醫(yī)藥大反攻

氨基觀察-創(chuàng)新藥組原創(chuàng)出品

作者 | 武月

冰火兩重天的市場割裂，終于在6月29日迎來情緒破局時刻。沉寂許久的醫(yī)藥板塊一掃此前持續(xù)陰跌的頹勢，發(fā)起強勢反攻——

A股生物醫(yī)藥、重組蛋白板塊指數(shù)單日漲幅突破8%，舒泰神、百奧賽圖、三生國健等多只個股斬獲20CM漲停，藥明康德、凱萊英等CXO龍頭放量大漲，多只創(chuàng)新藥ETF漲超10%；港股創(chuàng)新藥同樣全線爆發(fā)，映恩生物、榮昌生物等大漲14%+。

雖然短期情緒是否能夠持續(xù)不得而知，但這場全線暴漲，正在釋放一個明確的信號：

市場最悲觀的時候，往往也是底部最堅實的時刻，喧囂的題材炒作終會落幕，扎根臨床、走向全球的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，終會迎來屬于自己的估值回歸。

最強主線

6月29日的資本市場，風格切換突如其來卻又勢不可擋，醫(yī)藥生物板塊全線爆發(fā)。

具體來看，A股廣生堂、三生國健、舒泰神、百奧賽圖等多只個股錄得20cm漲停；藥明康德、凱萊英等CXO龍頭放量大漲。港股同樣創(chuàng)新藥同樣全線爆發(fā)，映恩生物、榮昌生物、康諾亞、復宏漢霖、來凱醫(yī)藥、諾誠健華、君實生物等漲超10%。

個股的強勢爆發(fā)，帶動了ETF的全線高漲。Choice數(shù)據(jù)顯示，兩只科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF大漲11%，力壓半導體ETF；而在ETF漲幅前20中，醫(yī)藥、創(chuàng)新藥相關(guān)ETF更是占去12席，堪稱全市場最強主線，沒有之一。

這一幕，對于沉寂已久的醫(yī)藥板塊來說，顯得格外珍貴。過去幾年，醫(yī)藥板塊一直處于資本市場最失意的位置，一邊是產(chǎn)業(yè)端持續(xù)兌現(xiàn)全球競爭力，一邊是資本市場長期非理性殺跌，醫(yī)藥尤其創(chuàng)新藥，早已成為產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實與資本定價沖突最劇烈的板塊。

鮮明的對比擺在眼前。美股XBI指數(shù)年內(nèi)漲幅超27.6%，較2025年低點漲幅高達134%，持續(xù)刷新階段新高。FDA持續(xù)簡化創(chuàng)新藥審批流程，跨國藥企大手筆并購管線，華爾街持續(xù)為生物醫(yī)藥創(chuàng)新買單。海外市場認可中國創(chuàng)新管線價值，國內(nèi)資本市場卻持續(xù)踩踏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這種巨大反差，本身就極不科學。

市場最悲觀的時候，往往也是底部最堅實的時刻。因此，壓抑已久的情緒集中爆發(fā)。

一個強烈的信號

不管此次行情后續(xù)如何演繹，都改變不了一個事實：目前創(chuàng)新藥板塊估值處于歷史低位，同時長期政策拐點明確，因此創(chuàng)新藥的估值重估，已是必然。

這背后是創(chuàng)新藥堅實的基本面。

研發(fā)能力的躍遷。如今中國在研管線數(shù)量超越美國，登頂全球第一，數(shù)量與質(zhì)量同步躍升，中國創(chuàng)新藥質(zhì)量在全球認可度持續(xù)提升，從fast follow到BIC，再到FIC的創(chuàng)新突破持續(xù)發(fā)生。根據(jù)Evaluate最新發(fā)布的報告，全球最具價值在研資產(chǎn)榜單中，來自中國的雙抗登頂榜首。

商業(yè)邏輯的檢驗。一些產(chǎn)品獲批較早、上市后放量較快、后續(xù)投入不高的公司，已經(jīng)率先盈利。而布局版圖更宏大的百濟神州、信達生物等頭部玩家，也正加速業(yè)績兌現(xiàn)。換句話說，過去炒作的是預期，而現(xiàn)在有了業(yè)績的支撐。

出海邏輯的不斷強化。License-out持續(xù)刷新紀錄。2024年中國生物醫(yī)藥企業(yè)授權(quán)交易總額接近500億美元，2026年前三個月對外授權(quán)交易總額已超600億美元，2026年全球生物制藥交易總價值中，涉及中國資產(chǎn)的占比預計超三分之二。并且，交易形式更為多樣，除了Newco，頭部藥企也正在嘗試通過CO-CO模式，深度參與全球創(chuàng)新藥價值分配。

站在全球產(chǎn)業(yè)競爭的視角看，創(chuàng)新藥已經(jīng)是所有產(chǎn)業(yè)中最硬核的力量；創(chuàng)新藥板塊的政策底、業(yè)績底、估值底都已經(jīng)全部夯實，情緒底也在不斷反轉(zhuǎn)；同時，今年以來多家藥企啟動大手筆回購，產(chǎn)業(yè)資本的回購增持彰顯了對底部區(qū)間的認可。

這意味著，隨著情緒修復、估值回歸，與強基本面的共振，創(chuàng)新藥的價值重估會來得更猛烈。這與美股生物科技走強的底層邏輯相通，不是短期題材炒作，而是實打?qū)嵉漠a(chǎn)業(yè)基本面與政策紅利。