騰訊減持快手，一場關于“未來”的重新抉擇

7月6日晚間，騰訊通過全資子公司以場外大宗交易方式，將所持2.729億股快手（01024.HK）B類股份，出售給一批互不關聯的獨立第三方。 這是騰訊自快手上市前就已重倉布局、陪跑6年之后，第一次把持股比例砍到“主要股東”紅線以下。市場的第一反應很直接：騰訊是不是不看好快手了？ 但把交易細節、時間線和幾乎同期發生的另一筆投資放在一起看，答案要復雜得多——這更像是一次資產騰挪，而不是一次簡單的看空離場。

▲拼接圖 素材源自視覺中國

同一周發生的兩件事

先看交易本身。

7月6日收盤后，騰訊通過全資子公司，以場外大宗交易方式，將2.729億股快手B類股份賣給一批互不關聯的獨立第三方。

官方未披露具體價格，但據市場消息透露，交易價格區間為每股43.15港元至44.53港元，以此測算，騰訊預計最高套現125億港元，超過100億元人民幣。

▲企業公告

交易完成后，騰訊在快手的持股比例從15.68%降至9.37%，正式退出“主要股東”行列。要知道，騰訊從快手上市前就已重倉押注，一路陪跑到今天，這次相當于徹底把股份稀釋到了普通財務投資者的水平。

市場反應也頗具張力：7月7日，快手港股股價下跌超過12%，騰訊股價則上漲超過2%，一漲一跌，說明市場對這筆交易的解讀并不一致，有人將其讀作“大股東用腳投票”，也有人將其讀作“騰訊自身現金流改善的利好”。

時點同樣值得琢磨。

今年以來，快手股價累計跌幅達26.83%，較年內高點幾乎腰斬，騰訊偏偏選擇在股價低位出手，而非等待估值修復后再賣。

這通常意味著，賣方對現金的需求，比對“賣出好價錢”的訴求更迫切——換句話說，這更像一次有時間表的資金調度，而非從容的組合優化。

真正讓這筆交易變得耐人尋味的，是幾天前的另一則公告。

7月2日，快手披露旗下視頻生成大模型可靈AI即將完成新一輪融資，規模接近30億美元，投后估值有望達到180億美元，創下全球視頻大模型融資規模紀錄。

公告中一個關鍵細節是：本輪投資方之一的最終控制人正是騰訊。也就是說，騰訊一邊把對快手集團的持股比例降到10%以下，一邊通過關聯主體直接加碼快手體內增長最快的AI資產。

這不是清倉離場，更接近“換倉”，把對快手整體的股權敞口，置換成對快手AI能力這一個單點資產的直接押注。這輪融資完成后，快手對可靈AI的持股將從100%稀釋至約68.33%，但換來了獨立商業化、獨立估值的想象空間。

快手主業放緩不是騰訊撤退的全部理由

一方面，快手近年來財報確實不算亮眼。

財報顯示，今年一季度，快手營收337.16億元，同比僅增3.4%；毛利率51.2%，同比下降3.4個百分點；調整后凈利潤33.74億元，同比下滑26.3%。

▲企業財報

短視頻作為一門成熟生意，增速放緩已是行業共識，字節跳動憑借更強的AI分發能力，也在持續擠壓快手的核心戰場，快手的海外業務也仍處于虧損狀態。

這些都構成了外界“快手不行了”這一直覺判斷的現實基礎。

但可靈AI呈現出截然不同的曲線。

2025年北京可靈收入約11億元，到今年3月，年化收入已增長至約5億美元。快手一季度財報顯示，可靈AI單季收入超過6.5億元，同比增長超過300%，增速在整個AI應用賽道中處于第一梯隊。

這意味著，同一份財報里，其實裝著兩家增速完全不同的公司：一家是增長個位數的短視頻平臺，一家是增速三位數的AI應用。

資本市場很難用一個估值倍數同時覆蓋這兩種資產，這也是為什么可靈AI需要獨立出來單獨融資、單獨定價，繼續把它捆綁在快手主體里，反而會拉低它本該獲得的估值。

理解了這一點，再回頭看騰訊的操作就更清晰了。

與其說騰訊是在“看空快手主業”，不如說它是在做一道更樸素的算術題，繼續持有一家整體增速放緩的公司的股權，其資金效率，遠不如把這部分資金抽出、集中投向這家公司內部增速最快的單一資產。

減持與加碼，本質上是同一個判斷在財務報表兩端的呈現，而不是兩個互相矛盾的信號。

騰訊真正缺的是彈藥

把視角拉回騰訊自身，能看到更大的驅動力。

今年一季度，騰訊資本開支達319.36億元，環比暴漲約63%。總裁劉熾平在2025年全年業績電話會上披露，2025年騰訊在AI新產品上的投入為180億元，2026年計劃至少翻倍，超過360億元，且這還不包括算力基礎設施這一大頭支出。

這是一個遠比快手財報增速更陡峭的曲線，也解釋了騰訊為何愿意在股價低位、市場解讀分裂的情況下，仍然堅持完成這筆減持。

錢從哪里來？

答案是騰訊過去十年積累的成熟財務投資。從2021年底開始，騰訊已陸續減持京東、Sea Limited、美團等重倉股，快手只是這份名單上最新的一筆。

這條脈絡說明，騰訊正在把自己從一家“手握大量互聯網股權的投資集團”，重新收縮為一家“資金高度集中投向AI的技術公司”。

▲企業官網

市場還有消息稱，騰訊在DeepSeek最新一輪融資中出資100億元，僅次于創始人梁文鋒200億元的個人出資，通用大模型與視頻生成模型兩條線同時下重注，說明騰訊的AI布局不是押注單一技術路線，而是在底層模型能力（DeepSeek）與應用層能力（可靈AI）兩端同時建立敞口，這背后是一種“既要基礎設施，也要應用場景”的雙軌打法。

值得一提的是，騰訊自身股價今年也累計下跌超過23%，市場對其長期依賴游戲與社交業務的增長潛力同樣存疑。這或許也是管理層在資本配置上愈發急迫的原因之一——如果說過去十年騰訊的投資邏輯是“廣撒網、賺財務回報”，那么現在的邏輯更接近“收窄敞口、賺戰略卡位”。

所以騰訊減持快手，更準確的描述是一次資產負債表的主動調整：把過去二十年靠社交、游戲和財務投資積累的現金，盡快轉化為AI時代的入場券。快手主業放緩提供了減持的時機，但真正的驅動力，是騰訊自身嗷嗷待哺的AI資本開支需求。

可以預見，只要騰訊的AI投入曲線繼續陡峭上揚，類似的減持大概率還會在其他持倉標的上重演，判斷下一個會是誰，可以參照同樣的標尺：一家增速放緩、但騰訊持股比例仍然較高的公司，且其內部可能孕育著值得單獨拆分、單獨定價的AI資產。

結語

這場資本大戲折射出的，其實是整個互聯網行業正在經歷的一次共同轉向。

過去二十年，中國互聯網巨頭的護城河建立在流量、渠道和生態位之上，投資并購的邏輯也主要圍繞“卡位”和“財務回報”展開；而現在，AI技術能力本身成為新的、更稀缺的護城河，巨頭們不得不重新計算每一份存量資產的機會成本，繼續持有還是變現再投資，答案越來越取決于這份資產是否站在AI浪潮的核心位置。

可靈AI最終能否扛起快手下一個十年的增長敘事，字節跳動的Seedance又會如何攪動這條賽道，將是接下來最值得持續觀察的懸念。

紅星資本局智慧財報工作室 劉謐 周怡

編輯 郭莊 審核 官莉