萬(wàn)達(dá)17億敗訴蘇寧第二天，王健林又賣(mài)掉兩座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)

昔日好兄弟，各陷各的局。

作者 | 于婞

編輯丨高巖

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

蘇寧易購(gòu)和萬(wàn)達(dá)集團(tuán)，這對(duì)曾經(jīng)在簽約儀式上舉杯相慶的"好兄弟"，在法庭上撕破了臉。

6月29日晚間，ST易購(gòu)(002024.SZ)（下稱(chēng)“蘇寧易購(gòu)”）公告披露了與萬(wàn)達(dá)訴訟的最新進(jìn)展，南京中院一審判決萬(wàn)達(dá)集團(tuán)向蘇寧易購(gòu)支付剩余資金17.47億元及延期付款損失（按一年期LPR的1.5倍計(jì)），案件受理費(fèi)877.68萬(wàn)元亦由萬(wàn)達(dá)承擔(dān)。

判決背后，“蘇寧系”背負(fù)2387.3億元巨額債務(wù)，今年1月剛剛在破產(chǎn)重整中絕境求生，創(chuàng)始人張近東個(gè)人資產(chǎn)已被全部“清零”償債；萬(wàn)達(dá)集團(tuán)總負(fù)債估計(jì)高達(dá)約6000億元，過(guò)去三年靠賣(mài)出超80座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)勉力回血，融創(chuàng)、永輝超市等當(dāng)年戰(zhàn)投聯(lián)盟成員也正在排隊(duì)追債。

如今這17.47億，萬(wàn)達(dá)還得起嗎？蘇寧易購(gòu)又為何寸步不讓?zhuān)?/strong>

值得注意的是，就在蘇寧易購(gòu)官宣一審勝訴的第二天，6月30日，又有2座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)易主，分別是上海松江萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)、泉州浦西萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。蘇州安益股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）認(rèn)繳出資21.98億元，成為絕對(duì)控制方。蘇州安益背后則是號(hào)稱(chēng)“亞洲黑石”的太盟投資。

截至6月30日，ST易購(gòu)報(bào)收1.17元/股，漲1.74%，總市值108億元。

圖源：罐頭圖庫(kù)

01
從"好兄弟"到法庭對(duì)手

這筆17.47億元的債務(wù)，根源要追溯到八年前一場(chǎng)轟動(dòng)資本圈的"超級(jí)聯(lián)姻"。

2018年，王健林正為萬(wàn)達(dá)商管的A股上市夢(mèng)殫精竭慮。此前，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)已于2016年從香港聯(lián)交所私有化退市，準(zhǔn)備以"萬(wàn)達(dá)商管"之名回歸A股，代價(jià)是引入多名戰(zhàn)略投資者，并承諾：若2023年10月前未能完成上市，則由萬(wàn)達(dá)集團(tuán)按原始投資金額加利息回購(gòu)?fù)顿Y者持有的股份。

這場(chǎng)價(jià)值約340億元的戰(zhàn)略投資聯(lián)盟，由騰訊控股牽頭，拉來(lái)了蘇寧易購(gòu)、京東、融創(chuàng)中國(guó)。各方簽下協(xié)議，共同收購(gòu)萬(wàn)達(dá)商業(yè)香港H股退市時(shí)引入的投資人所持約14%的股份。

蘇寧易購(gòu)當(dāng)時(shí)也是意氣風(fēng)發(fā)，作為中國(guó)最大的家電零售商之一，憑借2017年近2500億元的營(yíng)收雄踞中國(guó)零售百?gòu)?qiáng)前列。在張近東的多元化戰(zhàn)略版圖中，投資萬(wàn)達(dá)商管，既是資本運(yùn)作的一顆棋子，也是與商業(yè)地產(chǎn)巨頭形成生態(tài)協(xié)同的戰(zhàn)略布局。

根據(jù)雙方簽署的《關(guān)于大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司之戰(zhàn)略合作協(xié)議》，蘇寧易購(gòu)指定子公司蘇寧國(guó)際集團(tuán)股份有限公司出資，最終持有萬(wàn)達(dá)商管4.02%的股份，總投資金額約為95億元。

