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      爭議聲中的楊德龍:魚與熊掌終難兼得

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      7月14日,前海開源基金公告:楊德龍卸任前海開源滬港深龍頭精選混合、前海開源滬港深聚瑞混合兩只基金的基金經(jīng)理,交由王可三單獨(dú)管理。

      此次調(diào)整后,楊德龍仍然是公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,也還管理著前海開源清潔能源、前海開源盛鑫混合等產(chǎn)品。

      但市場的情緒,很容易把一個(gè)局部調(diào)整讀成全面撤退。所以有必要把事情說清楚,也借這個(gè)機(jī)會,聊聊德龍兄。

      他可能是中國基金行業(yè)里,把"投資者教育者"和"基金經(jīng)理"這兩個(gè)角色混得最深的人。問題是,這兩個(gè)角色需要的能力,其實(shí)并不相同。



      01 楊德龍的真正貢獻(xiàn)

      先說德龍兄的貢獻(xiàn)。

      楊德龍?jiān)谀戏交鹱鲅芯繂T和基金經(jīng)理期間,就開始大量、持續(xù)地面向普通投資者做價(jià)值投資科普。2016年加入前海開源后擔(dān)任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,這個(gè)工作更是做得越發(fā)系統(tǒng)。

      他寫公眾號、做直播、錄視頻、出書,把巴菲特、芒格的投資理念用大白話講給散戶聽。長期持有、安全邊際、護(hù)城河、逆向投資——這些今天已經(jīng)被說爛了的概念,在十年前對很多普通投資者來說,還是比較陌生的。

      楊德龍是比較早地將這套話語體系"翻譯"成中國散戶能聽懂的語言的人。

      這一點(diǎn),不應(yīng)該因?yàn)樗幕鸾?jīng)理業(yè)績存在爭議就被否定。

      投資者教育有一個(gè)特殊性:它說的很多理念性的東西,都是"正確的廢話"——買好公司、長期持有、不要追漲殺跌。這些話聽起來沒有信息量,但對一個(gè)每天盯盤、追熱點(diǎn)、被割了又割的散戶來說,有人反復(fù)提醒他"別亂動",是有實(shí)際意義的。

      就像你感冒了,醫(yī)生讓你"多喝水、多休息",聽起來什么都沒說,但這話終究是對的。

      2015年市場處于高位時(shí),楊德龍多次提示風(fēng)險(xiǎn),在2018年市場恐慌時(shí)反復(fù)喊"要看到好公司的長期價(jià)值"。這些判斷事后來看都是對的。一個(gè)從業(yè)者在市場集體瘋狂時(shí)保持清醒,并且敢于說出來,這本身就需要專業(yè)和勇氣。

      楊德龍每年發(fā)布"十大預(yù)言",雖然準(zhǔn)確率有高有低,但至少形成了持續(xù)輸出的習(xí)慣。他今年又出了新書《價(jià)值投資》,舉行了多場發(fā)布會。

      在中國基金業(yè),愿意做、也能持續(xù)做投資者教育的人并不多。大多數(shù)基金經(jīng)理躲都躲不及,怕說錯(cuò)話影響排名。楊德龍不躲,他站到臺前,把自己的判斷公開說出來。

      這個(gè)姿態(tài),值得肯定。

      02 但投資教育者和基金經(jīng)理,是兩個(gè)賽道、兩種能力

      問題出在另一個(gè)維度。

      投資者教育講的是"理念",基金經(jīng)理做的是"實(shí)操"。理念可以是對的,實(shí)操可以是不靈的。這兩件事不能混為一談。

      這次被卸任的兩只產(chǎn)品,恰好是楊德龍管理的產(chǎn)品中,業(yè)績表現(xiàn)不佳的。這里就不細(xì)說了。今年一月份,這兩只產(chǎn)品就已經(jīng)增聘了王可三做共管基金經(jīng)理。半年后楊德龍正式退出,王可三接手——這個(gè)交接節(jié)奏說明,公司早就在安排"減負(fù)"了。

      楊德龍手上依然還留著幾張牌:前海開源盛鑫混合、前海開源清潔能源混合等。

      公司把部分表現(xiàn)不佳的產(chǎn)品交出去,讓他留著還有得打的產(chǎn)品。這不是放棄他,是幫他重新聚焦。

      為什么會走這樣?

