量化私募上半年增長超萬億元，A股散戶投資者如何戰(zhàn)勝量化？

在AI大模型以及算力快速發(fā)展的影響下，量化交易的門檻顯著下降，近幾年國內(nèi)量化交易的發(fā)展規(guī)模大幅攀升。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，量化股票多頭策略規(guī)模為1.83萬億元，較今年初增長了1.1萬億元。其中，主觀股票多頭策略規(guī)模增長超過6000億元。

從百億級別的頭部量化私募數(shù)量來看，今年6月26日，百億級私募數(shù)量已經(jīng)攀升至141家，從某種程度上反映出量化交易正在加速呈現(xiàn)出“頭部化”、“專業(yè)化”的發(fā)展趨勢。

在A股市場中，量化交易機(jī)構(gòu)的盈利模式主要分為幾大類。例如，多因子選股、利用市場情緒和行為偏差套利、利用高頻交易套利、利用ETF套利、利用股指期貨套利以及利用中性策略套利等。

經(jīng)過了近年來的快速發(fā)展，目前國內(nèi)量化交易占A股每日成交額約30%，略低于港股市場的占比水平。與歐美成熟股票市場相比，A股與港股市場的量化交易占每日成交額比例依然較低。

例如，美國股市在量化交易的發(fā)展是相當(dāng)成熟的，量化交易占每日成交額高達(dá)80%左右。歐洲股市量化交易占每日成交額比例達(dá)到60%至70%。在亞太市場方面，日本股市的機(jī)構(gòu)化程度比較高，量化交易占每日成交額比例也達(dá)到50%以上。

歐美股市以及日股等成熟股票市場，在量化交易的發(fā)展時間上，明顯早于A股市場。經(jīng)過了數(shù)十年的發(fā)展，當(dāng)?shù)亓炕灰滓呀?jīng)非常成熟，而且成為當(dāng)?shù)厥袌鲋饕牧鲃有匝a(bǔ)充方式。

為什么這幾年A股市場的量化交易會發(fā)展如此迅猛？

歸根到底，與數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施越來越完善有著密不可分的聯(lián)系性。同時，在AI大模型與算力加持的影響下，國內(nèi)量化交易迎來了發(fā)展的好時機(jī)，不少量化交易借助AI紅利期加快了發(fā)展的步伐。對頭部和腰部量化交易機(jī)構(gòu)而言，它們憑借資金優(yōu)勢、人才優(yōu)勢、資源優(yōu)勢以及技術(shù)優(yōu)勢，迎來了高速發(fā)展的黃金期，規(guī)模體量提升了幾個檔次。

除了上述的因素之外，這幾年ETF快速擴(kuò)容、對沖工具以及創(chuàng)新工具越來越豐富，也助推了量化交易的快速發(fā)展。從量化交易機(jī)構(gòu)的角度考慮，可以借助ETF、股指期貨、股指期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險對沖以及策略套利，豐富了量化交易的套利方式。

與其余成熟的股票市場相比，A股市場在交易制度以及散戶占比方面，也是有利于量化交易的做大做強(qiáng)。

例如，在A股市場中，長期實施T+1交易制度，散戶投資者缺乏日內(nèi)風(fēng)險對沖的機(jī)會，為量化機(jī)構(gòu)創(chuàng)造出有利的套利機(jī)會。

由于A股市場長期實施漲跌幅限制以及T+1交易制度，同時交易成本、監(jiān)管環(huán)境等因素，所以相比起高頻交易，A股市場更適合中低頻量化交易。

從量化交易機(jī)構(gòu)的角度考慮，在A股市場實現(xiàn)超額收益，主要依靠行為金融與多因子選股模式來獲取。其中，在散戶投資者有局限性交易模式下，量化交易機(jī)構(gòu)通過長期學(xué)習(xí)模仿，可以輕易捕捉到A股散戶投資者的交易規(guī)律、投資行為以及投資情緒。此外，量化機(jī)構(gòu)可以利用信息差優(yōu)勢，在財報前后進(jìn)行信息差套利。

從發(fā)展趨勢分析，A股市場的量化交易仍處于高速發(fā)展階段，而且與歐美日市場的量化交易規(guī)模和活躍度仍然存在比較大的差距。以量化交易占當(dāng)?shù)厥袌龅拿咳粘山活~為例，A股市場仍然不足35%的水平，與成熟股票市場50%以上的占比相比，依然有很大的提升空間。

在量化交易快速發(fā)展的背后，A股投資者有機(jī)會戰(zhàn)勝量化嗎？正如上文所述，量化機(jī)構(gòu)主要依靠長期捕捉模仿散戶投資者的交易行為、投資情緒進(jìn)行套利，而且抓住了散戶投資者無法進(jìn)行日內(nèi)風(fēng)險對沖的特征，成為了散戶投資者的交易對手盤。

因此，從散戶投資者的角度考慮，在量化交易迅速發(fā)展的背后，通過短期交易獲得超額收益的難度會越來越高。在信息獲取、資金成本不占優(yōu)勢的背景下，散戶投資者無法與量化機(jī)構(gòu)進(jìn)行競爭。

從歐美成熟市場的經(jīng)驗教訓(xùn)來看，隨著機(jī)構(gòu)投資者的不斷壯大、量化交易規(guī)模的持續(xù)攀升，“去散戶化”成為了一種發(fā)展趨勢。從散戶投資者的角度考慮，一是通過指數(shù)基金跟蹤市場指數(shù)的漲跌，獲取穩(wěn)定投資回報預(yù)期；二是通過長期持有優(yōu)質(zhì)股權(quán)來分享優(yōu)質(zhì)上市公司的長期發(fā)展成果。

在量化交易不斷發(fā)展壯大的背景下，A股散戶投資者需要增加更多的風(fēng)險對沖工具，特別是日內(nèi)風(fēng)險對沖方式。建議對A股散戶投資者實施有條件限制的T+0，例如一周三次的T+0交易模式，滿足散戶投資者日內(nèi)糾錯、短期風(fēng)險對沖的需求，這也是提升散戶投資者交易主動性的有效方式，同時也會大幅提升量化交易機(jī)構(gòu)捕捉模仿散戶投資者交易行為、投資情緒的難度。