北京
*圖片由豆包AI生成
“ 所有的‘不’，都是為了這次‘是’。”
作者 | 極新編輯部
出品｜極新
6月16日，AI圈炸開了一條融資新聞。此前一直堅持不融資、不做商業化、不跑路演的DeepSeek，終于敲定了公司成立以來首筆外部投資，總金額500億元人民幣，折合74億美元，投后估值直接沖到500億美元。
這筆錢直接刷新了國內AI行業單次融資的最高紀錄，和以往行業里的融資規模拉開了不小差距。但真正讓投資圈反復討論的，不只是500億這個數字，而是這次資金的出資結構。
01史上最“霸道”融資
本輪出錢最多的人是創始人梁文鋒，他拿出200億個人自有資金，占到本輪總投資額的四成。剩下的投資方覆蓋范圍很廣，騰訊投100億，寧德時代相關產業方出資50億，網易、京東、IDG資本各投30億，國家人工智能產業投資基金拿出10億。互聯網大廠、制造企業、老牌投資機構、國家級基金基本全都集齊了。
但這輪融資的投資條款，和市面上常規項目差別極大。
外部機構的資金不會直接注入DeepSeek母公司，全部匯入一家由梁文鋒全權管理的合伙企業。外部投資方不能直接持股，沒有董事會席位，也沒有公司經營的投票權，所有資金還有五年鎖定期，五年之內沒法撤資退出。
在國內人民幣投資市場，這種模式特別少見。正常來說，機構出錢入股，就能拿到對應股權、參與公司決策，到期還能套現離場。DeepSeek這次直接推翻了這套規則：資本只能出錢，沒法插手運營，既沒有決策權，短期也沒法退出。
不少人疑惑限制這么多，為什么資本還愿意投？這里有個特殊安排，只有國家人工智能產業投資基金不受這些約束，10億元資金直接投進DeepSeek主體，基金擁有正常投票權，也不用遵守五年鎖倉要求。
能看出來這套嚴苛約束只針對市場化投資機構，國家隊基金有專屬政策優待。
02算力、人才、內卷，誰也躲不過
整件事最讓人意外的，還是梁文鋒和公司從前的行事風格。
前幾年DeepSeek在圈內的標簽就是“三不”：不對外融資、不急著變現、不四處路演講故事。那時候國內絕大多數AI公司都忙著對接資本、包裝業務、擴張規模，只有這家公司踏踏實實埋頭做技術。梁文鋒本人也十分低調，幾乎不參加公開活動，很少上臺演講，也沒做過任何付費課程類的變現業務。
低調鉆研技術的路子，讓DeepSeek之前被稱作AI賽道的一股清流，如今主動完成巨額融資，創始人還拿出大筆個人資金入局，從前的標簽自然也就不存在了。
會做出這種轉變，其實是行業現狀推著走的，主要有三點現實原因。
第一是算力需求。現在做大模型，拼到最后拼的就是算力儲備，500億美元的估值能幫公司對接全球頂尖算力資源，只靠企業自己的營收完全撐不住，眼下算力成本持續走高，內源資金很難跟上技術迭代速度。
第二是招攬和留住核心研發人才。五百億的估值本身就是一塊很有吸引力的招牌，對于頂尖AI研究員來說，高估值、有資本背書的平臺，和從前零融資、無上市規劃的狀態相比，職業發展前景差別很大，融資之后招人、留人都會輕松不少。
第三是行業競爭壓力。目前國內頭部AI企業基本都完成了大額融資，智譜市值超9200億港元，月之暗面估值300億美元，MiniMax估值也突破200億美元。如果DeepSeek繼續堅持不融資，相當于主動放棄資本層面的比拼，放在現在的行業環境里，長期很容易落于下風。
橫向對比同行，就能判斷500億美元估值處在什么水平：智譜港股市值換算后約1200億美元，月之暗面300億，MiniMax超200億。DeepSeek五百億穩穩站在國內大模型第一梯隊，但和智譜相比還有不小差距。
支撐這個估值的核心，還是DeepSeek獨一份的技術與成本優勢。旗下V4系列大模型的推理成本僅為GPT-5.5的1/70，再加上全面開源積累起龐大的開發者群體，這兩點很難被同行復制。
還有一個容易被忽略的政策窗口，現在科創板正在放寬AI大模型企業的上市門檻，政策對行業十分友好。智譜已經啟動回A流程，MiniMax也在籌備上市。DeepSeek雖然還沒對外公布相關計劃，但500億的估值如果后續登陸A股，企業價值還有很大上漲空間。
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