浪潮信息上半年凈利預(yù)超去年全年，利潤拐點還是偶然爆發(fā)？

作者 | 陳煙然

編輯 | 魏樊曦

浪潮信息又一次站到了A股算力行情的聚光燈下。

7月7日晚間，浪潮信息披露的2026年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計上半年歸母凈利潤為26億至31億元，同比增長226%至288%；扣非凈利潤為20.55億至25.55億元，同比增長206%至280%；基本每股收益預(yù)計為1.77元至2.11元。

浪潮信息解釋稱，源于上半年公司緊抓行業(yè)上行機(jī)遇，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、完善產(chǎn)品線布局、提升產(chǎn)品附加值，并增強(qiáng)供應(yīng)保障能力。

這組數(shù)據(jù)最直觀的沖擊在于，半年凈利潤下限，已經(jīng)超過其2025年全年歸母凈利潤。

但如果只把這份預(yù)告理解成“AI服務(wù)器景氣度高”，反而錯過了更重要的信號。真正值得關(guān)注的，是浪潮信息正在回應(yīng)過去一年資本市場最在意的問題：AI服務(wù)器賣得越來越多，利潤到底能不能跟上？

二季度利潤曲線陡升

浪潮信息的一季度表現(xiàn)并不算差，但也稱不上驚艷。

2026年一季報顯示，公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入354.70億元，同比下降24.30%；歸母凈利潤6.05億元，同比增長30.74%。營收下滑、利潤增長，已顯示出盈利能力修復(fù)的跡象，但幅度仍然相對溫和。

二季度才是真正撬動預(yù)期的節(jié)點。

按照半年報預(yù)告倒推，浪潮信息二季度單季歸母凈利潤約為19.95億元至24.95億元。也就是說，上半年絕大部分利潤并非來自一季度積累，而是在二季度集中釋放。

這一節(jié)奏變化，讓業(yè)績預(yù)告的性質(zhì)從"利潤恢復(fù)增長"躍升為"盈利彈性突然打開"。

服務(wù)器行業(yè)過去長期被貼上重交付、低毛利、強(qiáng)供應(yīng)鏈約束的標(biāo)簽，收入規(guī)模可以做大，利潤空間卻容易被上游核心零部件和下游大客戶同時擠壓。

浪潮信息過去幾年一直是算力需求擴(kuò)張的直接受益者，但市場對它的分歧也在于此。需求、訂單確定，但訂單能否轉(zhuǎn)化為更厚的利潤？

至少從半年報預(yù)告看，這個問題有了階段性答案。

1600億營收之下的老問題

浪潮信息并不是第一次站上算力風(fēng)口。

2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1647.82億元，同比增長43.25%；歸母凈利潤24.13億元，同比增長5.20%；扣非凈利潤20.81億元，同比增長11.10%。

也就是說，收入高速擴(kuò)張，利潤增速卻嚴(yán)重脫節(jié)。

同時，2025年浪潮信息經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為54.53億元，同比大增7183.71%，規(guī)規(guī)模擴(kuò)張與回款改善并未傳導(dǎo)至利潤端，利潤率問題始終如影隨形。

這也是浪潮信息過去一段時間被反復(fù)討論的原因。

一家年收入超1600億元的AI算力龍頭，全年歸母凈利潤僅24億元出頭。算力需求越熱，市場越追問商業(yè)模式的本質(zhì)。

“浪潮信息究竟是產(chǎn)業(yè)鏈上的硬件交付商，還是能在AI基礎(chǔ)設(shè)施升級中攫取更高附加值的玩家？”

這個疑問并非苛責(zé)。AI服務(wù)器本身不是輕資產(chǎn)生意，GPU、CPU、內(nèi)存、存儲、電源、散熱等關(guān)鍵環(huán)節(jié)高度依賴外部供應(yīng)鏈；大客戶采購?fù)ǔ＞邆鋸?qiáng)勢議價能力。只要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)未有實質(zhì)性改善，收入增長很容易被成本增長對沖。

因此，2026年半年報預(yù)告的關(guān)鍵不在于"賺了26億到31億"，而在于利潤增速已顯著超越收入端此前的慣性。

"提升產(chǎn)品附加值""增強(qiáng)供應(yīng)保障能力"——這些措辭放在浪潮信息身上，指向的是商業(yè)模式的核心變量。

過去，浪潮信息的市場標(biāo)簽更多是AI服務(wù)器龍頭、算力基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商；現(xiàn)在，市場可能需要切換到第二層問題，公司是否正在從規(guī)模驅(qū)動轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)驅(qū)動？

