一邊被告，一邊大漲：妙可藍(lán)多的兩副面孔丨正經(jīng)深度

文丨胡楊編輯丨百進(jìn)

來(lái)源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為3800字）

再過(guò)半個(gè)月，上海奉賢區(qū)法院又要開(kāi)一個(gè)庭。

被告是妙可藍(lán)多。原告是廊坊一家叫潤(rùn)香商貿(mào)的公司。案由，買(mǎi)賣(mài)合同糾紛。

天眼查顯示，案號(hào)（2026）滬0120民初15752號(hào)，開(kāi)庭時(shí)間2026年7月21日10:00。

這不是妙可藍(lán)多今年唯一的官司。

近一年，其當(dāng)被告的案子有7個(gè)。銷(xiāo)售代理合同糾紛2起，買(mǎi)賣(mài)合同糾紛2起，服務(wù)合同糾紛1起，勞動(dòng)合同糾紛1起，信息網(wǎng)絡(luò)買(mǎi)賣(mài)合同糾紛1起。

起訴方也挺雜。洛陽(yáng)的商貿(mào)公司、山西的商貿(mào)公司、上海的物流公司，還有姓陳的、姓黃的、姓陳的個(gè)人。

都不是什么驚天大案。金額估計(jì)也不大，否則早該上熱搜了。

正經(jīng)社分析師發(fā)現(xiàn)，有意思的地方就在這里：一邊是官司纏身，一邊是業(yè)績(jī)大漲。

7月7日，妙可藍(lán)多發(fā)了半年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2026上半年，營(yíng)收33.04億元，同比增長(zhǎng)28.71%；凈利潤(rùn)1.51億元，同比增長(zhǎng)13.74%。

二季度更猛。歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49.6%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)51.4%。

財(cái)報(bào)一發(fā)，股價(jià)當(dāng)天彈了4.66%。到7月9日，市值重新站上百億元。

市場(chǎng)在激動(dòng)什么？

1

有些特殊的財(cái)報(bào)

這份業(yè)績(jī)快報(bào)有些特殊。

今年1月，妙可藍(lán)多發(fā)了個(gè)重磅公告：創(chuàng)始人柴琇被免去總經(jīng)理職務(wù)。

柴琇，妙可藍(lán)多的靈魂人物，業(yè)內(nèi)人稱(chēng)“奶酪女王”。1965年生，吉林延邊人。早年做房地產(chǎn)，2001年開(kāi)始創(chuàng)立廣澤乳業(yè)，生意紅紅火火，5年之后，2016年借殼上市，把一家吉林小乳企，一下子做成了中國(guó)奶酪的大姐大。

2020年引入蒙牛，2021年蒙牛成為控股股東，持股比例慢慢提到37.04%。

然后，2026年1月23日，她出局了。

程序很罕見(jiàn)。董事會(huì)8票同意、0票反對(duì)、0票棄權(quán)全票通過(guò)免職決議。柴?本人“未在規(guī)定期限內(nèi)提交表決票或委托文件”，被視為未出席本次會(huì)議。

公告披露，2018年，妙可藍(lán)多參股了一個(gè)并購(gòu)基金，這個(gè)基金給一家叫吉林耀禾的公司做擔(dān)保，結(jié)果事與愿違，吉林耀禾欠了蒙牛的債，一時(shí)還不上。柴?此前還簽過(guò)兜底協(xié)議，承諾出了損失她個(gè)人賠，但遲遲沒(méi)兌現(xiàn)。2025年12月，妙可藍(lán)多已就此提出仲裁申請(qǐng)。

接替她的，是蒙牛系出身的蒯玉龍。

蒯玉龍，1976年生，曾任蒙牛助理副總裁、集團(tuán)財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)人、財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)高級(jí)總監(jiān)。2021年隨蒙牛入股進(jìn)入妙可藍(lán)多，擔(dān)任CFO。2025年兼任行政總經(jīng)理，2026年1月正式接棒CEO。

正經(jīng)社分析師注意到，公開(kāi)資料評(píng)價(jià)他“身上所體現(xiàn)的戰(zhàn)略規(guī)劃能力、數(shù)據(jù)化精細(xì)運(yùn)營(yíng)能力以及對(duì)整個(gè)乳制品和奶酪領(lǐng)域的諳熟，非常契合當(dāng)下妙可藍(lán)多的發(fā)展需求”。

新官上任五個(gè)多月，交了一份33億元的半年答卷。

蒯玉龍本人也在5月27日斥資99萬(wàn)元增持妙可藍(lán)多股票5.6萬(wàn)股，按后來(lái)股價(jià)算，浮盈10多萬(wàn)元。

2

從兒童零食到全齡營(yíng)養(yǎng)

