上半年社融增量20.84萬(wàn)億元 央行：貸款“降速提質(zhì)”可能成宏觀運(yùn)行新常態(tài)之一

每經(jīng)記者：張壽林 每經(jīng)編輯：陳俊杰

7月15日，國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人、副行長(zhǎng)鄒瀾介紹2026年上半年貨幣政策執(zhí)行和金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)情況，并答記者問(wèn)。

最新數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2026年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為20.84萬(wàn)億元，比上年同期少2.02萬(wàn)億元。社會(huì)融資規(guī)模6月當(dāng)月值為3.36萬(wàn)億元，同比少8606億元。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析，今年以來(lái)央行持續(xù)強(qiáng)調(diào)社融結(jié)構(gòu)優(yōu)化，與傳統(tǒng)實(shí)體行業(yè)關(guān)聯(lián)度更高的貸款融資降速提質(zhì)將成常態(tài)，債券與股票融資在廣義信貸中占比提升或成為趨勢(shì)。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，下半年預(yù)計(jì)監(jiān)管層會(huì)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，用好用足存量政策，預(yù)研儲(chǔ)備增量政策，以切實(shí)鞏固拓展經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。

企業(yè)傾向“以債換貸”

從上半年社會(huì)融資規(guī)模增量看，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加10.76萬(wàn)億元，同比少增1.98萬(wàn)億元。企業(yè)債券凈融資2.07萬(wàn)億元，同比多9167億元；政府債券凈融資6.44萬(wàn)億元，同比少1.22萬(wàn)億元。

溫彬分析，從結(jié)構(gòu)上看，政府債券、表內(nèi)貸款為社融增量同比主要拖累項(xiàng)，企業(yè)債券形成主要拉動(dòng)。

溫彬指出，一般國(guó)債在6月因到期量較大，融資進(jìn)度偏緩，地方債在5月至6月上半月發(fā)行較緩，注資類(lèi)特別國(guó)債發(fā)行延后，化債進(jìn)度平穩(wěn)，共同拖慢政府債融資節(jié)奏；但廣譜利率下行背景下，企業(yè)直接融資成本相較貸款利率下行更為明顯，高信用等級(jí)企業(yè)仍傾向“以債換貸”，債貸“蹺蹺板”效應(yīng)延續(xù)。

溫彬分析，從年內(nèi)政府債累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，化債類(lèi)債券發(fā)行進(jìn)度較快，上半年用于化債的再融資專(zhuān)項(xiàng)債和特殊新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量合計(jì)超2萬(wàn)億元，有助于減輕地方化債負(fù)擔(dān)，緩解企業(yè)流動(dòng)性壓力，暢通資金循環(huán)。在一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)偏強(qiáng)、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備質(zhì)量要求提升及資金防空轉(zhuǎn)的導(dǎo)向下，上半年新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度有所放緩，今年上半年發(fā)行的2.45萬(wàn)億元地方政府新增債券中，新增專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行2.07萬(wàn)億元，同比下降約4%，更加強(qiáng)調(diào)“按需發(fā)行”與“提質(zhì)增效”。超長(zhǎng)期特別國(guó)債上半年累計(jì)發(fā)行5720億元，完成全年進(jìn)度的44%。

今年上半年人民幣貸款增速有所放緩，債券融資特別是企業(yè)債券融資明顯增加。人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)謝光啟說(shuō)，上述融資結(jié)構(gòu)變化可能是長(zhǎng)期性、趨勢(shì)性的，反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能新舊轉(zhuǎn)換，也反映了金融體系的動(dòng)態(tài)適配和金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化。未來(lái)一段時(shí)期，貨幣信貸將繼續(xù)從外延式擴(kuò)張轉(zhuǎn)向內(nèi)涵式發(fā)展，貸款“降速提質(zhì)”可能成為宏觀運(yùn)行的新常態(tài)之一。

謝光啟介紹，面對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)變遷，人民銀行正持續(xù)優(yōu)化完善貨幣政策框架，逐步淡化數(shù)量型中介目標(biāo)，推動(dòng)貨幣政策框架從數(shù)量型調(diào)控為主向價(jià)格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)型，著力營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

企業(yè)中長(zhǎng)貸仍待發(fā)力

6月末，廣義貨幣（M2）余額356.71萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8%。狹義貨幣（M1）余額118.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4%。

明明指出，M2增速僅小幅下滑，整體表現(xiàn)良好。他說(shuō)，季末居民資金有所回表，存款留存能力相對(duì)穩(wěn)定是主要原因。結(jié)合存款數(shù)據(jù)，當(dāng)月居民及企業(yè)存款月均大幅正增，非銀存款余額回落，與貨幣增速形成印證。對(duì)比M2，M1增速下滑幅度更大，原因是去年同期M1增長(zhǎng)基數(shù)較高，但同時(shí)觀察到M2與M1剪刀差走闊至4個(gè)百分點(diǎn)，反映整體企業(yè)生產(chǎn)和居民消費(fèi)的活化程度仍相對(duì)較低，內(nèi)生需求偏弱的現(xiàn)狀尚未出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。

往后看，溫彬指出，為提振內(nèi)需、穩(wěn)定信用，預(yù)計(jì)央行將綜合運(yùn)用各類(lèi)公開(kāi)市場(chǎng)工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，同時(shí)人民幣強(qiáng)勢(shì)是中期趨勢(shì)，資金回流也助力流動(dòng)性維持寬松。但隨著后續(xù)月份M1、M2基數(shù)逐步抬升，二者增速或延續(xù)小幅回落態(tài)勢(shì)。

信貸方面，6月末人民幣貸款余額282.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.2%。

溫彬指出，分部門(mén)看，6月“對(duì)公穩(wěn)、零售弱”分化格局延續(xù)，居民貸款增長(zhǎng)仍承壓，企業(yè)中長(zhǎng)貸仍待發(fā)力，對(duì)公短貸、票據(jù)貢獻(xiàn)度高。

往后看，溫彬判斷，下半年擴(kuò)內(nèi)需和穩(wěn)投資為重要方向，“六張網(wǎng)”建設(shè)、城市更新以及條件成熟的重大工程項(xiàng)目相關(guān)需求有明顯啟動(dòng)跡象；同時(shí)，伴隨多地政府召開(kāi)新型政策性金融工具相關(guān)會(huì)議，部署項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、融資對(duì)接等工作，8000億元新型政策性金融工具有望在7、8月加速發(fā)行，三季度政府債發(fā)行預(yù)計(jì)也會(huì)提速，將對(duì)基建投資形成一定拉動(dòng)。此外，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)景氣有望繼續(xù)改善，新動(dòng)能行業(yè)仍有擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力，出口強(qiáng)韌性繼續(xù)支撐工業(yè)生產(chǎn)，穩(wěn)定制造業(yè)投資，均有助于企業(yè)中長(zhǎng)貸改善。