吉和昌上市：三大合成技術體系交叉賦能，平臺化布局穿越產業周期

在經歷了數輪監管問詢與審核流程后，2026年7月2日，武漢吉和昌新材料股份有限公司（下稱 “吉和昌”）的北交所上市即將迎來圓滿的結局 —— 這家長期深耕于表面與界面處理領域的 “專精特新” 企業成功掛牌上市。

公開資料顯示，吉和昌為一家主要從事表面與界面處理相關特種功能性材料的研發、生產和銷售的企業，其以表面工程處理產業為根基，通過特色起始原料衍生、功能性基團設計等方式，逐步構筑環氧衍生新材料、磺內酯衍生新材料、乙炔衍生新材料三大合成及應用技術體系，形成涵蓋數百種中間體、添加劑的產品矩陣。其產品廣泛應用于新能源電池、光伏硅片切割、水性涂料及電子電鍍等領域。

作為一家準上市公司，在當下新能源產業鏈經歷 “冰火兩重天” 的復雜格局中，吉和昌的登場，不僅僅是一家公司的 IPO，更像是觀察中國制造業如何在細分賽道中通過技術沉淀與市場卡位，在行業周期波動下實現穩健增長的一個絕佳樣本。

當市場的目光還停留在下游動力電池企業價格戰與光伏行業激烈內卷的行業格局中時，吉和昌用一份亮眼的業績預告，向外界展示了產業鏈上游 “賣水人” 的獨特韌性與爆發力。

1）一份逆勢上揚的 “成績單”

在吉和昌的業務版圖里，新能源的影子無處不在 —— 鋰電池電解液添加劑 1,3-PS，鋰電銅箔添加劑 SPS，光伏硅片切割液添加劑，幾乎覆蓋了新能源產業鏈“鋰電電解液+鋰電銅箔負極集流體+光伏硅片切割”三個關鍵的工藝節點。

理解吉和昌，必須先理解它腳下這條 “新能源材料” 的賽道。

從政策面看，國內新能源汽車補貼已于 2022 年底徹底退出，行業進入完全市場化競爭階段。表面看，這似乎是對新能源材料企業的一記 “利空”—— 但拉長時間看，結果恰恰相反：補貼退坡出清了低效產能，倒逼產業鏈從 “政策驅動” 轉向 “市場需求 + 技術創新” 雙輪驅動，龍頭電池廠、頭部材料商的擴產節奏非但沒有放慢，反而更趨穩健。

GGII 調研數據顯示，2025 年中國鋰電銅箔出貨量已達約 94 萬噸，展望 2026 年，行業增長動能持續，預計全年出貨量將達 115 萬～120 萬噸；EV Tank 則給出了更遠的天花板 —— 預計到 2030 年全球鋰電銅箔出貨量將增至 262.3 萬噸，2024～2030 年復合增長率約 20%。僅以 SPS 添加劑計，2025 年國內市場規模即約 1400～2200 噸，而吉和昌 2025 年 SPS 銷量已超 1000 噸，市占率占據半壁江山。

光伏端同樣在政策與技術雙輪驅動下保持高景氣。CPIA 數據顯示，2025 年我國新增光伏裝機量持續增長，金剛線細線化、切片薄片化的技術演進又倒逼切割液配方持續升級，這給了諸如癸炔二醇聚醚、十二碳炔二醇聚醚等高端水性助劑巨大的 “滲透式” 機會。換言之，新能源材料的需求，已不再是 “補貼 — 訂單” 的脈沖式釋放，而是來自全球電動化、儲能化、低碳化大趨勢下的 “復利式” 增長。

這也正是吉和昌敢于在年報風險提示中，將 “新能源產業政策及行業景氣度變化風險” 列為首項的底氣所在 —— 它并不掩飾行業波動，但它更清楚，下游鋰電池、光伏雖然階段性產能有波動，但長期滲透率的天花板遠未觸及。

過去幾年吉和昌的經營態勢，就是明證。

公開數據顯示，營收從 2023 年的 4.38 億元穩步增長至 2025 年的 5.29 億元，凈利潤從 5621 萬元提升至 6532 萬元。2024 年受行業階段性價格波動影響，公司毛利率短暫承壓，2025 年綜合毛利率已回升至 28.64%。

而 2026 年開年扣非凈利潤就以勢如破竹的增長態勢，進一步表明了公司盈利修復并非曇花一現，而是經營質量系統性提升的開端。

根據吉和昌剛剛披露的 2026 年第一季度財務數據顯示，吉和昌的經營業績迎來 “飛躍式” 增長。在 2026 年 1-3 月，其實現營業收入 1.58 億元，相較于 2025 年同期的 1.19 億，同比增長 32.8%；更令人矚目的是其盈利能力的躍升，同期，歸屬于母公司所有者的凈利潤實現 2513.9 萬元，同比增幅達到了 66.5%。

