華東醫藥：贏了官司，輸了醫美！

近期，華東醫藥迎來一場關鍵勝利。

7月1日，公司旗下醫美平臺，勝訴關于產品“少女針”專利糾紛案件。一審判決認定，四家企業侵權華東醫藥相關專利，責令其賠償經濟損失，金額合計超3000萬元。

這是再生醫美領域為數不多的高額懲罰性賠償案例，同時也進一步夯實了華東醫藥在該領域的技術壁壘。

然而，一個殘酷的現實是，打贏了專利戰的華東醫藥，終究沒能贏下醫美市場。

從財報數據來看，華東醫藥醫美板塊的頹勢已經持續兩年，不僅營收持續縮水，毛利率更是大幅下滑。更關鍵的是，2026年一季度的最新業績顯示，公司醫美業務似乎并未出現回暖跡象。

曾經，醫美被華東醫藥寄予厚望，視作擺脫傳統藥企集采困境、尋求增長的第二曲線；如今，醫美驟然失速。那么，這家深耕醫藥行業行業三十余年的老牌藥企，還有沒有其他經營底牌呢？

從救命稻草到增長包袱醫美遇冷

華東醫藥與醫美結緣于2013年。

彼時，國內醫美市場尚處萌芽階段，玻尿酸品類認知度逐步提升。恰逢韓國LG旗下玻尿酸獲批進入我國市場，華東醫藥迅速出手，花費3400萬拿下產品代理權，開啟了跨界醫美的第一步。

真正的跨越式發展發生在2018年。

這一年，公司豪擲約15億收購英國醫美企業Sinclair，拿下核心產品伊妍仕少女針。同時，華東醫藥開始著手布局海外醫美的研發、生產、銷售完整鏈條，拉開醫美業務全球化并購擴張的序幕。

此后數年，公司持續加碼，先后與韓國、瑞士等多家海外優質醫美企業達成合作或參股，不斷豐富產品矩陣。

憑借過硬的產品力和品牌力，華東醫藥的伊妍仕少女針快速崛起，穩居國內高端醫美再生填充領域第一梯隊，一度與愛美客的濡白天使、長春圣博瑪的艾維嵐形成三足鼎立的市場格局。

目前，華東醫藥的醫美布局已經形成成熟的雙平臺模式。國內依托子公司欣可麗美學深耕本土市場、負責產品商業化落地，海外依托收購的Sinclair公司拓展全球渠道。

眾所周知，在2020至2023年，醫美迎來黃金發展期。相應地，該板塊也順勢成為華東醫藥亮眼的增長引擎。

短短四年時間，公司醫美板塊營收從3.19億暴增至21.92億，年復合增速超90%，遠超其他業務板塊。

之所以全力押注醫美，本質上是華東醫藥為自身傳統業務困境尋找破局之路。

在此之前，公司業績基本盤高度依賴一些核心單品，比如降糖藥阿卡波糖、中成藥百令膠囊。這些大單品合計撐起醫藥工業板塊一多半的營收和利潤，是業績基石。

但2019年起，全國藥品集采全面落地，傳統仿制藥、部分中成藥的盈利受到沖擊，華東醫藥也因此遭遇挫折。

比如公司的王牌降糖藥阿卡波糖在2020年的集采中意外流標，銷售額從巔峰時期的30億斷崖式下跌至10億級別。還有主力中成藥百令膠囊納入集采后直接降價超30%，同時面臨佐力藥業的產品競爭，銷售額也不復“往日輝煌”。

而華東醫藥歷年來營收占比超60%的醫藥商業板塊，屬于醫藥流通低毛利業務，毛利率常維持在7%左右，只能穩定提供現金流，無法支撐利潤增長。

這種背景下，既不受醫保約束，同時兼具高毛利、消費屬性強等優點的醫美業務，自然成為華東醫藥突破困境的一個抓手。

可惜好景不長。從2024年開始，國內醫美行業告別“野蠻生長”，進入調整期。行業監管變嚴、市場競爭加劇、消費趨于理性，多重因素疊加下，華東醫藥醫美業務的高速增長結束。

即便公司持續推出新品、加大銷售力度，依舊沒能扭轉頹勢。

2024年，其醫美收入首次出現下滑。2025年頹勢進一步加劇，醫美收入僅13.99億，同比下降約31%，同時行業價格內卷等因素直接導致板塊毛利率同比驟降約12個百分點，盈利能力大幅弱化。

2026年第一季度，業績繼續給出冰冷的答案。該季度醫美板塊營收僅3.61億，同比下降超30%，沒有企穩回升的跡象。

時至今日，曾經被寄予厚望的醫美第二曲線，有些“熄火”，短期內似乎很難再為華東醫藥的業績提供增量支撐。

醫美失速背后創新藥接棒

正所謂不要把雞蛋放在同一個籃子里。

在2018年醫美業務全球并購進行得如火如荼時，華東醫藥還提出了一個戰略：轉型創新藥。

相比醫美，創新藥的技術含量無疑更高，挑戰難度也更大，但好處是一旦管線研發成功并順利落地，能帶來持續穩定的高額回報，是從根源解決傳統藥企增長乏力的好路子。

可以看到，華東醫藥早在多年前便已陡然加大了研發支出。2020年-2025年，公司研發費用連年穩步攀升，從9.27億增長至17.53億，徹底轉變過往仿制藥時代的低研發支出模式。

