豪特節能二闖港交所：為AI數據中心節能年入11億，主業僅有14個客戶

出品 | 創業最前線

作者 | 星空

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

AI算力浪潮席卷之下，數據中心溫控節能從配套邊角賽道一躍成為基建剛需，也催生了一批專攻機房能源管理的服務商。

廣州豪特節能環保科技股份有限公司（以下簡稱“豪特節能”）便是其中一員。今年6月30日，豪特節能第二次向港交所遞交招股書，擬在主板上市。

這家由美的前員工創辦、扎根廣東二十年的節能企業，踩中AI算力風口，2025年實現11.79億元的營收，躋身國內數據中心能源管理第九名、中立IDC數據中心能源管理細分市場前五。

光鮮之下，企業也面臨挑戰。2025年公司凈利潤縮水、毛利率跌至12.3%。更刺眼的是，主業全年僅有14家客戶，其中前五大客戶包攬了97.9%的收入。

在業務結構高度集中的情況下，豪特節能的IPO故事又該如何寫下去？

1、AI算力背后的“節能管家”，2025年增收不增利

陳振明今年53歲，已在電氣設備行業已摸爬滾打近30年。

1995年從廣東工業大學畢業后，陳振明曾先后在金羚電器、美的集團、東澤電器、永樂家電等公司任職。

2006年，陳振明選擇創業，創立了豪特節能。IPO前，陳振明與妻子李凌云、以及廣州豪裕特共同組成了控股股東，合計持股37.06%。

此外，李凌云的弟弟李凌志也在公司中擔任執行董事兼副總經理，公司的家族治理色彩濃厚。

從業務層面來看，創業初期，企業主要從事工商業建筑的能源管理。

真正的轉折，發生在2017年。

當時，陳振明敏銳捕捉到國內數據中心建設潮的苗頭，開始將業務重心從工商業建筑轉向數據中心能源管理。

正是因為這一轉型，讓豪特節能精準踩中了時代風口：AI大模型訓練需要海量算力，算力需要數據中心，而數據中心需要能源管理。

據弗若斯特沙利文的數據，中國數據中心能源管理市場規模預計將從2025年的899億元增長至2030年的2265億元，年復合增長率達到20.3%。

目前，豪特節能主要為客戶提供一站式定制能源管理解決方案，以及銷售溫度控制產品及ICT設備。

其中,數據中心能源管理解決方案業務是絕對的業績支柱。2023年至2025年，這項業務的營收占比分別為93.1%、96.7%、97.9%，呈逐年增長態勢。

（圖 / 招股書）

按2025年銷售收入劃分，豪特節能在數據中心能源管理解決方案領域排名全國第九、中國運營商中立型細分領域排名第五，市場份額分別為1.5%和3.5%。

而以上兩大領域的行業第一，均是同一家公司（公司A），市占率分別達到了27.7%和24.9%，遙遙領先。

更令外界擔憂的是，盡管身處高景氣賽道，豪特節能卻在2025年陷入了增收不增利的境地。

2023年至2025年，豪特節能的收入從8.58億元增至11.79億元，復合年增長率是17.2%。

同期，公司的凈利潤卻呈現出“過山車式”變化，從2023年的7018.3萬元增至2024年的7586.9萬元，又降至2025年的6552.2萬元。

在2025年，公司收入同比增長15.8%，凈利潤卻反向同比下滑13.6%；經調整利潤及全面收益總額為7504.5萬元，較2024年的7586.9萬元微降。

（圖 / 招股書）

其實，豪特節能的資本市場之路也比較波折。

公司在2016年4月曾登陸新三板，并于2021年5月摘牌，2020年和2023年，豪特節能還曾兩度終止上市輔導，最終轉向港交所主板申請IPO。

2025年11月，豪特節能首次向港交所遞交招股書，最終以招股書失效告終。今年6月，公司又二度遞表港交所。

值得注意的是，公司剛剛獲得一輪融資。2026年3月，冠轈控股旗下的天啟明機構以約1.4億元戰略入股豪特節能，IPO前持股4.87%。

這一次，豪特節能能夠如愿登陸資本市場嗎？

2、毛利率跌至12.3%，誰在侵蝕利潤？

豪特節能2025年出現增收不增利，與毛利率的下滑不無關系。

2023年至2025年，豪特節能的整體毛利率分別為14.9%、17.9%及12.3%。其中2025年的毛利率同比下滑5.6個百分點。

（圖 / 招股書）

在這背后，公司的三個業務板塊全線承壓，盈利底盤全面松動。

其中，核心的數據中心業務毛利率從2024年的18.2%直接降到12.8%。對此，公司解釋是2025年完成大量新項目，設備采購及交付成本占比較高。

豪特節能坦言，設備供貨、硬件交付類業務收入核算依托采購成本定價，加價空間有限；而系統集成、技術運維屬于高附加值服務業務，無大額硬件物料成本，因此僅做設備交付的項目毛利、毛利率普遍低于包含集成與技術服務的完整項目。