      筆者嘗試給出的一個(gè)可能的解釋是精力分散。基金經(jīng)理的核心工作是深度研究——跟蹤持倉公司的基本面變化、調(diào)研產(chǎn)業(yè)鏈、做估值建模、在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)做買賣決策。這些事情需要大量的、專注的、不被打擾的時(shí)間。

      但楊德龍?jiān)谶^去幾年里的公共活動密度極高:每年出書、全國巡講、頻繁上電視、每天更新公眾號、運(yùn)營社群。

      這不是批評他"不務(wù)正業(yè)"。畢竟德龍兄除了基金經(jīng)理還是公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,投資者教育也是工作的一部分,而且本身是有社會價(jià)值的工作。但基金經(jīng)理的業(yè)績,不是在演講臺上講出來的。

      魚與熊掌難以兼得,一個(gè)人很難同時(shí)做兩件事,而且兩件事都做到最好。

      比如,市場調(diào)整的時(shí)候,價(jià)值投資的理念告訴他"要拿住",但主動管理的現(xiàn)實(shí)要求他"該跑的時(shí)候得跑"。這兩者之間的沖突,可能正是他在實(shí)操中最大的困境。

      03 行業(yè)的一面鏡子

      楊德龍的現(xiàn)象不是孤例。

      中國公募行業(yè)過去十幾年,走出了一條"明星基金經(jīng)理→規(guī)模擴(kuò)張→精力分散→業(yè)績下滑→規(guī)模縮水"的循環(huán)路徑。很多耳熟能詳?shù)拿侄冀?jīng)歷了類似的曲線。

      但楊德龍比這些人多了一個(gè)維度:他不只是明星基金經(jīng)理,他還是網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他的公眾影響力,在很長一段時(shí)間里,是大于他的業(yè)績表現(xiàn)的。

      這造成了一個(gè)錯(cuò)位:投資者通過他的教育內(nèi)容建立了信任,然后用真金白銀買了他管理的產(chǎn)品。信任是基于"理念"建立的,但產(chǎn)品兌現(xiàn)的是"業(yè)績"。

      當(dāng)理念和業(yè)績脫節(jié),投資者有些失望,也是可以理解的。

      04 卸擔(dān)子之后

      這次調(diào)整,可以看作前海開源幫楊德龍做了一次"角色歸位"。

      把一部分產(chǎn)品交給其他的基金經(jīng)理,讓楊德龍從"什么都得管"的狀態(tài)里解脫出來,把精力集中到真正擅長的方向上——首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的宏觀研判、投資者教育的持續(xù)輸出,以及還有競爭力的少數(shù)產(chǎn)品的管理。

      這是一次務(wù)實(shí)的重新定位。

      楊德龍講了很多對于投資者有用的好道理。現(xiàn)在,公司幫他卸掉了不該扛的部分,讓他可以安心去講那些道理。

      至于基金經(jīng)理這個(gè)角色,它需要的東西可能更適合另一些人——那些愿意穿梭在辦公室與上市公司兩點(diǎn)一線,不被鏡頭和掌聲打擾,每天只關(guān)心公司財(cái)報(bào)和行業(yè)數(shù)據(jù)的人。

      畢竟,在真實(shí)的投資世界里,最稀缺的還不是講道理的人,而是在市場恐慌時(shí)敢重倉、在市場瘋狂時(shí)敢減倉、并且能用業(yè)績說話的人。

      楊德龍講了很多好道理。

      但龍?jiān)谔焐巷w久了,總得落地看看。

      祝福德龍兄越來越好。

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