然而，事情并未按照劇本發(fā)展。萬(wàn)達(dá)商管的A股上市之路一再受阻，2021年珠海萬(wàn)達(dá)商管的港股上市申請(qǐng)也多次折戟。2023年10月，約定的上市對(duì)賭期限到期，萬(wàn)達(dá)未能完成上市，回購(gòu)條款隨之觸發(fā)。

但萬(wàn)達(dá)并未按時(shí)回購(gòu)，于是不少公司開(kāi)始陸續(xù)“追債”，蘇寧易購(gòu)就是其中一家。

圖源：罐頭圖庫(kù)

蘇寧易購(gòu)主要是"三路出擊"式追債。首先是仲裁追討回購(gòu)款：2024年10月22日，蘇寧易購(gòu)發(fā)布重大仲裁公告，通過(guò)中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)（貿(mào)仲），請(qǐng)求裁決萬(wàn)達(dá)集團(tuán)向蘇寧易購(gòu)及子公司蘇寧國(guó)際支付股份回購(gòu)款50.41億元，同時(shí)要求萬(wàn)達(dá)商管對(duì)上述付款義務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。然而，2025年7月，貿(mào)仲仲裁結(jié)果出爐：蘇寧要求萬(wàn)達(dá)支付50.41億元回購(gòu)款的仲裁請(qǐng)求未獲支持。理由之一，是萬(wàn)達(dá)方面對(duì)"是否存在對(duì)賭回購(gòu)協(xié)議"提出異議，認(rèn)為蘇寧的主張缺乏合同依據(jù)。首戰(zhàn)折戟。

與此同時(shí)，蘇寧易購(gòu)還通過(guò)訴訟追討合同款。與仲裁同期，蘇寧易購(gòu)及子公司蘇寧國(guó)際在南京市中級(jí)人民法院另行發(fā)起訴訟，要求萬(wàn)達(dá)集團(tuán)按照相關(guān)合同約定履行付款義務(wù)。這是一條更直接的路——不談回購(gòu)，只談當(dāng)年協(xié)議里萬(wàn)達(dá)尚未付清的款項(xiàng)。這便是此次勝訴的由來(lái)。2026年6月29日，南京中院作出一審判決：萬(wàn)達(dá)集團(tuán)應(yīng)于判決生效之日起十日內(nèi)向蘇寧易購(gòu)支付剩余資金17.47億元，并支付自2024年2月26日起至2026年2月13日止的延期付款損失（按一年期LPR的1.5倍計(jì)算）。案件受理費(fèi)877.68萬(wàn)元，也由萬(wàn)達(dá)集團(tuán)承擔(dān)。

除上述訴訟外，蘇寧國(guó)際還在南京中院發(fā)起了要求"確認(rèn)萬(wàn)達(dá)商管出售資產(chǎn)決議無(wú)效"的訴訟和股東異議回購(gòu)訴訟；同時(shí)向貿(mào)仲另行發(fā)起仲裁，要求萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、萬(wàn)達(dá)商管連帶支付2024年的保底利潤(rùn)分配款。

仲裁和訴訟同時(shí)并行，蘇寧幾乎將能用的法律工具悉數(shù)祭出。此次17.47億元一審勝訴，是這場(chǎng)馬拉松式追債的階段性成果，但判決仍在上訴期內(nèi)，尚未生效，最終能否執(zhí)行，還是未知數(shù)。

02
17.47億，萬(wàn)達(dá)還得起嗎？

蘇寧贏了一審，這錢(qián)能拿到手嗎？

答案并不樂(lè)觀。

據(jù)“中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)”等多家媒體報(bào)道，截至2025年末，萬(wàn)達(dá)商管總負(fù)債約2990-3200億元，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)總負(fù)債約6000億元，其中短期償債缺口約284-529億元，而賬面現(xiàn)金僅剩133至151億元。從賬面現(xiàn)金與短期債務(wù)的匹配程度來(lái)看，萬(wàn)達(dá)當(dāng)前面臨的流動(dòng)性壓力已處于較為嚴(yán)峻的水平。

