北京
一位創(chuàng)立了富達(dá)海外基金的分析師，在社交平臺(tái)上發(fā)了條帖文，結(jié)論簡(jiǎn)單粗暴：SpaceX的合理股價(jià)只有30美元。要知道，這家公司上市時(shí)每股定價(jià)135美元，上市后股價(jià)還一度飆得更高。喬治·諾布爾這個(gè)判斷，直接把當(dāng)前價(jià)格砍掉了近八成。
他給出的第一條理由瞄準(zhǔn)估值水位。SpaceX以135美元上市時(shí)，市銷率已經(jīng)超過(guò)90倍，隨后短暫的股價(jià)拉升更讓這一數(shù)字竄到140倍上下。在諾布爾看來(lái)，這不是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)撐起來(lái)的溢價(jià)，而是脫離了基本面的數(shù)字游戲。用他的話說(shuō)，這場(chǎng)被稱作史上最大規(guī)模的IPO，本意就是讓散戶來(lái)買單。
更讓人意外的是他對(duì)股價(jià)上漲本身的拆解。諾布爾認(rèn)為這波拉升是“人為制造軋空”。原因出在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上：IPO完成后，真正能在二級(jí)市場(chǎng)流通的SpaceX股票不到總股本的5%。與此同時(shí)，公司被快速納入納斯達(dá)克100和羅素指數(shù)，迫使大批被動(dòng)基金和ETF必須買入數(shù)十億美元的持倉(cāng)。供應(yīng)的盤子極小，買盤又被指數(shù)規(guī)則強(qiáng)行鎖定，多空力量嚴(yán)重不對(duì)等。
這還沒(méi)完。諾布爾把注意力轉(zhuǎn)向了即將到來(lái)的解禁窗口。根據(jù)SpaceX的公開(kāi)文件，首批內(nèi)部人士的持股將在公司第二季度財(cái)報(bào)發(fā)布后陸續(xù)解禁，屆時(shí)員工和早期投資者將有機(jī)會(huì)在市場(chǎng)上拋售。他警告說(shuō)，未來(lái)幾個(gè)月影響股價(jià)的核心變量不是發(fā)射成功率或星鏈用戶增速，而是這一波解禁計(jì)劃。然而，他補(bǔ)了一句略帶吐槽的評(píng)價(jià)：沒(méi)有多少人會(huì)認(rèn)真去讀招股書里這些細(xì)節(jié)。
如今，諾布爾已經(jīng)把SpaceX列為重點(diǎn)做空標(biāo)的，咬死30美元這個(gè)目標(biāo)價(jià)不放。他的邏輯鏈條很清楚：估值倍數(shù)夸張、流通盤被人為壓縮、被動(dòng)買盤虛增需求、解禁拋壓近在眼前。至于市場(chǎng)認(rèn)不認(rèn)這套賬，那就是另一回事了。
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