Momenta“硬闖”IPO

2026年7月8日，Momenta正式登陸港交所，股票代碼6880.HK。

發行價295.6港元，不設價格區間，直接鎖定。

在港股IPO的世界里，這只有一種解釋：機構路演階段的反饋足夠熱烈，不需要打折試探市場底線。

開盤報301港元，高開1.83%，盤中一度沖高至314.8港元，漲幅超6%，總市值突破700億港元。最終收平于295.6港元。

公開發售部分獲得414倍超額認購；國際發售部分獲得超1000億港元機構訂單，覆蓋15個國家和地區的主權與長線基金，超額認購約44倍。

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Momenta憑什么這么硬？

先看底牌。

過去12個月，在中國第三方城市NOA供應商市場中，Momenta銷量市占率高達65%。全球前十大車企有九家是它的客戶。量產業務搭載規模已突破100萬臺。

再看基本面。

2023年到2025年，營收從7.43億漲到24.13億，三年翻三倍，年均復合增長率超80%。毛利率從17.5%飆到71.6%。

（圖源：Momenta招股書）

經調整虧損從10.93億收窄到3.03億。

最驚艷的是收入結構的切換。

2023年，96.8%的收入來自技術開發服務，幫車企做一單收一單的錢，是工程師的工時生意。

到2025年，許可服務收入占到了40.1%，按每輛搭載其方案的車銷量收授權費，邊際成本幾乎為零。

（圖源：Momenta招股書）

從“搬磚”到“收租” ，三年時間，許可收入從0.23億漲到9.68億，翻了42倍。

資本市場買的，就是這個“收租”的劇本。

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但Momenta拿到的，不只是劇本，還有一張全是明星的“演員表”。

14家基石投資者認購約30億港元，占發行規模近一半。GIC和富達國際各領投1億美元，貝萊德2500萬美元，橡樹資本2000萬美元。

產業方梅賽德斯-奔馳和比亞迪分別出資2500萬美元和1500萬美元。中資方面，高毅、博裕、華夏基金、廣發基金、太平洋保險各出資1000萬美元。

（圖源：Momenta招股書）

GIC是新加坡主權基金，以超長周期投資著稱；富達和貝萊德是全球最頭部的長線資金；奔馳和比亞迪既是客戶也是股東。

這個組合釋放的信號很清楚：有人看長期價值，有人看產業協同，有人看戰略卡位。

按295.6港元的發行價，Momenta上市市值達到696億港元，約合88.8億美元，較半年多前最后一輪融資的估值上漲約43.6%。

早期投資人已經賺了超過80倍——2016年A輪成本每股0.45美元，現在翻了84倍。

十年磨一劍，Momenta的早期股東終于等到了收割的季節。

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曹旭東在上市儀式上說了一句話，很有意思：“上市前公司賬上現金還有約100億元，這次IPO又補充了數十億元，加起來接近200億元現金”。

一家不缺錢的公司，為什么要上市？

曹旭東的回答是：品牌和信任。“今天上市正好迎來我們100萬用戶的關鍵節點，越來越多的客戶愿意和我們一起共建智駕品牌，進一步強化消費者對Momenta的認知和信賴。”

翻譯成人話：不缺錢，缺的是“上市公司”這個身份背書。在智駕這個行業，客戶選供應商看的不僅是技術，還有“你能活多久”。上市本身就是一張長期飯票。

他還給出了盈利時間表：

今年虧損進一步收窄，明年實現收支平衡，后年實現盈利。

同時拋出了一個“智駕摩爾定律”的判斷，頭部公司的產品性能“每年提升十倍”，預計到2028年智駕滲透率將達到50%至60%。

如果這個判斷成立，Momenta現在65%的市占率，就是一座金礦的入口。

（圖源：Momenta招股書）

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但“硬闖”IPO的故事里，從來不只有掌聲。

賬面凈虧損依然扎眼。2023年到2025年，凈虧損分別為25.7億、32.1億、34.6億元。

（圖源：Momenta招股書）

雖然經調整虧損在大幅收窄，但“凈虧損”這三個字寫在報表上，就是給空頭遞的子彈。

客戶集中度也是一個隱憂。

前五大客戶收入占比雖然從86.7%降到了62.6%，但比亞迪已成為最大客戶之一。

“客戶即股東”的結構，短期是護城河，長期是把雙刃劍，當技術成熟到一定程度，車企會不會選擇自研或轉向競爭對手？招股書自己都承認“缺乏議價能力”。

車企自研是最大的長期威脅。

比亞迪有天神之眼，吉利有浩瀚智駕，蔚小理更不用說。

如果越來越多的頭部車企選擇自研而非外采，第三方供應商的市場空間會被壓縮。

還有MiniMax的前車之鑒，上市后從高點回落66%。Momenta首日平收，沒有像MiniMax那樣暴漲109%。

市場在用腳投票：故事好聽，但賬要算清楚。

結語

Momenta的IPO不缺錢，但需要上市的身份背書。

不設價格區間，因為機構訂單已經說明了答案。

14家頂級基石鎖倉近半，國際發售超44倍認購，是十年技術積累換來的。

從“搬磚”到“收租”，從17.5%的毛利率到71.6%，從10億虧損到3億虧損，數據在好轉，方向是對的。

（圖源：Momenta招股書）

但智駕行業的終局遠未到來，車企自研的威脅、價格戰的壓力、技術路線的迭代，都是變量。

曹旭東說后年盈利，市場信不信，要看明天的股價。

“硬闖”IPO只是開始，能不能“站穩”，才是真正的考驗。