面對(duì)如山的債務(wù)，王健林這幾年不停地在"賣(mài)、賣(mài)、賣(mài)"。

近三年來(lái)，萬(wàn)達(dá)通過(guò)出售資產(chǎn)緩解資金壓力，已累計(jì)出售超過(guò)80座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，2025年5月更一次性打包出售了48座核心城市的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，資產(chǎn)包估值約500億元；酒店管理業(yè)務(wù)以約25億元出售給同程旅行，快錢(qián)金融股權(quán)以2.4億元轉(zhuǎn)讓給中國(guó)儒意。2026年2月，上海顓橋萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)又以20.48億元成交。6月30日，又有2座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)易主。

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》多方獲悉，有多個(gè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的股權(quán)變更手續(xù)正在推進(jìn)中，預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)正式變更投資方。

圖源：罐頭圖庫(kù)

況且戰(zhàn)投糾紛，也不只蘇寧一家在追。同樣是當(dāng)年340億元戰(zhàn)投聯(lián)盟成員的永輝超市，也因36億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓欠款申請(qǐng)仲裁，并于今年5月21日進(jìn)入強(qiáng)制執(zhí)行階段。

天眼查平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至2026年6月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)被執(zhí)行信息共有6條，被執(zhí)行金額超45.78億元；股權(quán)凍結(jié)信息53條，今年5月曾被凍結(jié)7.35億元股權(quán)。萬(wàn)達(dá)商管另有7項(xiàng)被執(zhí)行信息，當(dāng)前被執(zhí)行總金額超10億元。

上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)嚴(yán)躍進(jìn)指出，上述交易雖然在短期內(nèi)緩解了流動(dòng)性危機(jī)，但也導(dǎo)致核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)流失。

不過(guò)好消息是，“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”降低了萬(wàn)達(dá)集團(tuán)債務(wù)總額，萬(wàn)達(dá)商管的境內(nèi)公開(kāi)債在2025年4月基本清零，暫時(shí)緩解了一口氣。

蘇寧易購(gòu)在公告中明確表示："本次訴訟案件的一審判決處于上訴期內(nèi)，判決尚未生效，后續(xù)案件的執(zhí)行結(jié)果尚存在不確定性，尚無(wú)法準(zhǔn)確判斷對(duì)公司財(cái)務(wù)結(jié)果的影響。"

也就是說(shuō)，這17.47億元，落袋為安還需時(shí)日。一旦萬(wàn)達(dá)提起上訴，這場(chǎng)官司還將繼續(xù)。而即便終審勝訴，面對(duì)一個(gè)資產(chǎn)持續(xù)縮水、被執(zhí)行記錄疊加的對(duì)手，能否順利執(zhí)行，仍是一個(gè)問(wèn)號(hào)。

03
蘇寧為何急著討債？

與萬(wàn)達(dá)的恩怨發(fā)生在“蘇寧系”豪橫擴(kuò)張的歲月，2015年至2019年，蘇寧易購(gòu)披露的對(duì)外投資就超過(guò)700億元，先后收購(gòu)PPTV、天天快遞、萬(wàn)達(dá)百貨、家樂(lè)福中國(guó)等資產(chǎn)，并戰(zhàn)略投資恒大、萬(wàn)達(dá)商管等項(xiàng)目，試圖打造多元化商業(yè)版圖。然而，多數(shù)投資未達(dá)預(yù)期，疊加恒大投資失利，蘇寧資金鏈逐步承壓，并最終于2021年爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，開(kāi)啟漫長(zhǎng)的債務(wù)重整與資產(chǎn)處置。