當然，吉和昌能夠取得如此強勁的業績增長，除了行業波動帶來的機會外，亦是其深植于技術底蘊與模式護城河的結果。

吉和昌站在了新能源產業鏈的關鍵節點上，提供的是關乎下游產品性能、壽命與良率的 “特種功能性材料”。

正如其在北交所上市招股書中所描述的，公司產品廣泛應用于新能源電池（電解液添加劑、銅箔添加劑）、光伏硅片切割（切割液添加劑）、水性涂料及電子電鍍等領域。在新能源電池領域，其核心產品如 1,3 - 丙烷磺內酯（1,3-PS）、聚二硫二丙烷磺酸鈉（SPS）等，對于提升鋰電池的循環壽命、穩定性以及銅箔的強度和延展率起著決定性作用。在光伏領域，其特種表面活性劑能顯著提升硅片切割效率和質量。

這種 “小批量、高價值、強依賴” 的產業特征，構成了吉和昌的定價權和客戶粘性 —— 當下游巨頭們拼命控制成本時，為了保證產品的一致性和良率，他們往往不會輕易更換經過了長期認證的、能帶來性能提升的核心添加劑供應商。這種 “強綁定” 關系，使得吉和昌在行業景氣度較高時能隨行就市，在行業調整期也能維持住基本盤，甚至通過技術優勢搶占更多份額。

隨著新能源產業政策從 “普惠補貼” 轉向 “市場驅動 + 技術導向”，下游頭部企業對產品性能的要求更高、更苛刻，從而對吉和昌這種能提供差異化、高價值解決方案的供應商的需求持續放大。這并非簡單的行業 “水漲船高”，而是優質供給在行業洗牌中實現了 “強者恒強”。

2）正本清源：技術 “微創新” 構筑的超級壁壘

如果說財務數據是吉和昌經營成果的 “表”，那么其基于環氧衍生新材料、磺內酯衍生新材料、乙炔衍生新材料三大合成及應用技術體系所構建的核心能力，則是支撐其長期價值的 “里”。

吉和昌并非簡單的新能源材料跟風者。

公司起家于表面工程化學品領域，是中國表面工程協會副理事長單位，其鍍鎳、鍍鋅及鋅鎳合金系列中間體及添加劑的部分性能已可對標巴斯夫、拉西格等國際頭部企業。在此基礎上，公司依托對 “構效關系” 的深度理解 —— 即分子結構與其生物活性、理化性質之間的映射規律 —— 以及卓越的工藝控制能力，實現了從傳統電鍍賽道向新能源、光伏、半導體等新興領域的跨界賦能。公司產品矩陣中，光伏切割液添加劑同時涉及環氧與乙炔兩大技術體系，部分表面工程化學品與水性聚氨酯材料則交織了環氧與磺內酯的合成路徑，這種技術復用與交織能力，構成了難以復制的平臺化優勢。

在新能源電池材料領域，公司將 1,3-PS（1,3 - 丙烷磺內酯）、SPS（聚二硫二丙烷磺酸鈉）等產品純度提升至電子級水平，深度切入電解液功能助劑、鋰電銅箔添加劑等關鍵環節。目前，吉和昌已成為 SPS 等產品的國內市場主要供應商之一，2025 年 SPS 銷售收入占比已超過 20%。更為關鍵的是，公司并未局限于單一爆款，而是圍繞銅箔高性能化的產業趨勢，前瞻性儲備了 SH-110、PPNI、JC-IBE、SAPS、MPS 等全系列特種功能添加劑，以精準匹配下游對高延展性、高抗拉強度、低翹曲度銅箔的技術迭代需求。這種 “老產品觸達新應用，老應用擴充新產品” 的繁衍能力，使得公司在面對固態電池、鈉離子電池等新型技術路線探索時，具備更強的風險抵御與業務彈性。

在特種表面活性劑板塊，公司報告期內開發了十多種光伏硅片切割液添加劑，精準匹配了光伏產業對低泡性、潤濕性、分散性的嚴苛要求；同時，產品體系已向 PCB 沉銅、半導體清洗等高端應用場景延伸。功能性添加劑具有 “下游成本占比有限，但功效影響重大” 的特性，疊加客戶認證周期長、粘性高的天然壁壘，為新進入者設置了極高的門檻。

目前，吉和昌已與新宙邦、珠海賽緯、天賜材料、龍電華鑫、德福科技、巴斯夫、奧首科技等產業鏈頭部企業建立穩定合作，優質的客戶資源本身即構成其業務發展的護城河。

當前，國內新能源產業正經歷從政策補貼驅動向市場需求與技術雙輪驅動的深度轉型，光伏、鋰電材料等環節的階段性供需錯配引發市場對于行業景氣度的擔憂。然而，吉和昌所處的精細化工添加劑賽道，恰恰是產業鏈中 “賣鏟子” 的優質環節 —— 無論下游技術路線如何迭代，市場對材料純度、工藝穩定性的要求只會愈發嚴苛。

公司此次 IPO 募集資金，將重點投向 “年產 1.2 萬噸光伏材料、表面處理化學品和相關副產品項目” 及 “年產 2000 噸集成電路用電鍍化學品項目”。前者直接呼應了全球能源轉型下光伏裝機持續增長的長期邏輯，后者則精準切中國產高端電子化學品自主可控的時代命題，為公司打開第二增長曲線。