科創板首支萬億股誕生，寒武紀年內漲超75%

作者 | 龔興朝

編輯 | 陳肖冉

科創板開市七周年前夕，人工智能芯片龍頭寒武紀（688256.SH）以萬億市值登頂，成為板塊首家破萬億企業。

五年虧損、一朝盈利，這場逆襲既是國產算力商業化的里程碑，也暗藏高估值與產業競爭的雙重考驗。

萬億時刻

6月30日，寒武紀股價高開高走，盤中一度漲超9%，最終收報1595.55元/股，上漲7.66%。全天成交額254.87億元，換手率2.58%，總市值定格10024.73億元。

這一刻，寒武紀成為科創板開市七年來首家萬億市值企業，位列A股總市值第九，超越中國人壽、招商銀行、中國平安等傳統金融巨頭，在A股科技公司中僅次于寧德時代、工業富聯和中際旭創。

若從2025年7月348元的階段低點算起，十一個月累計漲幅超350%，今年初至今漲幅超75%。

自2023年至今，寒武紀股價漲幅已超40倍。財富效應同步凸顯。創始人陳天石直接和間接持股合計29.34%，對應市值近3000億元，近半年身家增長超1200億元。這位1985年出生的中科大少年班畢業生，穩坐江西首富位置。

寒武紀于2020年7月以“全球AI芯片第一股”之姿登陸科創板，發行價64.39元，首日大漲229%。

但上市后業績持續承壓。2020至2024年，寒武紀營收分別為4.59億、7.21億、7.29億、7.09億、11.74億元，歸母凈虧損從4.35億擴大至2022年12.57億元，2024年仍虧損4.52億元，五年累計虧損超38億元。

持續的巨額研發投入是虧損的主要原因。上市以來，寒武紀三次募資合計82.39億元，資金絕大多數投向研發，2020年至2026年一季度累計研發投入74.36億元，近乎覆蓋全部募資總額。

正是長期的研發投入，鋪墊出公司2025年的根本性業績拐點。

硬核逆襲

寒武紀的萬億之路，是典型的硬科技穿越周期劇本。

2016年公司由中科大少年班出身的陳天石、陳云霽兄弟創立，前身是中科院計算所2008年組建的10人交叉學科科研團隊。“寒武紀”命名取自地質年代生命大爆發概念，寓意人工智能產業的爆發式未來。

寒武紀長期采用雙軌商業模式：一是處理器IP授權，向外部芯片廠商輸出自研架構收取費用；二是自研云端AI芯片設計、生產與直銷，聚焦算力硬件主業。

至2026年，寒武紀已形成完整產品梯隊，即思元370主打高性價比推理場景，思元590承擔訓推一體主力需求、適配千億參數大模型，思元690對標超大規模訓練場景。

其中，新一代旗艦芯片思元690于2026年初順利量產，采用雙die封裝，FP16算力超700TFLOPS，搭載196GBHBM3高帶寬內存，實測互連帶寬超890Gbps，高端算力能力持續補齊。

產能與交付同步放量。2025年公司智能芯片及板卡產量12.77萬卡、銷量11.74萬卡，同比分別增長409.84%、201.57%，規模化交付能力大幅提升。

目前思元系列芯片已在阿里云、騰訊云、字節跳動等頭部互聯網企業規模化落地，其中字節跳動累計部署超十萬張思元590/690芯片，為寒武紀最大客戶。

行業普遍采用雙供應商策略，頭部大廠同步采購華為、寒武紀算力芯片，國產算力格局持續穩固。

業績層面，2025年正式成為寒武紀的盈虧分界線。公司全年營收64.97億元，同比大幅增長453.21%，歸母凈利潤20.59億元，徹底結束上市以來長期虧損的經營狀態。

其中，云端芯片業務2025年實現收入64.77億元，營收占比達到99.69%，業務結構高度集中、主業屬性清晰明確。

伴隨盈利落地，寒武紀同步推出分紅預案，擬每10股轉增4.9股并派現15元，在業績兌現后持續回饋市場與股東。

2026年一季度增長動能持續，營收同比增長159.56%至28.85億元，歸母凈利潤同比增長185.04%至10.13億元，扣非凈利潤同比增長238.56%至9.34億元，單季度營收體量已接近2025年全年營收的五成，增長動能十分充沛。

當期綜合毛利率維持在54.33%的高位水平，規模化交付帶來持續的成本優化與規模效應。隨著營收體量快速擴張，寒武紀研發費率從上年同期24.53%回落至11.23%，盈利結構持續改善，整體盈利質量實現明顯抬升。

本輪行情強勢爆發，根植于國內算力賽道整體迎來結構性紅利窗口。國產大模型加速走向商業化落地，市場推理算力需求快速爆發，國內算力供給缺口持續擴張。

疊加行業驅動力從過往政策主導，徹底切換為真實市場需求驅動。

機構測算，2026年以華為、寒武紀為代表的國產算力廠商，疊加互聯網企業自研芯片產能，將合計占據國內AI服務器芯片近八成市場份額。寒武紀已完成智譜GLM-5大模型的Day0同步適配，國產算力硬件與國產大模型軟件相互適配、協同迭代，完整正向循環的產業生態已經成型。

冷熱博弈

寒武紀破萬億的價值，早已超越單一個股行情。它驗證了科創板注冊制包容未盈利硬科技企業、長期培育硬核產業的制度優勢，也標志A股資本市場愿意為真實技術創新給予高定價權。

技術生態短板仍存明顯差距。目前國產AI芯片在通用推理場景已實現規模化商用、性價比優勢突出，但在超大規模大模型訓練算力、芯片互聯帶寬、軟件開發生態成熟度上，與國際頂尖巨頭仍存在代差。從“能用、夠用”到“好用、主流”，仍是寒武紀乃至國產算力行業的長期攻堅課題。

行業競爭持續白熱化。華為昇騰憑借910C芯片、昇騰384超節點穩居國內算力龍頭，IDC及投行數據預測，2026年華為有望占據國內AI芯片50%市場份額，寒武紀位列行業前三。同時頭部互聯網大廠雙供應商策略雖帶來增量，但訂單不具備排他性，疊加阿里、字節等企業自研芯片持續落地，外部訂單分流風險長期存在。

萬億市值的示范效應，有可能將持續吸引海量資本涌入AI芯片賽道，極易引發同質化研發、低端產能扎堆、行業無序內卷。同時高股價熱度或倒逼企業偏重短期市值管理，擠壓底層架構、核心算法等長線基礎研發投入，不利于企業與產業鏈長期突破。

歸根結底，寒武紀萬億市值的真正意義，不在于紙面市值數字，而在于成功跑通資本投入—技術研發-產品落地-業績反哺持續研發的正向商業閉環。

對企業而言，需將資本市場信任轉化為技術攻堅定力，補齊生態短板、打磨高端算力產品；對產業而言，需以本次突破為標桿，摒棄浮躁炒作，深耕核心技術自主可控。

寒武紀將于8月8日披露2026年中報，這是其站穩萬億市值后的首場業績大考。國產算力長路漫漫，萬億只是起點，而非終點，后續技術迭代、生態完善、持續盈利的能力，才是決定企業長期價值的核心關鍵。

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