為了保護2.5億散戶，國家出手了

A股市場，重磅新規落地。

7月6日，A股交易規則迎來了系統性更新。其中最受關注的是，主板ST及*ST股票的漲跌幅限制從5%放寬至10%，與主板普通股規則實現并軌。這意味著，實施近三十年的“ST股5%漲跌停板”制度就此結束。

這一調整，將對市場帶來怎樣的影響？

A股交易規則迎來系統性更新 圖/圖蟲創意

連續漲停背后的風險

ST股票是A股1998年設立的特色機制，ST是英文“Special Treatment”（特別處理）的縮寫。ST機制通過壓縮波動空間至5%，防止問題公司在信息不對稱條件下出現劇烈震蕩，從而間接保護中小投資者。

常見的ST股票主要是兩種：ST或*ST，前者指向經營連續兩年虧損的股票，后者指向連續三年虧損，可能面臨退市風險。

而本次新規落地則意味著，此前習慣以5%漲跌停來判斷ST、*ST股票波動幅度的投資者，需要重新適應10%的波動變化。本次調整波及滬深主板150余只風險警示股，此前受5%漲跌幅限制約束的總市值合計約6500億元。

與此同時，交易所保留了投資者風險揭示、單日單只買入不超過50萬股等風控底線，確保制度調整不會導致風險失控。

新規落地第一天，ST板塊整體高開低走。其中，ST星農、ST海王、*ST東智、ST龍大、ST洲際、*ST瑞茂等多股10%漲停，*ST聯翔、*ST美芝、*ST準油、*ST高科等多股10%跌停。

事實上，長期以來A股市場存在“炒殼”的投機文化，部分投資者將ST股視為“賭重組、賭借殼”的工具。

因5%漲跌幅而頻繁連板引發關注的當數明星股ST京藍。

2026年以來，ST京藍借“銦靶材”概念遭資金爆炒，從年初約1.7元一路拉升至5月中旬最高6.89元，漲幅一度超300%。其間多次上演連板拉升、天地板及地天板極端走勢，截至7月上旬累計錄得40余個漲停交易日、近20個跌停交易日。

密集連板、“84秒天地板”等極端走勢，在一定程度上正是舊規5%窄幅漲跌幅限制催化而生的現象。

蘇商銀行特約研究員付一夫對中國新聞周刊解釋，在5%的窄幅限制下，ST股的價格發現功能受到嚴重制約。無論公司出了多大的利好還是利空，股價都沒法在一天內一步到位地反映真實價值。這就導致市場只能用連續的一字板來消化信息。

而ST股的極端連板走勢，恰恰是散戶面臨的陷阱。

以*ST嶺南為例，公司因凈資產為負、財報被出具無法表示意見及資金占用等問題瀕臨退市，游資卻利用漲跌幅5%封板成本低的特點，在2026年6月初走出“六連板”上漲，其間累計成交超4.3億元、換手近24%。

這意味著諸多中小投資者誤判“困境反轉”而高位接盤。算下來，這部分投資者短短兩周內賬面浮虧逾25%、部分時段最大回撤逼近30%。

然而連板隨即終止，隨之而來的是連續一字跌停，此時5%的跌停空間形成“賣單堰塞湖”，導致跟風盤根本無法止損離場，股價持續在1元上下膠著。

而新規將在一定程度上有效解決這樣的問題。放寬漲跌幅，意味著直接提高“拉漲停”的資金門檻后，小資金炒作連板妖股的玩法基本失效。

一方面，沒有業績支撐、純靠資金硬拉的“垃圾股”很難再連續漲停；另一方面，沒有實質利好的ST股會被資金拋棄，市場炒作熱度會明顯降溫，行情將回歸理性。

彈性翻倍，有哪些長遠影響？

從效果來看，在多位受訪專家看來，正式落地的A股新規意在提升市場定價效率，擴大漲跌幅空間可以更高效提升市場的價格發現與定價能力，進一步提升資本市場的市場化效果。

付一夫指出，此次調整絕非監管的松動。統一主板風險警示股票與普通股票的漲跌幅限制，核心目標在于減少機制差異、提升定價效率、抑制過度炒作，而非鼓勵對ST股的投機行為。

不過，對于規則的改變，投資者同時應重點注意其中的風險。

中泰證券指出，此次風險警示股票漲跌幅限制由±5%調整為±10%，將使得標的日內價格彈性明顯增加，交易活躍度可能隨之上升；但波動空間擴大意味著潛在收益與虧損幅度同步放大，風險與收益均加倍。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍同樣對中國新聞周刊指出，本次A股交易新規中，主板ST、*ST股漲跌幅限制由5%放寬至10%，在提升市場活躍度和定價效率的同時，也顯著放大了ST板塊的波動與投資風險，投資者尤其是散戶應審慎評估自身風險承受能力，不宜盲目參與投機炒作。

畢竟，在局部狂歡的背后，ST板塊整體分化依然嚴峻。

211家ST股中，2026年以來已有52家完成摘帽，但同期61家被新實施退市風險警示，ST板塊的整體存量池仍在擴容。

今年以來，股價慘遭“腰斬”的ST股多達21家。*ST東珠年內跌幅高達75.58%，ST龍大、ST萃華、*ST實達、ST海龍等9只ST股跌幅也均在60%至70%之間。

在資金激烈博弈的表象之下，眾多ST股實則隱患重重，部分甚至已逼近退市紅線。以ST西王、*ST數源、ST興化以及ST金鴻順等為例，這些公司均已收到證監會的立案調查通知，其違規行為的嚴重程度及最終的處罰結果仍懸而未決。

新規落地，意味著市場出清的加速，股價跌破1元面值的速度大幅提升——在5%的限制下，一只2元左右的ST股跌至1元以下需要約14個交易日；而在10%的限制下，這一時間將縮短至約7個交易日。

拉長時間來看，新規有助于優化市場生態，利好市場長期穩定。

付一夫指出，從更宏觀的視角審視，這一調整是A股市場從“政策市”走向“制度市”的縮影。漲跌幅放寬只是手段，加速市場出清、引導資源向優質企業集中，才是這場改革的深層旨歸。

“A股新規意在便利機構大宗調倉并壓縮題材炒作空間，過去靠講故事、資金硬懟、游資點火散戶跟風的草莽炒作時代正加速落幕，未來A股將逐步演變為以險資、養老金、ETF申贖等機構資金為主導的成熟撮合市場，股價將更多由基本面和長期資金配置驅動而非情緒炒作。”楊德龍進一步說道。

（本文不做任何投資建議）

記者：于盛梅

編輯：余源