這也意味著，這一核心業務2025年更多的是在賺設備交付的“辛苦錢”。

除此之外，豪特節能的“老本行”——工商業建筑業務收入萎縮至500萬元以下，營收占比不足1%，毛利率更是從2024年的8.7%跌至2025年的-6.2%，由盈轉虧。

公司解釋，是因為給某大型石油客戶做加油站試點項目投入巨大前期成本，旨在日后持續從該客戶獲取多個項目并維持穩定關系。

而溫控產品及ICT設備銷售業務的毛利率則從2024年9.6%降至2025年的-9.6%，同樣轉入虧損。公司給出的理由是，行業競爭白熱化，競爭對手采取更激進的定價策略。

當行業競爭加劇、客戶壓價，豪特節能規模擴張的代價就是壓縮毛利率，這種增長本質是犧牲盈利換取訂單，并非長久之計。

因此，一個尖銳的問題也擺在公司面前：當規模擴張的代價是利潤侵蝕，營收的增長究竟是不是“虛胖”？

3、經營暗藏隱憂，主業僅14家客戶能否撐起未來？

豪特節能的增長脆弱性，不只在財務數字上，更在客戶結構里。

（圖 / 招股書）

2025年，數據中心能源管理業務收入占總營收的比重已接近98%，而傳統工商業建筑能源管理、溫控產品及ICT設備業務合計占比僅2%左右，難以有效對沖算力行業周期的變化。

AI算力基建具備強周期性，云廠商、中立IDC企業資本開支跟隨大模型融資熱度、算力租賃價格波動劇烈。一旦下游AI融資降溫、機柜空置率走高，客戶縮減機房新建與改造預算，公司訂單也可能會受到沖擊。

更何況豪特節能在行業內的地位并不突出，市占率偏低導致其議價權偏弱，業績增長根基偏弱。

過度依賴單一賽道背后，豪特節能正面臨著客戶基數狹小、增量匱乏的窘境。

2025年，豪特節能在其核心賽道數據中心能源解決方案領域的合作客戶僅14家，較2024年的15家減少1家。

（圖 / 招股書）

其中，公司前五大客戶收入占比從2023年的81.4%飆升至2025年的97.9%。2025年，最大客戶獨占50.1%的收入，一半收入系于單一客戶之手。

而項目同樣存在挑戰，2023年至2025年，公司確認收入的項目數量分別為20個、16個、15個，呈逐年遞減趨勢。

從期末在建訂單來看，2024年期末進行中項目11個、原合同總價值6.36億元；到2025年末時，數量驟降至2個、原合同總價值僅0.90億元。

截至2026年6月22日，在手進行中項目微升至3個，總合同價值1.53億元，訂單儲備大幅縮水，業績緩沖墊不算厚實。

（圖 / 招股書）

數據顯示，豪特節能2024年年內完成項目4個，平均合同價值2.17億元；2025年項目數量升至16個，平均合同價值卻大幅下滑至9150.6萬元，反映當年交付訂單以小型硬件交付項目為主，拉高營收卻壓縮利潤。

不僅如此，公司拓展客戶需承擔高額試點前期投入成本，2025年已出現試點虧損項目，若客戶未能持續續約，前期投入很可能形成沉沒成本，疊加算力行業周期波動，影響公司業績增長的穩定性。

目前，豪特節能已完成及正在進行的項目總數達220個，其中廣東省就有168個，占比達到76.36%。

公司在業務、客戶、地域三方面的依賴疊加，對公司的流動性管理也構成實質性壓力。

截至2025年12月31日，公司貿易應收款項同比增長29.1%至4.09億元，增速顯著高于同期15.8%的收入增幅，占流動資產的比例達到35.2%。

2023年至2025年，貿易應收款項周轉天數64天、73天、111天，回款周期延長超過50%，資金周轉效率明顯承壓。

（圖 / 招股書）

2023年及2024年，公司經營現金流凈額分別為-255.3萬元及-1.9億元，盡管2025年轉正至1.26億元，但結合應收賬款持續攀升、周轉天數大幅拉長的態勢，經營現金流改善的可持續性仍有待觀察。

豪特節能的上市招股書，勾勒出一家“踩對風口、卻尚未站穩”的企業的真實畫像——2017年公司的戰略轉型抓住了數據中心崛起的浪潮，2023年后的AI算力爆發更是讓其營收站上了10億規模的臺階。

但商業世界的殘酷在于，踩中風口只是入場券，能否在風口中心建立起護城河，才決定長遠未來。

未來，豪特節能如何在規模擴張與提升利潤之間找到平衡，如何擺脫對少數客戶和單一區域的深度依賴，如何在一個高度分散且競爭激烈的市場中建立起真正的護城河，都值得陳振明仔細思量。

*注：文中題圖來自AI生成；其余未署名圖片來自攝圖網，基于VRF協議。