美股近七年最大境外IPO：全球“存王”SK海力士登陸納斯達克，首日上漲逾12%

本文來源：時代周報 作者：宋逸霆 韓迅

6月的全球資本市場上屢現(xiàn)股市造富的驚喜故事。

“有個韓國女孩發(fā)信息給我說，這是她成年以來最好的夏天，這一年她找到了工作，把所有的工資扔進了股市，賺了5年的薪水。機票到處打折，隨便飛個海島游泳只要攢一周的薪水就夠。前天在首爾走路，大街上突然所有人停下手頭的事，擁抱在一起歡呼韓國KOSPI指數(shù)漲停熔斷，她說很開心，有種人類黃金時代的錯覺。”有芯片投資者興奮地向時代周報記者分享了他們?nèi)ψ咏粌蓚€月來津津樂道的小道消息。

如今，韓國存儲芯片巨頭SK海力士（000660.KS）這場資本盛宴有望惠及全球的投資者。

7月10日，SK海力士美國存托憑證（ADR）正式登陸納斯達克。本次SK海力士ADR在7月10日以代碼“SKHYV”啟動預(yù)發(fā)行交易，發(fā)行價最終定在了149美元/股，募資規(guī)模約265億美元，并將在7月13日正式以“SKHY”掛牌。每份ADR對應(yīng)著SK海力士首爾上市普通股的十分之一。

這也是美股市場時隔七年再度迎來境外發(fā)行人大規(guī)模上市融資項目。據(jù)悉，沙特阿美2019年首次公開募股以294億美元創(chuàng)下全球單筆募資紀(jì)錄。

機構(gòu)投資者們購買熱情高漲。財新、華爾街見聞等多家國內(nèi)媒體援引彭博社近日報道稱，本次SK海力士ADR的認(rèn)購倍數(shù)已超過七倍。

當(dāng)?shù)貢r間7月10日，SK海力士美股ADR以170美元/股的價格開盤后高位震蕩，收漲12.76%，報168.01美元/股。公司ADR在盤后交易再度上漲2.43%，現(xiàn)報172.09美元/股。

不過，接受時代周報記者采訪的散戶們觀點出現(xiàn)了分歧。或基于后疫情時代國產(chǎn)存儲芯片廠商的崛起、股市近來基本面動蕩等，SK海力士并未引起散戶集體性看好。

圖片來源：SK海力士招股書

“存王”正式登陸納斯達克

SK海力士是全球最大的存儲器半導(dǎo)體企業(yè)之一，主要從事先進存儲器半導(dǎo)體的設(shè)計、制造與銷售。

據(jù)SK海力士招股書，在包含HBM（高帶寬內(nèi)存）的DRAM（動態(tài)隨機存取內(nèi)存）市場中，公司以今年第一季度29.1%的市場份額位居全球第二；在HBM市場中，公司以56.4%的市場份額位列全球第一。此外，SK海力士還是全球第二大NAND閃存供應(yīng)商，今年第一季度全球市場份額達18.5%。

SK海力士表示，此次募集資金將主要用于兩個方面，包括在韓國建設(shè)生產(chǎn)設(shè)施相關(guān)的資本支出45.5兆韓元，以及購買EUV光刻機的11.9兆韓元。對于項目投入超出本次發(fā)行募資凈額的部分，公司將通過經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流等來源予以補足。

業(yè)績表現(xiàn)方面，SK海力士近年來交出了一份又一份大超預(yù)期的業(yè)績報告。公司2023年、2024年、2025年、今年第一季度分別實現(xiàn)營收32.77兆韓元、66.19兆韓元、97.15兆韓元、52.58兆韓元；分別實現(xiàn)凈利潤-9.14兆韓元、19.80兆韓元、42.95兆韓元、40.35兆韓元。截至今年一季度末，公司總資產(chǎn)為222.83兆韓元；凈資產(chǎn)為164.38兆韓元。

在招股書中，SK海力士也披露了多項正在投建的項目。

首先，SK海力士正在韓國永仁市建設(shè)一個多晶圓廠集群。永仁園區(qū)首座晶圓廠的建設(shè)工作已于2025年2月啟動，將包含6間潔凈室，一期潔凈室預(yù)計將于2027年第一季度投入使用。

其次，SK海力士公布了其位于清州的M15X工廠已于2026年第一季度開始接收晶圓，并預(yù)計逐步提升產(chǎn)能。公司的清州M15X工廠主要專注于HBM及高性能DRAM產(chǎn)品的生產(chǎn)。

