從茶飲第一股到仙股，奈雪瘋狂降本，為何依舊持續虧損

在深圳前海的奈雪總部，一場股東大會在六月下旬舉行。隨著股價跌破0.6港元，較上市發行價跌幅已超過96%，奈雪的茶正面臨嚴峻的考驗。曾經被市場寄予厚望的“中國版星巴克”，如今正處于戰略調整的關鍵期，如何在成本壓力與品牌定位之間尋找平衡，成為管理層繞不開的難題。

2026年6月24日，奈雪的股東大會如期召開。對于許多親歷現場的股東而言，會議氛圍顯得較為沉重。隨著港股市場的競爭加劇，不少茶飲品牌面臨估值重塑，而奈雪在二級市場的表現，引起了投資者的強烈情緒。

在問答環節，多位持有大量股份的投資者對公司的財務狀況提出了質疑。主要焦點集中在公司成本控制與市值管理計劃上。對于部分投資者而言，面對賬面浮虧，他們更關心奈雪如何提升盈利能力，而非僅僅關注海外市場的擴張進展。針對高管薪酬與公司業績掛鉤的問題，管理層表示，上市以來公司核心股份未減持，公司管理層同樣需要維持運營成本，無法采取象征性的薪酬標準。

奈雪上市初期，以“大店+第三空間”的模式構建了高端化的品牌標簽。隨著消費環境的變化，這種模式帶來的租金與人工成本壓力逐漸顯現。數據顯示，大店模式下，租金及人力成本曾合計占到公司收入的三分之一，這成為影響利潤表現的直接因素。

董事長趙林在會上回應稱，公司目前正在推進門店優化，承認過去的重資產大店模式對利潤形成了一定拖累。為了緩解經營壓力，奈雪采取了包括縮減門店面積、優化人力結構在內的多項措施。這一策略直接反映在財報中，2025年公司原材料成本同比下降18.7%，成為減虧的關鍵抓手。

在品牌轉型的過程中，奈雪對產品供應鏈及制作流程進行了調整，這也成為投資者與消費者關注的重點。關于原材料采購，管理層表示，在保障食品安全的前提下，公司優化了水果采購標準，以中等果替換高溢價的大果，從而在降低采購成本的同時維持口感穩定。

此外，關于歐包產品由現烤轉向冷鏈預制，公司給出了明確的解釋。由于線上點單及外賣場景成為主流，傳統現烤模式在門店長時間放置后口感易受影響，而預制復烤的方式在標準化與產品穩定性上更具優勢。這一做法客觀上削弱了奈雪曾經主打的“現烤”差異化心智，導致2025年烘焙品類營收同比下滑超過三成。

當前的茶飲市場競爭格局已經發生顯著變化。面對客單價從巔峰期的43元左右降至2025年的24.4元，奈雪不得不重新審視其品牌定位。一方面，公司希望通過輕量化小店加快點位鋪設，提升復購頻次；另一方面，這種做法也讓部分投資者擔憂其高端品牌形象會受到進一步削弱。

市場觀察人士認為，奈雪目前處于一種尷尬的生存區間。向下，有蜜雪冰城等品牌憑借極致性價比占據萬店規模；向上，高端市場的消費需求受到宏觀環境影響。由于過去門店體量遠小于加盟模式同行，奈雪在供應鏈議價能力上未能形成規模效應。同時，行業內的同質化競爭嚴重，如何在產品創新與成本控制之間找到屬于自己的路徑，是奈雪當前急需解決的問題。

針對公司內部管理及戰略決策，市場給予了較高的關注度。此前，奈雪曾投入大量資源搭建數字化團隊并引入互聯網大廠人才，但該團隊在提升技術體系及市場競爭力方面的實際效果，并未達到行業預期。

有行業知情人士指出，決策層在應對外賣占比增長的趨勢時，過于側重于直營大店的敘事，一定程度上錯失了調整的最佳時間窗口。此外，在品牌向加盟模式轉型的過程中，相比于已經實現高比例加盟的同行，奈雪的進程相對滯后。例如，截至2024年末，奈雪加盟店數量約為345家，而部分頭部品牌加盟店占比已超90%。

當前，奈雪在資本市場的表現反映了投資者對國內業務盈利能力的觀望態度。盡管公司通過縮減門店虧損幅度得到收窄，但在2025年仍面臨2.41億元的虧損，尚未實現年度盈利反轉。

針對國內增長放緩的現實，管理層將增長希望投向了海外市場。據管理層透露，海外門店表現出較強的營收能力，但由于目前海外門店數量較少，其對整體營收大盤的貢獻有限，且高運營成本也使得盈利情況存在不確定性。投資者希望公司能夠聚焦國內核心業務的改善，而非單純依賴海外故事支撐估值。

公司目前的資金管理策略，傾向于將閑置資金進行資產管理以應對低迷的經營周期，這也折射出管理層對于主業未來投資方向的謹慎態度。未來，奈雪能否通過完成小店改造、完善加盟體系以及優化產品結構來重塑品牌競爭力，依然需要時間檢驗。

在激烈的市場競爭中，奈雪正經歷從擴張到瘦身的深刻陣痛。從放棄直營大店到探索加盟與海外市場，每一次轉型背后都是對利潤與品牌定位的權衡。對于這家企業而言，眼下的核心挑戰不僅在于財務數據的修復，更在于如何在不斷變化的市場需求中，找到那份曾經支撐其走入大眾視野的核心驅動力。茶飲行業的周期性回暖與否尚不可知，但企業尋求變革的路徑，將決定其在未來的競爭中能否占據一席之地。

面對茶飲品牌激烈的價格競爭與產品同質化，作為消費者，您更傾向于高性價比的平價選擇，還是依然看重品牌背后的空間與服務調性？歡迎在評論區留下您的觀點。