這份半年報(bào)背后，不光是換帥的事。

2023年，妙可藍(lán)多營(yíng)收第一次往下掉。那時(shí)候全行業(yè)都在說(shuō)：兒童奶酪棒的故事講完了。

一個(gè)單品撐不起一家上市公司。道理誰(shuí)都懂，但轉(zhuǎn)型的痛是真痛。

2025年，妙可藍(lán)多喊出“To C和To B雙輪驅(qū)動(dòng)+并購(gòu)出海”。打法變了。C端不再死磕那根小棒棒，開(kāi)始推液體奶酪鈣、成長(zhǎng)酪乳，往成年人的功能性營(yíng)養(yǎng)里扎。B端直接換了個(gè)身份，不叫“賣(mài)原料”了，叫“提供解決方案”：你烘焙店要什么配比，茶飲店你想要什么口感，我給你做什么口感。

僅僅半年時(shí)間，這套組合拳取得了明顯效益。低溫、C端常溫、電商都在漲，B端餐飲和大客戶(hù)也過(guò)了20%的增速線。

正經(jīng)社分析師發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下，妙可藍(lán)多增長(zhǎng)邏輯已經(jīng)切換，從過(guò)去靠一根奶酪棒打天下，轉(zhuǎn)向了B端餐飲供應(yīng)鏈和C端成人營(yíng)養(yǎng)兩條腿走路的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。

蒯玉龍?jiān)?月的奶業(yè)大會(huì)上提了個(gè)“13434”生態(tài)戰(zhàn)略。聽(tīng)起來(lái)像密碼，拆開(kāi)看就是把奶酪生意重新拆了一遍：三大品類(lèi)、四個(gè)核心能力、三大增長(zhǎng)引擎，加上“以消費(fèi)者為中心”。

但說(shuō)穿了，戰(zhàn)略再?gòu)?fù)雜，底層的邏輯只有一條：奶酪不能只賣(mài)給小孩了。

凌雁管理咨詢(xún)首席咨詢(xún)師林岳有句話講得很透：“成人市場(chǎng)確實(shí)大，但你要把奶酪當(dāng)零食賣(mài)，沒(méi)人買(mǎi)；你得把它變成營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑，塞進(jìn)早餐、辦公室、甚至通勤路上。”

今年妙可藍(lán)多借勢(shì)剛剛開(kāi)賽的2026年世界杯，請(qǐng)來(lái)梅西、姆巴佩、亞馬爾等國(guó)際球星做代言，“絕妙時(shí)刻，一起奶酪”，場(chǎng)景從“哄孩子”換成了“看球夜宵”。

這話說(shuō)出來(lái)輕松。做起來(lái)，是另一回事。

3

國(guó)產(chǎn)替代門(mén)縫大了一點(diǎn)

現(xiàn)在整個(gè)乳制品行業(yè)都在往B端擠。

烘焙、西餐、新茶飲，哪個(gè)業(yè)態(tài)不用奶油奶酪？但你去后廚看看，安佳、百吉福還是扛把子。

不過(guò)門(mén)縫確實(shí)開(kāi)大了一點(diǎn)。

行業(yè)里有個(gè)共識(shí)。國(guó)內(nèi)企業(yè)的機(jī)會(huì)就兩條：一是離市場(chǎng)近，物流快，能彎腰做服務(wù)；二是上游奶源過(guò)剩逼著你必須建深加工廠，產(chǎn)能起來(lái)之后，成本優(yōu)勢(shì)會(huì)慢慢顯現(xiàn)。

2025年，伊利面向餐飲專(zhuān)業(yè)客戶(hù)的乳脂及奶酪業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。君樂(lè)寶也在搞稀奶油和黃油，自主研發(fā)產(chǎn)品穩(wěn)定為頭部茶飲、烘焙品牌供貨。

但林岳跟《華夏時(shí)報(bào)》聊的時(shí)候說(shuō)，工藝上的差距還沒(méi)抹平，高端線的技術(shù)還被外資捏在手里。“本土的技術(shù)目前還不穩(wěn)定，專(zhuān)業(yè)的B端客戶(hù)有自己嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，長(zhǎng)期依賴(lài)進(jìn)口品牌，轉(zhuǎn)換國(guó)產(chǎn)品牌也涉及一定的風(fēng)險(xiǎn)和成本。”

B端客戶(hù)換供應(yīng)商，是傷筋動(dòng)骨的事。切換成本大，也有出品風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)產(chǎn)想搶過(guò)來(lái)，得花時(shí)間養(yǎng)。