此外，SK海力士正在韓國清州建設(shè)一座先進的封裝工廠，主要用于封裝AI內(nèi)存產(chǎn)品。預(yù)計將于2027年底完成建設(shè)。

關(guān)于在美國的布局，SK海力士在招股書中表示，公司正投資約5.9兆韓元在印第安納州西拉斐特市建設(shè)首個美國生產(chǎn)基地。該工廠將專注于為人工智能加速器提供所需的HBM先進封裝技術(shù)，公司計劃于2028年下半年完成首座潔凈室的建設(shè)。

SK海力士在招股書中表示，公司基于三年滾動平均值，將資本支出與銷售額之比控制在35%左右。

這一資本開支基本契合市場對于SK海力士既有投資風(fēng)格的預(yù)期。

據(jù)悉，臺積電（TPE：2330/NYSE：TSM）近十年來，更推崇“有紀(jì)律地順周期”大手筆投資，資本開支占收入比重整體維持在30%—50%的高位區(qū)間，長期維持高資本強度。相比之下，SK海力士的資本開支本質(zhì)上更偏“結(jié)構(gòu)性順周期”，多數(shù)年份處于25%—40%，個別年份突破50%。

散戶投資心態(tài)分化

近期美股以及韓國股市中存儲芯片產(chǎn)業(yè)鏈的個股均出現(xiàn)大幅回調(diào)，市場恐慌情緒蔓延。韓股的三星電子（005930.KS）、SK海力士近期最低點分別較近期高點回撤28.57%、31.54%；美股的美光科技（MU）較高點回撤了28.95%。

時代周報記者7月10日采訪了多位美股散戶投資者，問及是否會參與購買SK海力士的ADR，得到了截然不同的回答。

一位有多年投資美股及加密貨幣經(jīng)驗的香港00后投資者王半夏對時代周報記者表示；“可能參與，但是不會上大倉位，小玩一下無所謂。”

值得注意的是，王半夏自今年年初以來，長期持有香港交易所上市的南方東英SK海力士每日兩倍杠桿 ETF（07709.HK）（以下簡稱“兩倍做多海力士ETF”），并不認(rèn)為缺席SK海力士ADR會是個遺憾。

基于王半夏的觀察，由于存儲的強周期性，極易因產(chǎn)能擴張節(jié)奏把握不夠精準(zhǔn)，而造成企業(yè)業(yè)績虧損，國際存儲三巨頭在產(chǎn)能擴張上整體更趨于謹(jǐn)慎克制。相比之下，國產(chǎn)存儲“雙子星”（長江存儲、長鑫存儲）僅需產(chǎn)能擴張更為激進，就能快速搶占部分市場份額。“我會參與國內(nèi)兩長（長江存儲、長鑫存儲）的IPO。”他續(xù)稱。

深度科技研究院院長張孝榮7月10日向時代周報記者分析稱：“普通內(nèi)存條市場，長鑫存儲擴產(chǎn)之后會搶走海力士不少份額。但兩者分布在不同領(lǐng)域，AI專用高端芯片研發(fā)和認(rèn)證難度大，國產(chǎn)技術(shù)還差一截，近幾年很難競爭過SK海力士，頂多拿下國內(nèi)本地采購的訂單。”

在新加坡工作的散戶李牧風(fēng)則表現(xiàn)得更為激進。他于今年5月開始建倉的兩倍做多海力士ETF在近期已經(jīng)出現(xiàn)了浮虧。

李牧風(fēng)于7月9日向時代周報記者表示，其加倉購入了4000美金的英國上市的三倍做多海力士（HNX3）。

李牧風(fēng)表示：“我兩倍、三倍做多海力士的倉位已經(jīng)夠多了，此次ADR上市不會再選擇繼續(xù)購買加倉了。”

另一邊，電影《大空頭》原型人物、知名對沖基金經(jīng)理Michael Burry（以下簡稱“伯里”）近日披露了新一輪看空押注。

伯里在6月30日表示，其已圍繞人工智能與半導(dǎo)體板塊建立做空倉位，做空名單包括：英偉達（NVDA）、應(yīng)用材料（AMAT）、特斯拉（TSLA）、卡特彼勒（CAT）以及iShares半導(dǎo)體ETF（SOXX）。

7月2日，伯里再度宣布以1051.87美元的價格建立美光科技的空頭頭寸，理由是該股估值及技術(shù)指標(biāo)已達歷史極端水平，AI預(yù)期驅(qū)動的漲勢面臨周期性回調(diào)風(fēng)險。

在一家美元基金工作的散戶投資者吳晴雨向時代周報記者表示：“我不會參與購買今天海力士ADR，因為波動率太高，方向不確定。”

（注：王半夏、李牧風(fēng)、吳晴雨均為化名）