外界或許會(huì)問(wèn)，蘇寧現(xiàn)在也是自顧不暇，為何還要不遺余力地追討這筆錢(qián)？

而事實(shí)是，蘇寧易購(gòu)當(dāng)前也在積極自救。

2026年1月4日，“蘇寧系”38家企業(yè)合并破產(chǎn)重整計(jì)劃正式落地，這是2026年大型企業(yè)破產(chǎn)重整的開(kāi)年第一案。背負(fù)2387.3億元巨額債務(wù)的"蘇寧帝國(guó)"，資產(chǎn)清算價(jià)值僅為410.05億元，兩者相差近2000億元的窟窿，意味著債權(quán)人將經(jīng)歷漫長(zhǎng)而痛苦的清償?shù)却?/p>

更殘酷的是，根據(jù)重整計(jì)劃的核心框架，創(chuàng)始人張近東等外部股東的權(quán)益全部無(wú)償讓渡，幾近清零。執(zhí)掌蘇寧30余年、一度問(wèn)鼎“江蘇首富”的張近東，不僅將其持有的蘇寧易購(gòu)17.7%股份全部注入重整信托，還承諾將全部個(gè)人資產(chǎn)用于清償債務(wù)，成為信托計(jì)劃的劣后受益人。

圖源：罐頭圖庫(kù)

2025年，蘇寧易購(gòu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入489.58億元，同比下滑13.79%；但公司依然盈利，歸母凈利潤(rùn)5814萬(wàn)元。

在這樣的財(cái)務(wù)處境下，這筆來(lái)自萬(wàn)達(dá)的17.47億元，對(duì)蘇寧而言絕非小數(shù)目。對(duì)于深陷債務(wù)重整、正在向債權(quán)人一分一厘地清償?shù)奶K寧來(lái)說(shuō)，每一筆能夠追回的錢(qián)，都是對(duì)龐大債務(wù)池子的一滴補(bǔ)充。

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，17.47億元的資金到賬首先能夠直接補(bǔ)充公司的營(yíng)運(yùn)資金缺口，緩解短期償債壓力，避免因?yàn)榱鲃?dòng)性緊張引發(fā)的信用評(píng)級(jí)波動(dòng)、供應(yīng)商合作關(guān)系動(dòng)搖等連鎖風(fēng)險(xiǎn)，相當(dāng)于為公司的日常經(jīng)營(yíng)筑牢了一道安全墊。站在財(cái)務(wù)視角看，這筆資金絕非簡(jiǎn)單的賬面數(shù)字增加，它相當(dāng)于給了蘇寧一次調(diào)整業(yè)務(wù)節(jié)奏的緩沖空間。

2018年，蘇寧與萬(wàn)達(dá)因?yàn)楣餐馁Y本利益走到一起，以為可以互相借力，共贏未來(lái)。但歷史沒(méi)有給他們這個(gè)機(jī)會(huì)。萬(wàn)達(dá)商管的A股上市夢(mèng)碎了，蘇寧的零售帝國(guó)搖搖欲墜。當(dāng)年在簽約儀式上舉杯相慶的"商業(yè)伙伴"，今天在法庭上相互對(duì)峙。

袁帥認(rèn)為，本質(zhì)上，蘇寧和萬(wàn)達(dá)的這場(chǎng)糾紛，其實(shí)是過(guò)去十年企業(yè)跨界擴(kuò)張、資本盲目逐利的一個(gè)縮影，當(dāng)行業(yè)從高速增長(zhǎng)期進(jìn)入存量調(diào)整期，所有曾經(jīng)被高增速掩蓋的協(xié)議漏洞、權(quán)責(zé)模糊問(wèn)題都會(huì)暴露出來(lái)，只有把風(fēng)險(xiǎn)防控做在合作之前，把權(quán)責(zé)劃分寫(xiě)在協(xié)議明處，才能真正避免“朋友變對(duì)手”的雙輸結(jié)局，讓資本合作真正成為企業(yè)發(fā)展的助力而非隱患。

蘇寧此次一審勝訴，是這場(chǎng)曠日持久追債戰(zhàn)的階段性捷報(bào)，但“戰(zhàn)事”遠(yuǎn)未終結(jié)。而屬于蘇寧與萬(wàn)達(dá)的那個(gè)"好兄弟"時(shí)期，或許已經(jīng)徹底翻篇。

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