算力估值邏輯能否轉(zhuǎn)變

行業(yè)層面，浪潮信息仍然站在確定性較高的賽道里。

工信部最新披露數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月底，中國智能算力規(guī)模已達(dá)1882 EFLOPS，位居全球前列；近兩年圍繞算力樞紐建成超過70條算力大通道。

相比IDC與浪潮信息此前報告中“2026年中國智能算力規(guī)模預(yù)計達(dá)到1460.3 EFLOPS”的判斷，官方口徑下的最新數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了智能算力基礎(chǔ)設(shè)施仍處擴(kuò)張周期的判斷。

算力基礎(chǔ)設(shè)施仍處于擴(kuò)張周期。大模型從訓(xùn)練走向推理、從實驗走向應(yīng)用后，服務(wù)器需求非但不會簡單降溫，反而會從單一訓(xùn)練集群延伸至推理部署、企業(yè)私有化、行業(yè)模型、邊緣節(jié)點、液冷數(shù)據(jù)中心等更復(fù)雜的場景。

但對浪潮信息來說，行業(yè)景氣度已不是唯一看點。

A股市場過去兩年對算力鏈并不缺乏想象力，缺的是持續(xù)兌現(xiàn)。AI硬件鏈條上的每一家公司都被追問過同一組問題：訂單有沒有？利潤有沒有？現(xiàn)金流有沒有？毛利率能不能穩(wěn)住？

浪潮信息這份預(yù)告，暫時回答了“利潤有沒有”，但尚未完全回答后續(xù)問題。

扣非凈利潤同樣高增，說明主業(yè)改善并不只是一次性因素。但歸母凈利潤與扣非凈利潤之間仍有大約4.45億元至5.45億元差額，具體來源還要等半年報披露。

對于短期利潤突然放大的情形，市場通常不會只看結(jié)果，還會拆分利潤結(jié)構(gòu)、毛利率、費用率、資產(chǎn)減值、政府補(bǔ)助、投資收益等細(xì)項。

現(xiàn)金流同樣是后續(xù)觀測坐標(biāo)。

2026年一季度，浪潮信息經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-77.72億元，而上年同期為58.03億元。公司解釋稱，主要系預(yù)收客戶貨款節(jié)奏變化所致；同時，一季度合同負(fù)債較期初減少37.19%，主要系預(yù)收客戶貨款本期發(fā)貨所致。

這并不意味著經(jīng)營惡化，但說明浪潮信息的業(yè)務(wù)仍帶有明顯的交付節(jié)奏和資金占用特征。二季度利潤大幅釋放之后，半年報中的經(jīng)營現(xiàn)金流、存貨、應(yīng)收賬款及合同負(fù)債變化，將成為驗證利潤質(zhì)量的關(guān)鍵依據(jù)。

浪潮信息的故事行進(jìn)至今，已無法僅用"AI算力高景氣"來概括。行業(yè)需求給了它規(guī)模，公司二季度業(yè)績給了它彈性，接下來真正影響估值的，是這種彈性是否能夠持續(xù)。

若半年報進(jìn)一步顯示毛利率改善、存貨壓力緩和、現(xiàn)金流修復(fù)，浪潮信息的投資邏輯可能從"算力需求受益者"升級為"AI基礎(chǔ)設(shè)施利潤兌現(xiàn)者"。

若利潤高增長主要來自短期交付節(jié)奏、非經(jīng)常性因素或費用階段性波動，市場熱情也將很快回歸審慎。

這份業(yè)績預(yù)告足夠亮眼，但它并非是終局答案。

浪潮信息證明了自己能在算力周期里賺到更多錢，下一步需要證明的是，這不是一次二季度的集中爆發(fā)，而是一場盈利結(jié)構(gòu)的真實改善。

敬告讀者：本文基于公開資料信息或受訪者提供的相關(guān)內(nèi)容撰寫，《全球財說》及文章作者不保證相關(guān)信息資料的完整性和準(zhǔn)確性。無論何種情況下，本文內(nèi)容均不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎！未經(jīng)許可不得轉(zhuǎn)載、抄襲！