重慶
01
供需驅動下的 “過山車”
最近的鋰電板塊，只能用“慘不忍睹”來形容。
從上游鋰礦到中游鋰鹽加工，再到下游電池制造，整條產業鏈跌成了一片綠色。
天齊鋰業、贛鋒鋰業兩大鋰礦龍頭自4月底高點以來累計跌幅已接近40%，電解液龍頭天賜材料短短幾個交易日市值蒸發超180億，就連億緯鋰能這種半年報業績爆棚的公司也沒能扛住拋壓。
甚至寧王這種萬億級別的行業霸主，股價也明顯撐不住了...
很多人被套。
準確來說，這一輪鋰電行情是從去年6月正式啟動的，碳酸鋰期貨主力合約從5.8萬元/噸的周期底部一路上漲，到今年5月13日觸及20.99萬元/噸的近三年高點，最大漲幅超過260%。
這波上漲的核心驅動，就是供給和需求的共振，供給端是江西宜春鋰云母礦全面停產整改，疊加津巴布韋宣布限制鋰礦出口，雙重收縮打了市場一個措手不及。
需求端則是去年下半年儲能項目集中搶裝，動力電池排產持續回暖，資金借著供需錯配的敘事極致做多，把鋰價和相關公司股價一起推上了高位。
但誰也沒想到，高點之后就是急轉直下，短短兩個月碳酸鋰就跌回了15萬元/噸一線，對應的上市公司股價普遍回撤三四成，業績再好也擋不住資金出逃。
那么問題來了：
鋰電的底層邏輯真的崩塌了嗎？
02
鋰電三大“變量”
市場上空頭的理由主要集中在三個方面——供給、需求和技術路線爭議。
先說供給端，這是近期砸盤最直接的導火索。
先是市場傳出尼日利亞大型鋰加工廠正式投產，很多人直接解讀為“供給暴增”，但實際上這只是把原來出口原礦的模式改成了當地加工再出口，全球鋰資源總量并沒有憑空增加，而且新廠產能爬坡至少需要半年，短期反而因為原礦斷供造成國內冶煉廠缺料。
緊接著寧德時代枧下窩鋰礦在停產十個月后正式復產了，年產能約10萬噸碳酸鋰，進一步強化了市場對“供給過剩”的擔憂。
再看需求端，悲觀情緒也在蔓延。
國內新能源汽車銷量增速明顯放緩，價格戰愈演愈烈，整車廠不斷向下游壓成本，而動力電池核心的磷酸鐵鋰正極材料直接對應碳酸鋰需求，自然受到壓制。
更關鍵的是儲能賽道，去年行業大爆發之后，原本規劃2030年的裝機目標300GW，今年預計就能沖到200GW以上，目標提前完成意味著后續的訂單增量預期被大幅打折扣，市場開始擔心“透支未來增長”。
最后是技術路線的爭議，這直接把天賜材料這類中游材料股砸出了跌停，五天大跌25%....
有一份固態電池技術交流會紀要在投資圈傳開，聲稱“電解液和隔膜將被徹底淘汰、液態體系全面清零”，作為電解液龍頭的天賜材料直接遭遇資金踩踏式出逃。
不過隨后公司董秘也公開辟謠，表示固態電池五年內不會有大規模應用，這一判斷也是和寧德時代的共識。
03
總結：周期為王
但大家要明白一點，鋰電板塊從來就不是什么穩定增長的賽道，它的強周期屬性從未改變，起起又落落，前年是行業至暗時刻，頭部公司普遍巨虧幾十億，去年開始回暖，今年業績集體爆發，動輒幾倍甚至十幾倍的凈利潤增長。
它的周期長度大約4-5年，走完復蘇、繁榮、衰退、出清完整閉環，而股價通常領先業績6-12個月見底或見頂。
過去三輪周期都符合這個規律，本輪2025年4月股價率先見底，到2025年三季度業績才真正觸底，正好吻合“領先半年”的節奏。
拉長來看，現在全球儲能訂單已經排到2027年，疊加AI數據中心配儲需求爆發、海外戶儲，大儲持續放量，儲能業務毛利率顯著高于動力電池，正在拉升整個產業鏈的盈利中樞。
電池出口退稅政策要到2027年才逐步退坡，海外車企正在抓緊搶鎖中國電池廠的長單，2026年底到2027年一季度動力電池大概率還有一波出貨高峰。
也就是說，鋰電這一輪的業績高點大概率會延后到2027年上半年。
只是中間的價格波動和股價震蕩一定會非常劇烈。
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