中信證券解析：未來5年全球抗衰產(chǎn)業(yè)激增密碼

膠原蛋白產(chǎn)業(yè)大會，中信證券首席行業(yè)分析師宋碩口述實錄

大美界 編輯

市面上常說“醫(yī)療健康行業(yè)是永遠的朝陽行業(yè)”，本質(zhì)上是看到人類永恒的追求。

我的通俗理解在兩方面：第一是活得久，第二是活得好。不斷延長人類預期壽命、提高人類的生存質(zhì)量，這應該是醫(yī)療健康行業(yè)的永恒本質(zhì)追求。

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未來二十年：

抗衰產(chǎn)業(yè)大有可為

大量的研發(fā)費用、資源或者說花費影響著人們生活質(zhì)量，伴隨著這些資源的投入，很多問題可能會被解決。

比如一個疾病慢慢變成一個慢性病，可能慢慢又被治愈，人的生命周期、預期壽命會進一步延長，延長之后又會誕生新的人類疾病譜，進而會引發(fā)新的資本、資源或者資金投入的熱點方向。繼而會使得新的問題進一步被解決，人類的預期壽命會進一步提高。

如此周而復始，是一個不斷螺旋式上升的過程。

回顧過去100年，整個醫(yī)療健康行業(yè)的主線，導致人死亡最大問題是傷口感染，那個時候看到陸續(xù)的抗生素被發(fā)明或發(fā)現(xiàn)，人的預期壽命有所提高。

進入到六七十年代，心血管疾病又成為大致人死亡的第一大原因，繼而現(xiàn)在耳熟能詳?shù)慕祲核?、降血糖、降血脂藥的初代產(chǎn)品，大多數(shù)可能是上世紀七八十年代被首次發(fā)明的，慢慢把心血管疾病變成了一個慢性病，當然也包括心血管醫(yī)療器械。

時至今日，抗腫瘤可能是整個醫(yī)藥或者健康產(chǎn)業(yè)里提到的最多一個詞，我們也看到了一些靶向治療、細胞基因治療取得了長足進步，可能使得一些腫瘤慢慢變成慢性病或者被治愈也成為了可能。等到這一問題被攻克之后，人的預期壽命進一步延長。

