盯盯拍出貨量全球第一凈利率僅7.7% 實控人控制平臺IPO前清倉套現2336萬

長江商報消息●長江商報記者 張璐

在蟄伏多年后，華為系“老兵”盯盯拍再度叩響了資本市場的大門。

近日，盯盯拍（深圳）技術股份有限公司（下稱“盯盯拍”）首次向港交所主板遞交上市申請，光銀國際為其獨家保薦人。

這家總部位于深圳的車載智慧影像設備公司，以2025年出貨量計，在全球無屏車載智慧影像設備市場中排名第一，市場份額7%；在全球車載智慧影像設備整體市場中排名第二，份額4.9%。

但全球冠軍的光環之下，招股書披露的財務數據卻勾勒出一幅截然不同的圖景：2025年營收4.76億元，實現凈利潤僅3661.1萬元，凈利率7.7%。同時，2023年—2025年（下稱“報告期”），公司研發開支占比從8.0%逐年下滑至6.75%，銷售開支卻從5599.7萬元增至7741萬元。盯盯拍的成長性，還有待進一步驗證。

“全球第一”含金量幾何？

公開信息顯示，盯盯拍成立于2013年，是一家專精于車載智慧影像設備及其相關硬件、軟件及算法技術的科技公司，運用AIoT及視覺算法能力，開發可拓展傳統影像設備功能范疇的智慧影像解決方案。

長江商報記者注意到，盯盯拍高管團隊帶著鮮明的“華為系”基因。公司執行董事、董事會主席羅勇現年47歲，在華為工作了8年，又在海思半導體任職1年，在半導體及智慧硬件行業擁有超過22年經驗。公司執行董事喻運輝、王凱、郭孝剛也均有多年華為工作履歷。

從財務表現看，盯盯拍目前并非體量龐大的公司，但近三年經營質量有所改善。2023年—2025年，公司實現營業收入分別為3.94億元、3.52億元和4.76億元；同期凈利潤分別為1862.9萬元、2299.9萬元、3661.1萬元。

根據弗若斯特沙利文，2025年按出貨量計，盯盯拍在全球無屏車載智慧影像設備市場中排名第一，市場份額為7%；在全球車載智慧影像設備市場中排名第二，市場份額為4.9%。

盡管手握細分賽道“全球第一”的頭銜，盯盯拍整體盈利能力仍偏弱。2025年公司凈利率僅7.7%，每實現100元營收，凈利潤不足8元；2025年核心行車記錄儀產品平均售價303.9元/臺，整體硬件單價偏低，品牌溢價能力有限。

同時，“全球第一”的市場地位需要區分統計口徑客觀審視。按2025年全球出貨量計算，盯盯拍份額為4.9%；但按營收計算，份額僅為1.5%，排名第五。這意味著公司雖然出貨量大，但品牌溢價有限，行業前五企業合計市占率僅12.8%，集中度極低，價格戰壓力持續存在。

目前，公司對行車記錄儀單一產品的依賴度不降反升，該產品收入占比從2023年的69.3%持續攀升至2025年的79.2%，其他產品（含4G云盒、車載智慧屏等）的收入占比從30.7%下滑至20.8%。公司試圖打造的“移動第三空間”生態尚未形成有效支撐。

此外，據招股書，2023年—2025年，盯盯拍的研發開支分別為3158.2萬元、2690.7萬元和3212.5萬元，研發費用率從8%降至6.75%；同期銷售開支則從5599.7萬元增至7741萬元，銷售費用率由14.2%升至16.28%。

盯盯拍稱，銷售開支的增加，主要由市場營銷和電商平臺推廣開支增加所帶動，以及平臺服務費增加，主要是由于海外市場網上直銷的快速擴張。

IPO前實控人及股東密集套現

銷售開支增加的背后，盯盯拍的市場戰略正在轉移。

招股書顯示，2023年—2025年，公司來自中國內地的收入分別為3.08億元、2.2億元和2.12億元，營收占比從78.2%一路下滑至44.6%，三年縮水超三成。這主要是因為公司策略性減少中國市場低毛利第三方品牌產品銷售。

海外市場，成為盯盯拍最新的增長主線。2025年，公司海外收入達2.63億元，營收占比首次過半達到55.4%，亞洲（不含中國內地）市場成為增長主力。招股書援引弗若斯特沙利文預測，2025年至2030年，亞洲（不含中國內地）車載智慧影像設備市場復合年增長率可達20.2%，歐洲市場復合年增長率為9.3%，海外市場具備長期增長潛力。

同時，海外市場整體毛利率顯著高于中國市場，支撐整體盈利水平。報告期內，盯盯拍海外市場毛利率分別達到42.1%、43.4%和43.4%；國內市場毛利率則為34.7%、34.7%和31.7%，整體呈現下滑態勢。

不過，海外擴張模式仍存在明顯短板：渠道結構不穩定、分銷商體系波動極大。2025年，盯盯拍分銷商實現收入2.66億元，占總營收的55.9%，但分銷商數量波動劇烈，其中海外分銷商從2023年的53家增至2025年的123家，但僅2025年一年就有56家被終止合作，終止率接近46%。

頻繁更迭的分銷網絡，一方面說明公司在海外市場尚處跑馬圈地階段，另一方面也暴露了渠道管理的深層隱患。分銷商忠誠度低、切換成本低，一旦出現更有競爭力的競品，渠道隨時可能倒戈。

同時，合規風險構成另一重考驗。隨著海外業務占比超過55%，且銷售網絡涉及六十余個國家和地區，不同司法管轄區的出口管制、經濟制裁、數據隱私保護等合規要求日益復雜，對公司的合規管理能力提出持續挑戰。

值得市場留意的是，在本次港股遞表前，盯盯拍實控人及股東密集轉讓股份、實現清倉退出。

2025年9月及11月，公司實控人羅勇控制的平湖屹辰，以2335.94萬元向外部投資者周廣德轉讓171.36萬股股份，完成全額清倉；同年12月27日，原股東余熙平以1480.9萬元向趙尚萍轉讓100.17萬股股份，也實現全部清倉套現。

在細分賽道出貨量龍頭光環之下，單一產品依賴、研發投入不足、渠道合規隱患疊加老股東提前離場，盯盯拍此次港股IPO的成長故事，有待進一步驗證。