飲料乳品行業盈利高度集中，中小品牌靠細分賽道破局

飲料乳品行業涵蓋以牛乳、羊乳等為原料經加工制成的液態乳、酸奶、乳飲料及含乳飲品等產品的研發、生產與銷售，核心產品包括常溫奶、低溫奶、發酵乳及功能性乳制品，原料依賴上游養殖、生產工藝要求高、消費周期性較弱且產品迭代快。全球領先的新經濟產業第三方數據挖掘和分析機構iiMedia Research（艾媒咨詢）最新發布的《2026-2027年中國飲料乳品行業狀況及標桿企業研究報告》數據顯示，伊利股份、東鵬飲料及養元飲品市值合計3330.04億元，占TOP10總市值3975.65億元的83.76%；利潤合計占TOP10總利潤89.45%，盈利高度集中于伊利股份這一龍頭，其利潤是第二名東鵬飲料的四倍，呈現典型的一超多強格局。

　　艾媒咨詢分析師認為，頭部企業集中度高達80.02%，伊利股份以優勢領跑，形成“一超多強”格局。TOP10中后七家企業營收從28.43億元降至8.78億元，品類側重植物奶、奶酪等細分領域，顯示行業營收結構高度依賴傳統乳品，健康度中等，競爭呈兩極分化。成熟企業靠規模與渠道優勢穩增長，中小企業正通過差異化產品尋找成長窗口，整體處于品牌生態位調整期。

The beverage and dairy industry encompasses the research, development, production, and sales of liquid milk, yogurt, dairy beverages, and other dairy-containing products manufactured from raw materials such as cow's milk and goat's milk. Core products include ambient milk, chilled milk, fermented milk, and functional dairy products, which rely heavily on upstream livestock farming, require advanced production processes, exhibit weak consumption seasonality, and undergo rapid product iteration. According to data from iiMedia Research, a globally leading third-party data mining and analysis firm specializing in new economy industries, in its latest report titled "China Beverage and Dairy Industry Status and Leading Enterprises Report 2026–2027," Yili Group, Dongpeng Beverage, and Yangyuan Beverage collectively account for a market capitalization of RMB 333.004 billion, representing 83.76% of the total market capitalization of the TOP 10 companies at RMB 397.565 billion; their combined profits account for 89.45% of the total profits of the TOP 10, with profitability highly concentrated in Yili Group—the industry leader—with profits four times those of its second-place competitor, Dongpeng Beverage, reflecting a typical pattern of one dominant player and multiple strong competitors.

　　Analysts at iiMedia Research believe that the concentration of leading enterprises reaches as high as 80.02%, with Yili Group taking the lead with its advantages, forming a "one dominant player and multiple strong competitors" landscape. The revenue of the bottom seven companies in the TOP 10 fell from 2.843 billion yuan to 878 million yuan, focusing on niche segments such as plant-based milk and cheese, indicating a highly dependent revenue structure on traditional dairy products, moderate health appeal, and polarized competition. Mature enterprises maintain steady growth through scale and channel advantages, while small and medium-sized enterprises seek growth opportunities through differentiated products, collectively undergoing a period of brand ecosystem adjustment.

乳品產業鏈行業概述

乳品六大賽道分化，龍頭吃定高端化紅利

飲料乳品行業板塊營收TOP10企業

　　監測數據顯示，飲料乳品行業板塊營收前三名企業依次為：伊利股份（348.25億元）、光明乳業（62.11億元）、東鵬飲料（58.88億元）。艾媒咨詢分析師認為，頭部企業集中度高達80.02%，伊利股份以優勢領跑，形成“一超多強”格局，液體乳、奶粉及冷飲業務是其營收基石，反映成熟品牌在基礎乳品市場的統治力。光明乳業和東鵬飲料分別依托液態奶和能量飲料來鞏固第二梯隊地位，但整體營收分層顯著。TOP10中后七家企業營收從28.43億元降至8.78億元，品類側重植物奶、奶酪等細分領域，顯示行業營收結構高度依賴傳統乳品，健康度中等，競爭呈兩極分化。伊利等成熟企業靠規模與渠道優勢穩增長，而妙可藍多、香飄飄等中小企業正通過差異化產品尋找成長窗口，整體處于品牌生態位調整期。

