牛津經濟研究院稱：“北美對華投資正在歸0”，如何駁斥？

從專業上，我分3點為大家客觀地解釋下：

（1）北美來華能投什么？

雖說是北美，但實際上就是美國，高科技、能源、高端制造，中美之間兩個體系、兩套標準、互相競爭性排他政策施力中，金融的話，周期漫長，直接大的機會也不多見。這就導致，現實就是美國財團現在想投的投不進，比如芯片、新能源，其余可以投的，回報率還沒本國高，比如房地產、煤炭、石油之類的。

你們可以看5月時企業家的名單，這些企業后續在華有真正落地的訂單或者投資是什么？

至于加拿大，確實目前對華友好，不過其財團重度在能源、資源、基建、金融領域，似乎和我們現在的需要也不太搭。

（2）外商直接投資和直接投資負債都在減少，并且已經持續了很久。

其中，外商直接投資指實際利用的外資，即根據協議和合同實際使用的金額，包括現金、物資以及雙方同意作為投資的無形資本，如勞務和技術。

從數據上看，2026年5月，我國的外國直接投資增加了483.10億美元，增速和規模進一步待漲。 我國的外國直接投資從1997年到2026年5月，平均季度流入規模為533.80億美元，2022年12月達到歷史最高的1891.30億美元，2000年1月創下歷史最低的18.32億美元。

這說明外商直接投資，不止北美，而是整體增速待漲，只是北美數字下降比較突出。

而在直接投資負債主要捕捉的是與外國在華實體相關的資金流向，涵蓋現有外國公司的再投資收益。因此，它可以提供有關外國公司利潤趨勢及其在國內運營規模變化的見解。

從數據上看，我國的直接投資負債從2025年第四季度的463.54億美元減少到了2026年第一季度的343億美元。而從1998年到2026年，我國這個數字的季度平均值為3839.4億美元，2022年第一季度達到歷史最高的10720.6億美元，2023年第三季度創下歷史最低的-1085.0億美元。

這說明，中外合資、外商獨資企業，在華經營、投資、利潤等規模都在減少。

（3）“北美對華投資幾乎歸零” 的結構化

實際上，這個數據論點重點是說，北美與歐洲企業在對外制造業新增資本開支中，中國區的市場份額出現萎縮，而不是全行業、全口徑的對華投資清零。

與此同時，中國外貿順差持續走闊，與人民幣也在持續升值，這似乎與外資流入放緩形成明顯背離。說明，目前中國的制造業市場，對于外資而言，其基本沒有享受到紅利溢價。而對于我們自身而言，貿易順差其實是國民儲蓄用到了國外，順差越高，說明內需越不足，內部儲蓄過剩就越嚴重，似乎居民端和外資端都存在紅利覆蓋缺口較大的現象，類似日本廣場協議前期現象，儲蓄激增、外資減少、出口猛增、內部公共部分主導投資和負債。

除此之外，2004-2013 年是中國承接歐美制造業轉移的黃金期，是全球最核心的制造業投資目的地。但 2018 年中美貿易摩擦后，這一份額持續回落至今，在歐美對亞洲新興市場的制造業 FDI 中，印度、越南吸收的制造業投資相對其 GDP 規模顯著上升。

從全球維度看，我國在歐美制造業對外投資中的占比已降至個位數，增量的收縮非常可觀。

不過，雖然全口徑 FDI 中樞下移，但存量依然龐大！并且經常性賬戶這么大，M2增速這么高，加上自己的宏觀能力，一定程度上公共部門也在替代外資投資。

其中，商務部口徑的累計實際使用外資在 2022 年達到歷史峰值后，2023-2025 年整體呈下行趨勢。而外管局國際收支口徑的直接投資負債凈流入，也從 2022 年的高位回落，2026 年雖有修復，但仍遠低于高峰水平。

而這種下滑主要集中在出口導向型制造業，但面向中國本土市場的服務業、研發類（比如醫藥）外資仍有支撐，所以，我們的存量外資規模依然位居全球前列，遠未到 “投資歸零” 的程度。

同時，與之相對，我國的國際資本流動也發生了不小變化，國際收支中的資本和金融賬戶余額轉負時間溢價持續多年，近期略有回升，證明大量資產其實一直在轉向海外投資！

至于預期面，我不多說了，參考《新聞聯播》就好！此外，我國當下出口主力從外資轉向本土企業，供應鏈 “區域化重構”也是外資規模減少的重要因素。

最后我們說下影響，肯定是有好有待好兩面，先說問題：

首先，就是外向型產業面臨產能與就業壓力，尤其是傳統加工貿易、勞動密集型產業的外資轉移，會直接導致部分訂單外流，而對高度依賴外資招商的地方政府而言，財政與稅收也會受到一定影響。

其次，內循環市場雖然生產效率提升，但體系的脆弱性也在提升，技術溢出增量下降，自主創新壓力加大，產業升級需要更多依靠自主研發突破，創新能力和定價能力不足，原創偏弱，仿制路徑不確定，中外體系的排他性都會加速這種現象的博弈。

最后，直接投資是國際收支中最穩定的長期資本流入項，如果持續收縮，會導致資本項下資金凈流入減少，增加人民幣匯率的貶值壓力，這就逼著出口繼續提速、體量以彌補不足，從而對內需又產生更大的壓力，PPI/CPI的增速拐點即將再次到來。

其次，我們看下我們的應對優勢：

第一，我們目前的全產業鏈生產優勢，在體系完全分化前，都無法被簡單替代！

其次，我們的本土企業也希望外資撤出中國市場，以保證自身的議價帶，這種現象從消費電子，到新能源汽車、芯片，各行業都希望吃到排他性的國產替代紅利，而這樣的措施，又進一步讓外商直接投資減少。

同時，外資退出的產能與市場空間，本土企業能快速填補，甚至反向出海搶占全球市場，這種內生和外生的增長差，將會重構市場。

最后，歐美投資收縮的同時，非洲、中東、東盟、拉美等新興經濟體的對華投資正在快速增長，一如我們的出口結構一樣，但中間又有部分是基于“一帶一路”的人民幣國際化產生的貸款、援助、貿易額轉投資。