李彥宏的“倒金字塔”：當百度終于比AI慢了半拍

2026年7月，一則消息在投資圈炸開：百度旗下芯片公司昆侖芯赴港上市，目標估值約500億美元，折合約3400億元人民幣。

什么概念？如果上市成功，昆侖芯的市值將超過母公司百度。

其中，更耐人尋味的是配售條件，想拿基石份額，得先承諾采購芯片，采購額要達到認購額的3到7倍。有投資人感嘆：“基石份額競爭激烈，一席難求。”

這一幕像極了李彥宏職業生涯的某種隱喻：他花了十年時間，養出了一個比自己還“貴”的兒子。

但問題也隨之而來，當一家公司的子公司估值超過母公司，當芯片業務的想象空間蓋過搜索和AI應用的基本盤，這究竟是李彥宏AI戰略的勝利，還是百度核心業務的潰敗？

01

從“模型崇拜”到“應用為王”

2025年之前，李彥宏是AI圈最堅定的“模型派”。他在公開場合反復強調技術領先的重要性，堅信閉源模型才是商業模型的正確路徑。

但市場的劇本沒有按他的設想走。

2025年11月，百度世界大會，李彥宏罕見地改了口。他說，AI產業結構正從不健康的“正金字塔”轉變為健康的“倒金字塔”，芯片廠商不管賺多少錢，芯片之上的模型要產生10倍價值，應用要創造100倍價值。

“聚焦在芯片和模型這些層面，科技巨頭和AI新貴交叉投資，相互抬升估值和市值，市場因此質疑AI有泡沫。”

這句話從一個曾經最看重技術的人嘴里說出來，分量不輕。

2026年5月的Create大會上，李彥宏更進一步。他首次提出AI時代的“度量衡”，日活智能體數（DAA），明確表示“Token不代表終局，它只代表成本并不代表收益”。他預測，未來全球日活智能體數可能超過100億。

而更重要的是這句話：“未來，AI的主角，不是模型而是應用。”

顯然，這是一個從業30年的技術理想主義者，親手推翻了自己過往的敘事框架。

數據支撐了他的轉向。2025年，百度總營收1291億元，AI業務營收達400億元；四季度AI業務收入占一般性業務收入的43%。AI原生營銷服務全年收入同比增長301%。但硬幣的另一面是：總營收同比下降3%，傳統搜索廣告持續萎縮。百度App月活6.79億，文心助手月活2.02億。放在移動互聯網時代，這個數據不算差，但和字節跳動的流量帝國相比，差距明顯。

很明顯，李彥宏的“倒金字塔”理論，本質上是在承認一個殘酷現實：百度在模型層燒了太多錢，但在應用層沒有長出足夠粗的樹干。

02

親自下場：當創始人不再相信CTO

如果說戰略轉向是李彥宏的“思想革命”，那么2025年11月的那次組織調整，就是他“動手”的信號。

百度新設基礎模型研發部與應用模型研發部，直接向CEO李彥宏匯報。集團CTO王海峰被排除在大模型核心研發管理之外。

那么，王海峰是誰？

ACL歷史上首位華人主席，三次入圍工程院院士增選，主導構建了百度知識圖譜、飛槳平臺、百度大腦。學術履歷無可挑剔。

但問題出在“落地”兩個字上。百度過去十年累計投入超1000億元研發費用，文心大模型已迭代至5.0版本，卻未能孵化出一款現象級C端應用。也就是說，其在技術方面有著深厚的積累，但在市場方面并無大的突破，這其實也是李彥宏對王海峰體系不滿的最核心原因。

所以，李彥宏的親自接管AI研發，本質上則是一次“創始人糾偏”。因為他意識到，在AI這個戰場上，光有技術信仰不夠，還得有產品嗅覺和商業執行力。

此前，在接受媒體采訪時，李彥宏坦率回應了外界對百度“起大早趕晚集”的質疑：“這不冒犯，一些也是事實。”

他甚至說：“我們不能夠指望所有的創新嘗試都是成功的，創新的特點就是大多數創新會失敗。”

這段話聽著像自我安慰，但仔細琢磨，更像一種清醒的認知，百度在過去十年里做過太多“正確但沒用”的事情。

03

昆侖芯：百度AI故事里最值錢的資產

回到昆侖芯IPO這件事。

昆侖芯的前身是百度智能芯片及架構部，2011年啟動，2021年獨立。從百度內部的一個部門，到估值有望超越母公司的準上市公司，這條路走了整整15年。

根據IDC數據，2025年中國AI加速器服務器市場，昆侖芯和寒武紀并列國產廠商第三位，各自出貨約11.6萬張卡。高盛研報指出，如果市場給予昆侖芯類似于寒武紀的估值倍數，百度持有的股權價值將高達220億美元。