這事急不得，也繞不開(kāi)。

4

冒出來(lái)兩個(gè)反常信號(hào)

要理解妙可藍(lán)多這兩副面孔，得先看看整個(gè)行業(yè)在發(fā)生什么。

2021年，原奶價(jià)格4.37元/公斤。

2026年6月，跌到3.03元/公斤。

三年多，跌沒(méi)了三成以上。

這是近十年來(lái)最長(zhǎng)的一次磨底。

去產(chǎn)能的速度比所有人想的都慢。養(yǎng)牛場(chǎng)舍不得殺牛，小戶(hù)退出，大戶(hù)死扛，集團(tuán)牧場(chǎng)的產(chǎn)量反而在增加。目前存欄100頭以上的規(guī)模化養(yǎng)殖場(chǎng)，產(chǎn)量已占全國(guó)總產(chǎn)量60%以上。

遇到一系列難題：需求端沒(méi)起來(lái)，供應(yīng)端也降不下來(lái)。液奶站在貨架上，價(jià)格戰(zhàn)一輪一輪不停息，促銷(xiāo)標(biāo)簽也跟著換了一茬又一茬。尼爾森的數(shù)據(jù)說(shuō)，206年液奶銷(xiāo)售額還是下滑的。

但就在一片悲觀里，冒出來(lái)兩個(gè)反常的信號(hào)。

第一個(gè)，上半年乳制品產(chǎn)量逆勢(shì)增長(zhǎng)了7%。兩大巨頭的液奶庫(kù)存清到了健康水位。

第二個(gè)藏在結(jié)構(gòu)里。賣(mài)得好的不再是白奶了。伊利一季報(bào)里，最扎眼的是奶酪業(yè)務(wù)雙位數(shù)增長(zhǎng)。專(zhuān)門(mén)供給烘焙、餐飲渠道的乳脂和奶酪板塊，2025年全年增速飚到30%以上。

這說(shuō)明什么？

原奶多到用不完，光靠賣(mài)液奶已無(wú)法消化。牛身上擠出來(lái)的奶，必須深度加工，加工成奶酪、黃油和乳脂，才能把成本攤平，把價(jià)值做高。

這已經(jīng)不是做不做的問(wèn)題了。是整個(gè)行業(yè)被倒逼著往深加工走。

5

從“解藥”到“新戰(zhàn)場(chǎng)”

正是在這個(gè)行業(yè)背景下，妙可藍(lán)多的半年報(bào)才有了更大的觀察意義。

蒙牛總裁高飛在奶業(yè)大會(huì)上點(diǎn)出了關(guān)鍵：“必須從‘奶源為王’切換為‘奶酪深加工為王’的思維，才能構(gòu)建中國(guó)奶業(yè)新的競(jìng)爭(zhēng)力。”

這話說(shuō)的不是妙可藍(lán)多一家的事，是整個(gè)中國(guó)乳業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。

中國(guó)奶業(yè)經(jīng)歷了幾十年的“數(shù)量驅(qū)動(dòng)”，產(chǎn)能上來(lái)了，但深加工一直是短板。隔壁日本，奶源自給率只有60%，但人家深加工體系極其完整，奶酪、黃油、乳脂得到快速消化。中國(guó)卻是與之相反，造成上游原奶嚴(yán)重過(guò)剩，下游深加工轉(zhuǎn)化能力跟不上。

工信部消費(fèi)品司食品處處長(zhǎng)李強(qiáng)在奶業(yè)大會(huì)上也表態(tài)了：要支持奶酪、稀奶油、乳清蛋白等關(guān)鍵領(lǐng)域的技術(shù)攻關(guān)，鼓勵(lì)企業(yè)做差異化產(chǎn)品。

中國(guó)農(nóng)科院農(nóng)產(chǎn)品加工研究所研究員逄曉陽(yáng)在奶業(yè)大會(huì)上直言：奶酪是我國(guó)奶業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的破局點(diǎn)，“我國(guó)奶類(lèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以液態(tài)白奶為主，保質(zhì)期短，當(dāng)奶業(yè)出現(xiàn)消費(fèi)疲軟時(shí)，就會(huì)傳導(dǎo)至上游養(yǎng)殖端，缺少像奶酪、乳清粉這類(lèi)能夠充分利用原奶的蓄水池。”

這個(gè)方向，妙可藍(lán)多踩得挺準(zhǔn)。

他們的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成里，奶酪占了81.93%，貿(mào)易11.06%，液態(tài)奶只剩6.48%。

