廣東
過去數月，市場最擔心阿里巴巴陷入“補貼換份額、利潤受擠壓”的循環。如今，公司透露即時零售虧損改善，疊加阿里云增長預期升溫，投資者開始重新交易“利潤穩定+AI增長+估值修復”的故事。
阿里巴巴(09988.HK)周三創下去年9月以來最大單日漲幅，市場對其業績前景的預期明顯改善，推動資金重新流向此前表現落后的中國大型互聯網企業。
在香港市場，阿里巴巴股價盤中一度上漲13.8%，成為恒生科技指數成分股中表現最強勁的個股之一，恒生科技指數當天上漲約5%。騰訊和京東當天漲幅也一度超過4%，顯示資金買入的不僅是阿里巴巴，而是整個中國互聯網板塊。
周三美股盤前，阿里巴巴(BABA.N)美股盤前漲幅一度擴大至近13%。
此次上漲的直接催化劑，是阿里巴巴在財報公布前與分析師進行的一次業務情況更新。據悉，該公司表示，截至6月季度，即時零售業務虧損有所收窄，同時集團整體盈利能力保持穩定。
市場人士認為，這一信息緩解了投資者近期最大的擔憂，即公司是否需要長期依靠高額補貼爭奪即時零售市場，進而持續拖累利潤率。阿里巴巴方面尚未立即回應置評請求。
即時零售已成為中國互聯網行業競爭最激烈的賽道之一。阿里巴巴旗下淘寶閃購、餓了么，與京東秒送、美團閃購等平臺展開競爭。這類業務前期投入高、履約成本高、需要持續補貼，因此盈利通常明顯滯后，任何關于虧損改善的信號都會受到市場高度關注。
市場此前一直擔心，阿里巴巴如果繼續加大即時零售投入，將侵蝕利潤；如果減少投入，又可能丟失市場份額。此次披露虧損收窄，被部分投資者視為業務運營效率提升、補貼壓力下降的信號，也意味著即時零售業務開始逐步向規模效應過渡。
這輪上漲還發生在阿里巴巴即將公布季度財報之前，市場實際上是在提前交易財報預期。當前投資者關注的重點，已從傳統電商增長轉向幾個核心指標，包括淘天集團利潤是否保持穩定、阿里云收入增速是否繼續提升、AI業務是否開始貢獻盈利，以及即時零售業務能否繼續改善。
其中，阿里云成為市場最關注的增長引擎。
杰富瑞香港有限公司分析師Thomas Chong表示，宏觀環境壓力以及消費者信心疲弱等因素已經基本反映在阿里巴巴當前股價中。他說，預計阿里巴巴將在本季度展現出穩健的執行能力。他還預計，阿里云同比增速將進一步加快，并受益于人工智能需求增長，表現有望好于市場此前預期。
隨著管理層持續推進“AI+云”戰略，市場越來越將阿里云視為集團估值的重要支撐。業內普遍認為，大模型本身未必能夠快速盈利，但模型訓練、部署及推理計算都會持續帶動云計算需求，因此AI商業化最終將更多體現為云業務收入增長。
隨著中國企業部署大模型需求增加，以及通義千問生態持續擴展，市場預計阿里云仍有望受益于AI需求增長。
此次股價上漲，也發生在亞洲科技股資金重新配置的大背景下。
過去半年，全球AI行情主要集中在芯片產業鏈，韓國市場受益于存儲芯片，中國臺灣市場受益于晶圓制造及AI服務器，美國市場則由GPU及AI基礎設施公司領漲。隨著相關板塊估值持續提升，部分資金開始尋找估值更低的AI投資標的。
相比之下，中國互聯網龍頭此前經歷持續調整。在本輪反彈之前，阿里巴巴市值已較年內高點縮水約三分之一，主要受到國內消費恢復緩慢、即時零售競爭加劇以及市場擔憂AI投入周期較長等因素影響。
因此，不少投資者開始將阿里巴巴視為兼具AI成長潛力和估值修復空間的資產。如果云業務繼續保持較快增長，而核心電商利潤維持穩定，其估值修復空間有望重新獲得國際資金關注。
市場人士認為，這輪反彈反映的并非基本面已經完全改善，而是投資者開始重新認可阿里巴巴“利潤穩定、AI增長、估值修復”的投資邏輯。
未來股價能否延續上漲，仍取決于即將公布的財報能否進一步驗證管理層此前釋放的信息，特別是即時零售虧損是否持續收窄、阿里云增長是否進一步加快，以及AI投入能否逐步轉化為盈利和現金流。
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