但昆侖芯的意義不止于估值。

李彥宏曾在公告中解釋分拆上市的邏輯：提升昆侖芯在客戶、供應商及潛在戰略合作伙伴中的形象，以爭取更多業務。這句話的言外之意，就是讓昆侖芯獨立，是為了讓它更好地賣芯片。

顯然，這背后藏著一個更宏大的戰略閉環，即百度通過昆侖芯掌握算力，通過文心大模型提供能力，通過智能體應用交付價值。李彥宏稱之為“芯云模體”全棧能力。

但這個閉環也有一個脆弱之處——太長了。因為從芯片到模型到應用，任何一環掉鏈子，整個故事就講不下去。而百度恰恰在“應用”這一環，還沒有拿出讓市場信服的成績單。

04

李彥宏的“自我進化”

2026年Create大會上，李彥宏提出了一個概念叫“AI時代進化論”，包含三層含義：智能體的自我進化、人類個體的自我進化、企業組織的自我進化。

某種意義上，這三層進化，說的都是他自己。

智能體的自我進化：從閉源到開源，從模型崇拜到應用為王，李彥宏在短短一年內完成了思想層面的180度轉彎。2024年他還說“開源是智商稅”，2025年百度宣布大模型開源。這種速度的轉向，在互聯網大佬中不多見。

人類個體的自我進化：從“技術理想主義者”到“應用驅動者”。李彥宏說：“以前，一個公司的最小生產力單元是一個團隊。當前，最小生產力單元變成了一個超級個體，是一個人加上一支智能體編隊。”這句話既是在說別人，也是在說他自己，因為他正在從一個“技術布道者”變成一個“產品操盤手”。

企業組織的自我進化：從王海峰主導研發，到李彥宏親自接管。從“重技術、輕落地”到“技術必須服務于應用”。這種組織層面的調整，比任何戰略宣言都更有說服力。

在接受《時代》周刊專訪時，李彥宏說了一段值得玩味的話：“未來AI領域只會剩下少數幾個基礎模型，但在應用層的各個方向上，將會出現許多在不同方向上都取得成功的參與者。”

他判斷，“那里才是機會最多的地方。”

顯然，在這背后是一個曾經最在意“技術護城河”的人，把賭注押在了“應用多樣性”上。

05

比AI慢半拍的百度，還能追上嗎？

李彥宏和百度，是中國互聯網上一個獨特的存在。

論技術儲備，百度是國內最早布局AI的互聯網公司。2013年建立深度學習研究院，2017年提出“All in AI”。

論研發投入，百度多年來把超過20%的收入投入研發。

論人才儲備，百度培養了中國AI領域最多的技術人才。

但論商業變現，百度在AI賽道上的表現，始終差一口氣。

李彥宏也承認了這一點，“起大早趕晚集”。但他給出的解釋是：“如果有什么規律性的話，當這件事的成敗幾乎完全取決于它技術的先進性的時候，我們的成功概率就會大不少。”

這句話的潛臺詞是，百度擅長做“技術上有答案”的事情，不擅長做“市場上需要驗證”的事情。

而AI商業化，恰恰是后者。

2025年財報顯示，百度凈利潤同比下降76%，受計提162億元長期資產減值拖累。百度連漲四個交易日后，港股最新市值剛過3000億港元，相比巔峰時期，縮水明顯。

但李彥宏似乎并不焦慮。他在2025年全員信中說：“走在技術的最前沿也意味著要冒更大的風險，要承受高于同行的失敗概率，要耐得住寂寞。”

這是一個技術理想主義者的宿命，他相信長期主義的價值，但市場只關心下一季度的數字。

最后如果昆侖芯IPO成功，將是李彥宏AI戰略最具象的成果。一個從百度內部孵化出來的芯片公司，市值超過母公司。這本身就是一個充滿象征意義的敘事，百度用十年時間，養出了一個比自己更值錢的孩子。

但這也引出了一個更尖銳的問題：如果連芯片業務都比百度的核心業務更受資本市場追捧，那么百度這家公司，到底是一家AI公司，還是一家持有AI資產的控股公司？

答案或許藏在李彥宏2026年的一句話里：“AI的發展正從模型階段走向應用階段，競爭從智力轉向了執行力。”

李彥宏用了十年時間證明百度能做AI。接下來的十年，他需要證明百度能用AI賺錢。而這一次，沒有人能替他寫代碼，也沒有人能替他做產品。