單季虧7億！這家上市巨頭旗下又一養(yǎng)豬公司進(jìn)入破產(chǎn)預(yù)重整，股價(jià)漲停！前路如何？

7月1日，天邦食品披露旗下子公司湖州南潯農(nóng)發(fā)牧業(yè)有限公司被法院裁定進(jìn)入破產(chǎn)預(yù)重整，同日，股價(jià)漲停。

這是繼杭州富陽農(nóng)發(fā)之后，浙江建投工程仲裁案涉及的五家子公司中第二家走上重整路徑的標(biāo)的。

至此，這場牽扯12.96億元工程款的債務(wù)糾紛，正在以子公司逐個(gè)重整的方式緩慢拆解，而天邦食品整體的預(yù)重整進(jìn)程，也在四次延期后走到了關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

仲裁余波

與母公司預(yù)重整并行的，是浙江建投工程仲裁案的連鎖反應(yīng)。

這起涉案12.96億元工程款的糾紛，起源于2024年3月浙江建投提起的仲裁申請。當(dāng)年7月，杭州仲裁委作出裁決，天邦食品及子公司杭州漢世偉需對五家項(xiàng)目子公司的債務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任。案件隨后進(jìn)入執(zhí)行階段，法院查封了五家子公司豬場及杭州漢世偉所持股權(quán)。

五家子公司——富陽農(nóng)發(fā)、南潯農(nóng)發(fā)、吳興農(nóng)發(fā)、建德農(nóng)發(fā)、一海農(nóng)業(yè)——于2024年底集體申請“執(zhí)行轉(zhuǎn)破產(chǎn)”，試圖通過重整程序化解債務(wù)。

進(jìn)展是逐個(gè)落地的。富陽農(nóng)發(fā)最先突圍，2025年6月進(jìn)入預(yù)重整，2026年1月正式進(jìn)入重整階段。南潯農(nóng)發(fā)緊隨其后，2026年6月26日申請預(yù)重整，月底即獲法院受理。其余三家仍在法院審查過程中。

天邦食品方面并未被動(dòng)應(yīng)訴。公司下屬五家子公司就工程質(zhì)量等問題向浙建投提起仲裁反請求，涉案金額合計(jì)約3.62億元，目前相關(guān)案件已獲受理，其中一案已開庭審理。這一反請求為后續(xù)債務(wù)和解談判增加了籌碼。

截至目前，公司及下屬子公司連續(xù)十二個(gè)月累計(jì)發(fā)生的尚未披露小額訴訟、仲裁金額合計(jì)約1.79億元，占2025年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的7.56%。訴訟纏身的局面，短期內(nèi)難以徹底改觀。

虧損擴(kuò)大

2025年，天邦食品交出了一份虧損加劇的成績單。全年實(shí)現(xiàn)營收86.89億元，同比下降9.90%；歸母凈利潤為-13.09億元，虧損幅度同比擴(kuò)大。

虧損的直接推手是豬價(jià)。2025年商品豬銷售均價(jià)持續(xù)下行，直接擠壓養(yǎng)殖端利潤。另一重壓力來自資產(chǎn)減值——公司本著謹(jǐn)慎性原則，對存在減值跡象的資產(chǎn)集中計(jì)提，全年信用減值損失0.03億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)及在建工程減值損失3.89億元，加上商譽(yù)減值，合計(jì)減少當(dāng)期利潤總額9.66億元，幾乎占到全年虧損額的七成以上。

進(jìn)入2026年，局面并未好轉(zhuǎn)。一季度公司商品豬出欄180.78萬頭，屠宰生豬40.61萬頭，實(shí)現(xiàn)營收18.70億元，同比下降23.47%；歸母凈利潤-7.07億元，同比降幅高達(dá)657.31%。

值得注意的是，一季度虧損中同樣包含減值因素。因豬價(jià)進(jìn)一步下跌，公司補(bǔ)充計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，減值準(zhǔn)備計(jì)提及轉(zhuǎn)銷等合計(jì)減少一季度凈利潤3.61億元。換言之，剔除減值影響后，經(jīng)營性虧損約3.46億元，雖仍處虧損區(qū)間，但較賬面數(shù)字有所收窄。

降本見效

在行業(yè)下行周期里，成本控制成為養(yǎng)豬企業(yè)的核心生存指標(biāo)。天邦食品在這一端交出的答卷尚可圈點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年公司育肥全成本為13.31元/公斤，到2026年一季度已降至12.66元/公斤，單季度下降0.65元。其中3月份單月育肥全成本進(jìn)一步下探至12.40元/公斤，較2025年12月的12.92元/公斤再降0.52元。

成本下行來自三方面支撐：一是育肥存活率提升至92.73%，養(yǎng)殖指標(biāo)環(huán)比優(yōu)化；二是母豬場管理改善，一季度出欄肥豬對應(yīng)的2025年8-10月斷奶仔豬頭均成本較低；三是清退低效自育肥場、加快出欄節(jié)奏，攤薄了頭均攤銷成本。

仔豬端成本同樣在波動(dòng)中下行。2025年斷奶仔豬頭均成本286元，2026年一季度持平，但4月份已降至276元/頭。公司給出的全年目標(biāo)是：育肥全成本降至12.26元/公斤，斷奶仔豬成本降至259元/頭，PSY保持在28以上。