研發團隊建設同步跟上。在2020年，華東醫藥研發人員僅1207人，到2025年公司研發人員已有1941人，增長超700人，并且其中碩博占比也來到34%的水平，研發人員素質有較大提高。

多年耕耘，終有成效。2025至2026年，華東醫藥的創新藥管線逐步收獲研發碩果。公司的新藥研發兼顧自研與引進兩種方式，成果集中在腫瘤、自免與內分泌三類疾病。

在腫瘤領域，華東醫藥已上市產品有針對卵巢癌的愛拉赫、派舒寧，還有針對血液瘤的賽愷澤等多款藥物。其中，愛拉赫自2025年至2026年一季度末銷售額已超過1億。派舒寧成功進入2025年國家醫保目錄，賽愷澤則是被納入國家首版商保目錄，等待后續放量。

自免領域，公司產品適應癥覆蓋銀屑病、特應性皮炎、類風濕關節炎等高發慢病，布局較為全面。截至2025年報其在研和進入商業化的外用制劑產品已達10款。

尤為值得一提的是賽樂信，2024年末上市以來已開具處方的醫院數量超過2000家，2026年第一季度銷售收入同比增長近200%。

內分泌領域，作為華東醫藥最熟悉，早年便持續深耕的一塊，也正迎來春天。目前公司商業化及在研產品有二十余款，其中布局的GLP-1系列在研產品走出了差異化競爭路線：

自研的HDM1005雙靶點藥物以及口服小分子藥HDM1002針對糖尿病及減重的適應癥現皆已推進至三期臨床階段，全球首創的長效三靶點激動劑DR10624針對重度高甘油三酯血癥也正開展三期臨床實驗，處于上市前夜。

還有用于減重、降糖的利拉魯肽注射液已上市，仿制司美格魯肽以及部分胰島素產品截至2025年4月正處于上市評審階段。

數據顯示，截至2025年報，華東醫藥創新藥研發中心正在推進90余項創新藥管線研發，公司正著手構建藥企“研發一代、儲備一代、上市一代”的良性發展閉環。

相比于多數創新藥企重研發、弱商業化的短板，商業化落地是華東醫藥的一大優勢。

深耕醫藥行業三十余年，公司早已搭建了的成熟銷售網絡，銷售網絡遍布全國30多個省。2025年，其醫藥商業板塊營收高達304.9億，渠道能力穩居行業前十。

同時在生產端，2025年華東醫藥建成6萬平方米的生物創新智造中心并投入運行，以支持藥物商業化生產。

在研發、銷售、產能三重加持下，公司創新藥業務已經迎來高速增長。

2025年，華東醫藥創新產品實現銷售收入23.4億，同比大增64.2%，占醫藥工業營收比重達15.81%；2026年一季度，創新產品收入8.1億，同比增速再次超過60%，占醫藥工業營收比重提升至20%。

可見，醫美之后，一個新的業績增長引擎正在發力。

當然，研發創新藥從來不是坦途，不確定性始終伴隨左右。臨床數據不及預期、審批受阻、行業競爭加劇，都是常有的事。這一點在華東醫藥核心的內分泌領域體現得尤為明顯。

例如公司核心的司美格魯肽仿制藥，雖然療效對標原研、安全性也更好，但諾和諾德原研產品早在2021年就已獲批國內上市，華東醫藥的產品至今仍處于上市受理階段，進度滯后四年之久。

同時，華東醫藥的德谷胰島素注射液以及德谷門冬雙胰島素注射液也還都上市評審，而甘李藥業、通化東寶這“胰島素雙雄”早已深耕多年。

在研的GLP-1類藥物上，公司重點推進的雙靶點藥物HDM1005尚處臨床三期，而雙靶點藥物中，禮來的替爾泊肽、信達生物的瑪仕度肽皆已上市取得先發優勢。此外競爭對手里也有不少玩家的雙靶點產品推進至臨床三期，比如眾生藥業的RAY1225注射液。

總之，先發優勢不在、競爭激烈是華東醫藥的創新藥研發面臨的一個情況。

結語

華東醫藥，打贏專利官司、守住醫美壁壘，卻擋不住行業進入深度調整期，公司做大醫美尋求新增長的想法暫時行不通。

好在其多年深耕的創新藥已然開花結果，正逐步撐起業績。只是，華東醫藥的部分創新藥管線行業競爭十分激烈，并且相關產品的研發進展也并不領先。但企業經營又何嘗能因為害怕競爭而選擇放棄呢？

以上分析僅代表個人觀點，不構成任何具體的投資建議，投資者需結合市場變化及自身風險承受能力獨自決策。股市有風險，入市需謹慎。