妙可藍(lán)多早就把自己打造成了“奶酪加工廠”的形態(tài)。 跟大多數(shù)乳企以液奶為主的結(jié)構(gòu)，完全不一樣。

蒯玉龍?jiān)谀虡I(yè)大會(huì)上講的那個(gè)“13434”戰(zhàn)略，聽(tīng)起來(lái)挺花哨，其實(shí)核心就是兩件事：B端做寬，C端做深。

C端深到消費(fèi)者的生活方式里去，B端寬到餐飲、烘焙、茶飲各個(gè)場(chǎng)景里去。然后把進(jìn)口替代當(dāng)成一個(gè)長(zhǎng)期目標(biāo)慢慢啃。

方向?qū)Γ淮砺泛米摺?/p>

工藝差距還在，客戶(hù)關(guān)系還得一點(diǎn)點(diǎn)養(yǎng)，品牌認(rèn)知還要慢慢熬。消費(fèi)大盤(pán)承壓，一季度家庭居家快消品采購(gòu)量同比微降1.5%，乳制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化。奶酪雖然逆勢(shì)增長(zhǎng)，但行業(yè)整體進(jìn)了“以?xún)r(jià)換量”的調(diào)整階段。

6

下半場(chǎng)的哨聲剛剛吹響

把這兩件事放在一起看，畫(huà)面就很有意思了。

一邊是官司纏身。7個(gè)案子等著開(kāi)庭，創(chuàng)始人被仲裁、被免職。

一邊是業(yè)績(jī)大漲。33億元半年?duì)I收，連續(xù)三個(gè)季度增長(zhǎng)，這在乳業(yè)不簡(jiǎn)單，股價(jià)重回百億元。

這一孔兩面，在同一個(gè)公司身上并存，讓人意想不到。

官司這事，可以往好幾個(gè)方向解讀。可能是規(guī)模大了之后，供應(yīng)鏈和渠道管理的縫隙變寬了。做大了必然有摩擦，經(jīng)銷(xiāo)商、物流商、甚至離職員工，都可能在某個(gè)節(jié)點(diǎn)和你產(chǎn)生沖突。

7個(gè)案子類(lèi)型各異，像一面鏡子，照出一個(gè)公司在快速奔跑時(shí)沒(méi)來(lái)得及擦干凈的邊角。

也可能是蒙牛系全面接手后，治理風(fēng)格切換帶來(lái)的震蕩。創(chuàng)始人出局、管理層更迭、供應(yīng)商關(guān)系重新梳理，這個(gè)過(guò)程中產(chǎn)生摩擦幾乎是必然的。

正經(jīng)社分析師認(rèn)為，妙可藍(lán)多當(dāng)前最大的看點(diǎn)不在于短期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，而在于它能否在蒙牛體系內(nèi)完成從“奶酪第一股”到“乳業(yè)深加工平臺(tái)”的身份重塑。

這條路走通了，百億營(yíng)收只是時(shí)間問(wèn)題。

從“做大”到“做深”。把奶酪從兒童零食變成全齡營(yíng)養(yǎng)，把賣(mài)產(chǎn)品變成賣(mài)解決方案，把進(jìn)口替代從口號(hào)變成現(xiàn)實(shí)。這在中國(guó)奶業(yè)大會(huì)的語(yǔ)境里，被概括為“奶業(yè)深加工價(jià)值鏈的更高形態(tài)”。

在這個(gè)背景下，誰(shuí)能把“深加工”和“國(guó)產(chǎn)替代”這兩件事同時(shí)跑通，誰(shuí)就是下一個(gè)周期的贏家。

妙可藍(lán)多干的事并不復(fù)雜：把“奶酪等于兒童零食”這個(gè)老帽子摘了，用本土化的速度和靈活性去啃B端的大客戶(hù)。

道理都懂，執(zhí)行很難。工藝要追，品牌要熬，水到渠成，把客戶(hù)當(dāng)成家人。

那個(gè)光靠搶奶源、拼鋪貨就能賺錢(qián)的上半場(chǎng)快吹哨了。

靠技術(shù)、靠深加工、靠解決方案定勝負(fù)的下半場(chǎng)，哨聲剛剛響。

至于妙可藍(lán)多能不能跑贏這個(gè)下半場(chǎng)，得看它能不能把兩副面孔，合成一張臉。【《正經(jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

聲明：文中觀點(diǎn)僅供參考，勿作投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎

喜歡文章的朋友請(qǐng)關(guān)注正經(jīng)社，我們將持續(xù)進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)警示

轉(zhuǎn)載正經(jīng)社任一原創(chuàng)文章，均須獲得授權(quán)并完整保留文首和文尾的版權(quán)信息，否則視為侵權(quán)