北京
珞石機器人2026年7月9日登陸港交所，當天市值只有100億港元左右。這跟一級市場動輒估值超200億元的具身智能公司比，差距有點大。為什么投資人愿意給一級市場啥都沒有（可能只有團隊和PPT）的具身智能公司如此高的估值，而二級市場的投資人卻不愿意為一家有規模收入的機器人公司高估值？
首先，珞石?連虧三年?。據其招股書，2023-2025 年虧損分別為1.57億元、1.92億元和 1.79 億元，經營活動現金流連續三年凈流出。官方解釋是，贖回負債利息、贖回負債利息修改和以股份為基礎的付款開支，扣除掉這些因素，珞石2023-2025年依然分別虧損0.7349億元、0.7247億元、0.5703億元。
其次，珞石?營收規模較小?：2025 年營收僅 5.22 億元，僅為行業龍頭（如埃斯頓、匯川）的零頭；且它在整體國產工業機器人的市占率僅?0.9%?，市場地位薄弱。
珞石售賣的主要是工業機器人、柔性協作機器人和提供機器人解決方案，這三大業務營收占比超83.47%，珞石賣的是具有高科技含量的機器人，但2025 年整體毛利率?21.9%?，低于越疆等同行，盈利質量不高。
第三，具身智能概念不強。?現在具身智能是市場熱點，但珞石這部分的收入占比僅 9%，當前利潤支柱的柔性協作機器人（毛利 34.8%）體量尚小，難支撐高市值。如果對比匯川、埃斯頓等工業機器人成熟企業，珞石的營收和盈利又比較差。
第四，珞石研發投入強度很低。因為虧損，因為要上市，珞石這兩年勒緊了褲腰帶，從銷售、行政等各方面降低成本，同時因為珞石營收規模小，因此其研發投入強度一直維持在0.54-0.66億元之間。如此低的研發投入，撐不起具身智能需要的世界模型、大小腦等的研發投入，難以在競爭激烈的具身智能賽道殺出來。
好消息是，7月10日，珞石機器人股票漲了，總市值約135億港元（截至到7月10日11點34分）；珞石成功上市，讓其可以放開手腳招募人才、重金投入研發，與后來者一決雌雄。??
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