難題不只是估值

如果DeepSeek確實計劃2027年在上海上市，它趕上的可能是中國AI公司新一輪資本化窗口。

過去兩年，國內大模型公司經歷了密集融資、產品發布和行業洗牌。一些公司轉向垂直行業，一些公司押注Agent和企業服務，一些公司尋找硬件入口，也有公司開始把上市作為下一階段融資和品牌背書的工具。

DeepSeek的特殊性在于，它不是傳統意義上營銷驅動的AI公司。它的公眾聲量更多來自模型能力、開源社區和技術討論。創始人梁文鋒及其背后的幻方量化背景，也讓外界長期將DeepSeek視為一支更重研究、更重工程的團隊。

這種氣質帶來了信任，也帶來了約束。

一方面，開源路線能夠讓DeepSeek在開發者心智中保持強位置，只要模型性能繼續跟上，生態貢獻、二次開發和社區擴散就會反過來強化其品牌；

另一方面，開源并不會自動解決商業模式問題，模型越強，使用越廣，算力壓力越大，生態越熱，外界對更新速度和服務穩定性的期待也越高。

這讓DeepSeek面臨一個微妙選擇：它需要資本的耐心，也需要資本的紀律。

如果繼續堅持高強度研發和開源策略，短期盈利可能并不是最優先目標；

但如果進入上市公司體系，財務透明度、投資者預期和監管要求都會變得更明確。

如何在長期主義和市場回報之間找到平衡，將成為DeepSeek比估值更重要的考題。

更大的背景是，中國大模型產業正在從“誰先做出能力”轉向“誰能跑完整個閉環”。

模型能力仍然關鍵，但只是第一層，下一層是低成本推理、穩定API、企業級安全、行業數據接入、開發者生態和應用分發，再下一層，是收入、毛利、現金流和長期資本開支管理。對任何基礎模型公司而言，這些都無法繞開。

DeepSeek被曝籌備上市，真正指向的并不是“AI公司估值又要漲了”這么簡單。

它更像一個行業節點：當開源大模型公司開始走向資本市場，外界將不再只問它的模型有多強，也會追問它如何賺錢、如何擴算力、如何治理，以及如何在開放生態中建立自己的商業護城河。