飲料乳品行業板塊利潤TOP10企業

　　監測數據顯示，飲料乳品行業板塊利潤前三名企業依次為：伊利股份（63.74億元）、東鵬飲料（15.72億元）、養元飲品（10.12億元）。艾媒咨詢分析師認為，前三名利潤合計占TOP10總利潤89.45%，盈利高度集中于伊利股份這一龍頭，其利潤是第二名東鵬飲料的四倍，呈現典型的一超多強格局。行業整體盈利水平較高，TOP10企業均實現正收益，但利潤斷層明顯，從伊利直接跌至東鵬，反映中小企業盈利空間有限。頭部企業憑借品牌、渠道及規?；瘍瀯菪纬勺o城河，而多數企業需依賴細分品類如能量飲料、植物蛋白等差異化競爭，利潤規模受限。

前三企業吸金超板塊總額

　　監測數據顯示，飲料乳品行業板塊資金流入前三名企業依次為：東鵬飲料、貝因美、三元股份。艾媒咨詢分析師認為，頭部企業東鵬飲料獲主力與超大單共同加倉，展現強勁吸金能力，而貝因美、三元股份則以大單流入為主，顯示機構資金青睞。板塊資金高度集中于前三名，反映市場熱點聚焦少數龍頭。超大單資金偏好東鵬飲料等成長型個股，大單資金則分散布局貝因美等低位品種，體現不同風險偏好的資金策略差異。整體看，資金流向揭示飲料乳品行業分化加劇，存量資金向確定性強的頭部標的集中。

飲料乳品板塊研發投入TOP10企業

　　監測數據顯示，飲料乳品行業板塊研發投入前三名企業依次為：伊利股份（1.70億元）、光明乳業（0.26億元）、東鵬飲料（0.20億元）。艾媒咨詢分析師認為，前三名研發投入合計占總TOP10的73.22%，集中度極高，伊利股份以優勢領跑，但整體研發強度偏低，頭部企業營收規模大但投入占比低。行業平均研發投入不足0.30億元，且多數企業占比低于1%，僅陽光乳業、皇氏集團和均瑤健康占比超2%，顯示出對技術創新的戰略重視不足，但小體量企業因轉型需求投入比例相對較高。整體來看，該板塊創新投入處于低水平分散階段，龍頭企業研發規模與收入體量不相匹配。

飲料乳品行業板塊負債率TOP10企業

　　監測數據顯示，飲料乳品行業板塊負債率前三名企業依次為：麥趣爾（89.30%）、*ST椰島（88.00%）、皇氏集團（86.60%）。艾媒咨詢分析師認為，高負債率企業多集中于乳制品加工與多元化業務交叉領域，共同特征為業務結構復雜且需持續資本投入，如麥趣爾和皇氏集團同時涉及烘焙、云通信等非核心業務，*ST椰島則涉足貿易與酒類，高杠桿可能反映擴張期財務壓力。飲料乳品行業作為資本密集型產業，原料采購、冷鏈物流及渠道建設需大量資金，50-60%負債率普遍屬于合理范圍，但前三名遠超行業均值，負債水平偏高。高負債率凸顯企業依賴債務融資驅動增長，若現金流不足或盈利波動，易引發流動性危機。整體行業平均負債率67.12%，財務杠桿較高，償債能力分化明顯，頭部企業如伊利股份（59.50%）相對穩健，需關注極端負債企業潛在風險。

飲料乳品行業板塊市凈率TOP10企業

　　監測數據顯示，*ST椰島（32.42倍）、麥趣爾（13.52倍）、東鵬飲料（11.85倍）占據前三名，TOP10平均市凈率高達10.50倍。艾媒咨詢分析師認為，高市凈率企業普遍具備輕資產、強品牌或細分賽道龍頭特征，資產質量中無形資產占比較高，如東鵬飲料能量飲料品牌效應顯著，*ST椰島因低價值推升估值。在凈資產收益率和成長性方面，部分企業如新乳業等通過高增長支撐溢價。資產溢價邏輯源于品牌稀缺性和行業護城河，如養元飲品在核桃乳市場的領先地位，反映出市場對無形資產的定價偏好。

飲料乳品行業板塊毛利率TOP10企業

　　監測數據顯示，承德露露毛利率49.32%，東鵬飲料毛利率46.89%，養元飲品毛利率44.77%。艾媒咨詢分析師認為，前三名均為植物蛋白和能量飲料細分賽道龍頭，憑借品牌認知和渠道優勢維持較高盈利水平，且均屬中等毛利率范圍。行業整體毛利率集中在37%-50%，體現飲料乳品板塊成熟且競爭適度，頭部企業通過品類創新和規模效應構建護城河。高毛利率企業多依賴植物基或功能化定位，與成本結構及消費升級趨勢相符，盈利能力穩健。

