京東方這口氣總算喘上來了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

7月8日晚間，京東方A發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年凈利潤50億元至55億元，同比增長54%至69%。

這個(gè)數(shù)字什么概念呢，上限已經(jīng)快追上公司2025年全年58.57億元的凈利潤了。往細(xì)了拆，二季度凈利潤預(yù)計(jì)32.93億元到37.93億元，比一季度17.07億元環(huán)比多出九成到一倍多。

這份業(yè)績預(yù)告出來之前，京東方股價(jià)剛經(jīng)歷了一輪由玻璃基封裝載板題材帶動(dòng)的暴漲。市場(chǎng)現(xiàn)在都在琢磨一個(gè)問題，這家老牌面板龍頭到底還是不是原來那個(gè)周期股。

公告當(dāng)晚，京東方收盤報(bào)7.63元每股，總市值約2804億元。

先說業(yè)績本身。50億到55億的凈利潤里，大概20億是非經(jīng)常性損益，主要是公司持有的交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)帶來的。

把這塊拿掉，扣非凈利潤是30.8億到33.1億，同比增長35%到45%。這個(gè)增速雖然比不上凈利潤總數(shù)好看，但也說明主業(yè)確實(shí)在往上走，不是全靠一次性收益撐門面。

支撐業(yè)績的還是老本行，LCD。五大主流應(yīng)用領(lǐng)域出貨量繼續(xù)排全球第一，這是Omdia給的數(shù)據(jù)。手機(jī)這塊受存儲(chǔ)芯片漲價(jià)拖累，銷量承壓，但電視面板趕上了大尺寸化的趨勢(shì)，出貨面積同比還在漲。

今年一到四月，主流尺寸電視面板價(jià)格一路上漲，一方面是海外一些老產(chǎn)線在退出，另一方面行業(yè)也在按需生產(chǎn)控制供給。五六月備貨季結(jié)束，價(jià)格漲勢(shì)才停下來，轉(zhuǎn)入平穩(wěn)。

柔性AMOLED這邊，手機(jī)需求整體在走弱，但京東方上半年出貨還是超過8000萬片，同比繼續(xù)增長。

CINNO Research的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度公司AMOLED手機(jī)面板出貨量同比漲了17.7%，市場(chǎng)份額提到20.1%。總投資630億元的第8.6代AMOLED產(chǎn)線6月剛量產(chǎn)，接下來要指望它去接AI PC這類新終端的訂單。

公司自己也披露了一個(gè)變化，隨著老產(chǎn)線折舊慢慢減少，整體折舊金額會(huì)在2025年的基礎(chǔ)上開始往下走，資本開支也會(huì)跟著行業(yè)進(jìn)入成熟期而收窄。

這意味著即便營收增速吃緊，現(xiàn)金流反而可能更好看。2025年公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額約488億元，營收約2046億元，這個(gè)體量擺在那，抗壓能力不差。

不過真正把股價(jià)點(diǎn)燃的，還不是這份業(yè)績預(yù)告，而是5月20日跟康寧簽的那份合作備忘錄。

雙方要在玻璃基封裝載板、可折疊玻璃、鈣鈦礦玻璃基板、光互連這幾個(gè)方向合作，一下子給京東方這個(gè)老周期股加上了AI算力的新標(biāo)簽。

消息出來后，股價(jià)一路往上沖，到7月2日累計(jì)漲幅已經(jīng)超過115%，那天成交額接近500億元。走勢(shì)也不是一路平穩(wěn)，中間出現(xiàn)過單日重挫近8%，還有一次跌停后又拉回來翻紅，波動(dòng)相當(dāng)劇烈。

從進(jìn)展看，京東方在玻璃基載板上確實(shí)做出了東西，不是光喊口號(hào)。7月2日的投資日活動(dòng)上，公司第一次大規(guī)模把相關(guān)樣品擺出來展示。

管理層當(dāng)場(chǎng)說，載板本身的性能已經(jīng)驗(yàn)證過，跟客戶合作的芯片貼裝測(cè)試結(jié)果目前來看比較樂觀，下一步要做的是模組跟PCB板結(jié)合的系統(tǒng)級(jí)驗(yàn)證。

再往前查，公司此前的披露里提到，已經(jīng)完成大尺寸高層數(shù)玻璃基載板的樣品開發(fā)和送樣，部分客戶通過了概念認(rèn)證，進(jìn)入技術(shù)測(cè)試階段。

行業(yè)層面，Yole給出的預(yù)測(cè)是，全球先進(jìn)IC載板市場(chǎng)規(guī)模會(huì)從2024年約142億美元漲到2030年310億美元。

京東方自己也說得挺實(shí)在，這項(xiàng)業(yè)務(wù)未來兩三年都難對(duì)經(jīng)營業(yè)績?cè)斐蓪?shí)質(zhì)影響，離真正的大規(guī)模商業(yè)化還有距離。

高端客戶認(rèn)證這條路也不算順。市場(chǎng)之前傳出的給三星Galaxy S27供貨OLED面板的計(jì)劃，最后沒能落地，三星那邊的旗艦機(jī)型供應(yīng)，還是留在自己體系內(nèi)。

玻璃基板確實(shí)給京東方的估值打開了新空間，股價(jià)這輪暴漲也說明市場(chǎng)愿意為這個(gè)想象力買單。但故事能講多久，還是得看接下來送樣認(rèn)證和產(chǎn)能爬坡走到哪一步。

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