上海
文丨郭小興編輯丨杜海
來源丨正經社（ID：zhengjingshe）
（本文約為1500字）
7月7日盤后，明陽電氣披露2026年股票期權激勵計劃，最引發市場爭議的是行權定價：40.27元/股的行權價，較公告當日35.36元/股的收盤價溢價約13.9%，在A股股權激勵案例中頗為反常。
二級市場上，7月8日，股價大漲11.43%，報39.40元/股（前復權，下同），盤中一度逼近行權價；但7月9日行情隨即反轉，報收37.50元/股，跌幅4.82%，熱度快速退潮。
股價起落背后，是市場的核心疑問：讓員工以高于市價的價格買股，到底是價值自信的真實信號，還是另一種形式的市值托舉？
根據公告，本次激勵為一次性授予，擬向288名核心骨干員工授予1046萬份股票期權，占公司總股本的3.33%。
業績層面設置了兩年考核目標：歸母凈利潤，2026年不低于6億元，2027年不低于7億元。
正經社分析師注意到，對比歷史業績來看，考核門檻并不算高：2025年，歸母凈利潤為5.88億元，2026年目標僅同比增長約2%，更偏向保平穩基數，員工達成業績條件的難度并不大。
但行權獲利的真正門檻不在業績，而在股價。激勵對象最終需以40.27元/股的價格行權買入股票，若未來股價長期低于該價格，即便完成業績目標，行權也意味著賬面虧損，期權將失去實際激勵價值。
針對市場對定價的質疑，明陽電氣在公開回應中明確宣稱：當前公司股價處于階段性低迷，市場估值與內在價值存在背離，希望通過本次激勵修復市場信心。
對內而言，高行權價也被視為長期綁定機制：只有推動公司經營改善、價值提升，帶動股價上漲，核心團隊才能獲得實際收益，理論上能將員工利益與公司長期發展深度綁定。
從盤面表現看，信心信號的效力只維持了一個交易日。股價大漲次日便快速回落，說明市場并未完全認可溢價的估值邏輯，分歧的根源，在于當前承壓的基本面。
2025年，明陽電氣已顯現增長疲態：實現營收69.1億元，同比增長7.22%；歸母凈利潤5.88億元，同比下滑11.20%，陷入增收不增利的局面。
進入2026年，業績壓力進一步放大：一季度營收9.62億元，同比大降26.28%；歸母凈利潤2460.67萬元，同比大跌78.08%；經營活動現金流凈額為-3.75億元，盈利與現金流雙雙承壓。
在業績大幅下滑的基本面背景下，40.27元/股的行權價是否真的對應公允內在價值，市場顯然存疑。
即使有著短期情緒炒作，但資金最終還是會回歸對業績的理性判斷。
正經社分析師認為，溢價股權激勵的出發點是綁定團隊、提振信心，但落地過程中暗藏多重風險，稍有不慎便可能好心辦壞事。
第一，是激勵失效的反向效果。期權激勵的核心是收益預期，若后續股價長期無法站穩40.27元/股上方，即便員工完成業績考核，行權也無利可圖，甚至可能虧損。
屆時，期權不僅無法調動積極性，反而可能打擊核心團隊信心，與激勵初衷背道而馳。而股價走勢受行業周期、市場情緒、流動性等多重因素影響，并非經營層面完全可控。
第二，是低考核門檻稀釋激勵含金量。2026年凈利潤目標僅較2025年實際值增長2%，偏低的業績門檻意味著激勵對象無需推動業績實現明顯突破即可滿足行權條件，某種程度上降低了激勵的約束性，也讓市場對“激勵”的實際成色打了折扣。
第三，是信心信號的反噬效應。溢價激勵本質是一次信心喊話，而信心需要業績兌現支撐。
如果后續公司基本面持續承壓、業績修復不及預期，原本的價值低估信號反而可能被解讀為“管理層急于托市”，不僅無法修復長期預期，反而會加劇市場的不信任感。
信心喊出來容易，落地到財報里難。這份股權激勵最終是成為價值發現的信號，還是淪為一場無果的市值嘗試，答案最終要靠經營業績來書寫。【《正經社》出品】
CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然
聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎
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