行業典型案例研究：養元飲品（經營情況）

　　據2026年第一季度數據統計，養元飲品實現營收25.57億元，同比大幅下滑52.08%，規模較上年同期顯著收縮。從季度環比看，2025年全年累計營收為53.36億元，2026年Q1營收25.57億元，表明公司收入高度依賴下半年旺季（如春節備貨），Q1通常為淡季，但同比下降幅度之大需警惕需求端疲軟或渠道調整壓力。從歷史看，公司利潤率雖然高，但營收高度集中，依賴核桃乳等單一品類，在行業競爭加劇、植物蛋白飲料增長放緩的背景下，收入波動風險較高。結合飲料乳品行業特點，養元飲品的季節性特征明顯（Q4至Q1為旺季），但2026年Q1營收同比大幅下滑，或反映市場滲透率見頂、消費升級紅利消退。

行業典型案例研究：養元飲品（研發投入）

　　據2026年第一季度數據統計，養元飲品近年來研發投入呈現穩定但規模偏低的特點。2023-2025年全年累計研發投入分別為5.31千萬元、4.40千萬元、4.13千萬元，呈逐年小幅下降趨勢；研發強度亦從0.86%降至0.77%，未達到傳統成熟行業的1%-5%區間。作為飲料乳品行業企業，其技術迭代需求低于科技行業，但當前投入規模難以支撐植物蛋白飲料品類在配方、口感、功能性上的差異化創新。需注意，2025年研發投入下降與營收增長可能并存，導致強度降低。建議公司適度提升研發投入至營收的1.5%以上，聚焦高端化、健康化產品線，以維持長期競爭力。

行業典型案例研究：東鵬飲料（資金流入）

　　從資金流數據看，東鵬飲品在2026年4月至5月間主力資金整體呈現凈流出態勢，大單資金流出顯著，而超大單則小幅流入。中小單資金出現分歧，中單凈流出，小單凈流入顯示散戶資金接盤意愿較強。從趨勢看，主力資金在3月底和5月中旬期間波動劇烈，凈流入與凈流出交替出現，但整體偏空，尤其4月下旬和5月中旬多次出現大額流出，表明機構投資者態度謹慎，可能短期獲利了結或規避風險。 市場關注度較高，交易活躍，但資金博弈激烈。結合飲料乳品行業，東鵬飲料作為能量飲料龍頭，基本面穩健（如持續受益于消費復蘇和渠道擴張），但資金面疲軟或反映市場對其估值及未來增速的擔憂，需警惕短期回調壓力。

行業典型案例研究：東鵬飲料（估值分析）

　　基于2026年4-5月數據，東鵬飲料近30日PB均值8.75、PE均值23.84，整體處于中等偏高水平。當前PB約5.67、PE約21.49，均低于平均值且接近區間下沿，顯示估值偏低。PB自11.85降至5.67，資產端定價已顯著降溫；PE自26.65收至21.49，盈利端估值溢價同步收縮。東鵬作為賽道核心龍頭，雖短期受高基數影響營收增速承壓，但盈利韌性較強。近期PB從11.85高點回落至5.67，PE同步下降，表明前期樂觀情緒有所降溫，市場情緒較前期偏高水平明顯回落，預期由樂觀轉向審慎，估值安全邊際有所抬升。

行業典型案例研究：伊利股份（經營情況）

　　伊利股份2026年Q1營收348.25億元，雖同比下滑69.96%，但環比2025年全年（1159.31億元）屬Q1常規低點，符合行業季節性特征，Q1為備貨淡季，營收占全年約30%。2025年公司全年營收1159.31億元，同比微增0.13%，增速趨穩，映射出當前乳品行業已進入存量競爭階段。 2025年Q1利潤率約12.8%，高于近年同期的10-11%，顯示成本管控及產品結構優化能力。但需警惕營收下滑期間利潤韌性是否持續。 液體乳（58.48%）占主導，但奶粉（26.83%）及冷飲（13.32%）貢獻提升，降低對單一品類依賴。奶粉業務受益于高端化及老齡化需求，冷飲季節性波動大（Q1占比低），綜合結構抗風險能力強。

行業典型案例研究：伊利股份（資產分析）

　　伊利股份近4季度平均總資產1527.80億元，規模呈小幅波動但整體穩定。資產結構為均衡型，平均流動資產占比45.10%，非流動資產占比54.90%，符合飲料乳品行業制造屬性。非流動資產占比略高，反映生產線、奶源基地等重資產投入。資產增長呈均衡特征，資本性支出仍為主要驅動。結合行業特點，該結構較合理，既保障了日常運營流動性，又具備產能支撐。與營收規模匹配度良好，體現穩健經營策略。