出欄端則有所收縮。2025年公司商品豬出欄666.35萬頭，2026年預(yù)計(jì)出欄630萬頭，后續(xù)視重整進(jìn)展及市場行情可能動(dòng)態(tài)調(diào)整。收縮出欄、加速資金周轉(zhuǎn)，是公司在資金偏緊背景下的現(xiàn)實(shí)選擇。

重整拉鋸

債務(wù)問題是懸在天邦食品頭頂?shù)淖畲笞兞俊?/p>

截至2026年一季度末，公司貨幣資金余額僅1.93億元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至84.31%，較年初的79.84%繼續(xù)上升。雖然一季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為1.13億元，生產(chǎn)經(jīng)營尚能維持，但短期償債壓力巨大，公司已明確承認(rèn)“無法清償?shù)狡趥鶆?wù)”。

負(fù)債規(guī)模在兩年間確實(shí)有所壓降——從2023年底的149.13億元，降至2025年底的96.31億元，2026年一季度進(jìn)一步降至93.77億元。但財(cái)務(wù)費(fèi)用仍是沉重負(fù)擔(dān)，2025年財(cái)務(wù)費(fèi)用3.61億元，利息侵蝕了大量利潤。

預(yù)重整是公司化解債務(wù)的核心路徑。自2024年8月寧波中院決定對天邦食品進(jìn)行預(yù)重整以來，這一程序已經(jīng)歷四次延期，最新期限延至2026年11月9日。法院給出的理由是“仍需時(shí)間完成有關(guān)審批程序”。

投資人層面已有落定。2025年，公司與兩家產(chǎn)業(yè)投資人——廈門建發(fā)物產(chǎn)有限公司、南寧漓源糧油飼料有限公司簽訂《重整投資協(xié)議》，隨后又陸續(xù)與11家財(cái)務(wù)投資人簽署協(xié)議。產(chǎn)業(yè)資本的入局，為重整方案提供了資金和產(chǎn)業(yè)資源的雙重支撐，但正式進(jìn)入重整程序仍需法院裁定。

這里的風(fēng)險(xiǎn)清晰可見。一旦法院正式受理重整申請，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）；若重整失敗宣告破產(chǎn)，則面臨終止上市。目前公司尚未收到法院受理重整申請的文書，程序仍處于預(yù)重整階段。

食品減虧

在養(yǎng)殖主業(yè)承壓的背景下，食品板塊成為天邦食品為數(shù)不多的亮點(diǎn)。

2026年一季度，食品分部虧損降至469.25萬元，同比減虧1354.96萬元，減虧幅度超過七成。屠宰端產(chǎn)能利用率偏低是盈利瓶頸——2025年公司合計(jì)屠宰生豬160.12萬頭，產(chǎn)能閑置問題突出。公司的思路是以養(yǎng)帶宰，推動(dòng)臨泉工廠周邊自育肥場規(guī)模化養(yǎng)殖，保障豬源供應(yīng)，加速產(chǎn)能爬坡。

深加工業(yè)務(wù)增長更快。2025年實(shí)現(xiàn)收入0.95億元，同比增長4.56%，電商渠道營業(yè)額增長164%，并進(jìn)入盒馬、大潤發(fā)、永輝等商超體系。“五香豬蹄”單品年銷售額突破2300萬元，成為首個(gè)跑出來的大單品。

2026年，公司給食品板塊定下的目標(biāo)是：生豬屠宰量超200萬頭，深加工食品銷售收入超2億元。從一季度減虧態(tài)勢看，這一目標(biāo)有一定支撐，但屠宰端產(chǎn)能利用率能否實(shí)質(zhì)性提升，仍取決于養(yǎng)殖端的出欄節(jié)奏和重整進(jìn)度。

前路未明

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，天邦食品正處于三重壓力疊加的關(guān)口：豬價(jià)下行擠壓利潤、債務(wù)高企消耗現(xiàn)金流、重整進(jìn)程懸而未決。

好消息是，養(yǎng)殖成本在持續(xù)下降，食品板塊在減虧，產(chǎn)業(yè)投資人已經(jīng)就位，負(fù)債總額也在逐年壓降。

壞消息是，預(yù)重整四次延期意味著審批環(huán)節(jié)仍有阻礙，84.31%的資產(chǎn)負(fù)債率和不足2億元的貨幣資金，讓公司的容錯(cuò)空間極其有限。浙江建投案的子公司重整雖在推進(jìn)，但12.96億元的連帶清償責(zé)任仍是高懸的達(dá)摩克利斯之劍。

接下來的半年至為關(guān)鍵。2026年11月9日是預(yù)重整的最新截止日期，法院是否會(huì)在期限內(nèi)裁定正式受理重整，投資人的資金能否如期到位，減值壓力是否會(huì)繼續(xù)釋放，都將決定這家老牌養(yǎng)豬企業(yè)的最終走向。對于投資者而言，*ST風(fēng)險(xiǎn)和退市風(fēng)險(xiǎn)并非紙面警示，而是需要認(rèn)真掂量的現(xiàn)實(shí)可能。