可能再之后下一個熱點可能是阿爾茨海默這種神經(jīng)退行性疾病。

遠期需求一定是無比巨大的，但是內(nèi)部的中短期來看是由一個個小螺旋組成的。

在人類逐步延長壽命的過程中，很多活得好的需求和活得長的需求，最終會合二為一，在抗衰需求上形成了一個交集。

因為無論活得長，還是活得好，都要解決抗衰的問題。所以將來終有一天，抗衰需求應該是人類最核心的議題，沒有之一。

遠期10-20年這樣維度的長期趨勢，抗衰產(chǎn)業(yè)一定是大有可為。未來，空間無比巨大，一定是整個醫(yī)療健康里最重要的議題，沒有之一。

剛剛講的是抗衰長期趨勢，可能前景是星辰大海。

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未來5年：

全球抗衰產(chǎn)業(yè)與日俱增

再來看，未來3-5年的短期趨勢。

全球的老齡化在持續(xù)加深，中國現(xiàn)在正處在一個快速老齡化，預計2030年中國有1/4的人是老年人，到2050年有1/3的中國人是老年人。

至少未來5年維度，全球或者中國抗衰產(chǎn)業(yè)應該是穩(wěn)健增長的，遠期空間也是無比巨大的。

未來5-10年，全球的抗衰產(chǎn)業(yè)年均增速在7%-8%，這個增速其實已經(jīng)非常高了。

全球的GDP增速大概3個點，抗衰產(chǎn)業(yè)高于全球GDP增速的兩倍增速。

抗衰的概念很廣，包括廣義的和狹義的。

廣義的如果把一些院內(nèi)的抗衰相關(guān)診療服務或者營養(yǎng)補劑都算在內(nèi)的話，全球市場是3000億美金。

狹義的比如化妝品或者醫(yī)美產(chǎn)品，大概有800億美金的市場，未來5-10年年均是接近10%的增速。

在抗衰整個大行業(yè)前景廣闊的同時，更重要的是發(fā)現(xiàn)了兩個現(xiàn)象。

第一個，老年人抗衰意識在與日俱增的。

隨著意識的增強以及財富的積累，現(xiàn)在越來越多老年人重視抗衰了。

第二個，是年輕人也在抗衰。

從整個資金投入來源來看，年輕人的占比還在提高。25歲以下的年輕人，現(xiàn)在有一個現(xiàn)象是過了18歲就開始抗衰了。

未來有一天，可能會進入到一個全民抗衰時代。

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需求巨大的兩類抗衰產(chǎn)品：

口服劑性、靜脈注射

在這樣一個時代，到底什么樣的產(chǎn)品能夠滿足需求，能吃到這樣一個未來星辰大海的巨量蛋糕呢？

我們認為首先適應證得廣，滿足各種抗衰的細分需求，不僅是皮膚，人的各種器官組織的抗衰。給藥方式還得多種多樣，最好是能夠口服，這樣才能普及到大眾。

口服比注射對于消費者來說接受度更高。

這兩年最火的的消費級醫(yī)療產(chǎn)品是減肥藥司美格魯肽。

2026年1月，司美格魯肽口服制劑獲批了，20周的放量速度比當時注射劑的放量速度快了10倍以上。

能實現(xiàn)口服劑型的同時效果不打折扣的抗衰產(chǎn)品，未來的需求是無比巨大的。

比如，今年2月份剛剛發(fā)布的研究成果，錦波的重組人源化膠原蛋白產(chǎn)品在動物實驗上證明了口服安全性以及口服膠原蛋白的實打?qū)嵉目顾ダ?、抗氧化、抗炎癥的作用。

這個結(jié)果可能會顛覆很多人第一印象，蛋白有四級結(jié)構(gòu)，在人的胃酸強酸環(huán)境里，高級結(jié)構(gòu)是很容易被破壞的，口服可能也有對應的效果，這個也說明了錦波的膠原蛋白不僅僅是被動補充，更重要的是主動激活人體合成膠原蛋白的機制。

即使高級結(jié)構(gòu)被破壞，但是低級結(jié)構(gòu)仍然發(fā)揮生物活性。這個成果我個人認為應該是非常具有里程碑意義的事，應該會大大加速相關(guān)抗衰的膠原蛋白產(chǎn)品普及推廣。

另外一個進展就是靜脈注射。

現(xiàn)在膠原蛋白更多是皮膚涂抹或者組織注射，這也是今年1月份發(fā)表的臨床結(jié)果，在動物實驗中，靜脈注射同樣也能起到一定的效果，這個也非常具有深意了。

人的血管可以連接人的各個組織和器官，如果只局限于皮膚涂抹或者簡單的組織注射，那可能很多部位的器官很難觸達。

如果能夠靜脈注射的話，基本上意味著人的任何一個組織和器官都有膠原蛋白的潛在功效。

甚至于將來的ADC藥物給它加一個靶向意義的可以集中在某一器官，可能針對某一器官可以起到非常特定的效果。

我們知道口服解決了膠原蛋白未來使用的廣度問題，靜脈注射解決了深度問題，這兩項研究我個人認為都是里程碑甚至具有劃時代意義。

我們看到了膠原蛋白未來在抗衰這個大市場里應用的潛力。

人體內(nèi)大概有20多種膠原蛋白，這里列出了相對含量比較高，比較重要的5類，這些膠原蛋白分布于人體的各個組織器官。

但是基本上自人類出生開始，III型膠原蛋白就在流失，I型膠原蛋白20歲之后開始加速流失，在30多歲、60歲到70歲的時候會加速流失膠原蛋白的。

如果去補充膠原蛋白的話，理論上自然可以起到抗衰效果，因為膠原蛋白分布于全身，如果只是被動補充的話，往往可能效果不一定是最好的，因為有很多人工干預，最好是激活人體自發(fā)的合成新的膠原蛋白，逆轉(zhuǎn)這樣一個衰老過程，這才是最具意義的，這樣才是有最大的臨床價值的。

我們作為產(chǎn)業(yè)研究方，可能平時看的行業(yè)非常多，就我個人感受，膠原蛋白行業(yè)非常類似于胰島素行業(yè)，發(fā)展的脈絡、歷史都非常相似。

胰島素行業(yè)曾經(jīng)經(jīng)歷過類似的過程，最早的時候就是動物胰島素牛胰島素，第二代胰島素叫重組人胰島素，第三代胰島素叫胰島素類似物。

這個概念對應關(guān)系類似于動物胰島素對應的是動物膠原，重組人胰島素對應的就是重組人膠原蛋白，胰島素類似物對應的就是重組人源化膠原蛋白，背后的底層原理是非常相似的。

目前胰島素行業(yè)第三代胰島素就是胰島素類似物，基本是市場的絕對主導。前面兩代胰島素產(chǎn)品銷量很少了。

我們認為未來整個膠原蛋白這個行業(yè)也是類似的趨勢，重組人源化膠原蛋白會是未來的主流。